全球资产急转向，油价后市取决于三大因素
一则充满戏剧性的停火消息，让全球市场在战火边缘迅速转向。从美国总统特朗普曾威胁伊朗“整个文明将消失”，到随后宣布暂停军事行动两周，全球市场在短短一天内完成了惊人的“反转”。
据新华社消息，美国东部时间4月7日晚间，特朗普在社交平台表示：“我同意暂停对伊朗的轰炸和打击行动，两周时间。”而此时，距离其此前给伊朗设定的所谓“最后期限”已不足一个半小时。
在停火两周消息带动下，投资者经历了一轮剧烈震荡行情。4月7日，标普500指数和纳斯达克综合指数由跌转涨，最终双双收高，布伦特原油期货与WTI原油期货则齐跌超过10%，黄金、白银出现反弹，亚太和欧洲股市也普遍走强。
在市场欢腾之时，更应保持理性判断：这场大涨究竟是和平开启的前奏，还是风暴中心片刻的宁静？对市场来说，真正值得关注的并非追逐消息面波动，而是在喧嚣过去之后，看清那些被情绪掩盖的长期变量。
在全球市场风险偏好回升的背后，投资者期待停火能为长期和平创造条件，但未来的不确定性仍然高企。
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽在接受21世纪经济报道记者采访时表示，此次更像是一个“战术性停火窗口”，本质上属于阶段性权宜安排，而非永久和平的开端。中东地缘矛盾本身是长期存在的结构性难题，涉及大国角力、宗教历史纠葛以及能源主导权等多重因素，这些深层利益冲突不可能因为一个临时性的两周停火协议就得到根本化解。当前停火更多是冲突各方在高昂经济代价、内部政治压力以及外部大国强力斡旋共同作用下，争取到的一次短暂喘息。
据央视新闻报道，船舶追踪平台MarineTraffic已记录到美伊同意停火后首批穿越霍尔木兹海峡的船只动态。资料显示，希腊籍散货船“NJ Earth”号于格林尼治时间8时44分通过海峡，悬挂利比里亚国旗的“Daytona Beach”号则于格林尼治时间6时59分通过，此前该船于格林尼治时间5时28分驶离阿巴斯港。
源达信息证券研究所所长吴起涤在接受21世纪经济报道记者采访时指出，此次停火协议是以伊朗开放霍尔木兹海峡，换取美以双方同步暂停军事行动。从协议形成的紧迫程度看，这更像是悬崖边的一次战术性整备，更偏向临时安排，而非迈向和平的清晰路线。双方核心诉求差异明显，短期内达成全面协议的概率不高，而且互信基础已经受损，伊朗也多次表态“不信任美国谈判诚意”。
双方都在借此机会“调整恢复”。美国需要缓解国内反战情绪以及能源通胀带来的冲击，伊朗则需要修复受重创的领域。吴起涤认为，双方核心矛盾在短期内难以化解，此次停火更多还是出于各自存在阶段性修整与降温需求。
市场在消息面刺激下显著反弹，李徽徽认为，这实际上说明前期市场情绪压抑已久，“稍微见点阳光就迅速升温”。但这种由情绪推动的风险偏好回暖是相当脆弱的。当前市场最需要防范的是“尾部风险”重新回流。资本市场现阶段的大部分定价，已经把短期地缘缓和过度当作长期利好计入资产价格，这本身存在一定风险。一旦两周后谈判破裂，或局部地区再度擦枪走火，市场反向冲击可能十分猛烈。此外，还要警惕全球供应链重塑带来的隐性通胀压力。地缘冲突不仅意味着军事对抗，它实际上已经改变了全球原油和关键矿产的贸易路径与结算体系。这种底层摩擦成本的上升，不会因为两周停火就消失。因此，面对当前的市场狂热，投资者更应保持清醒，不宜急于追涨高风险资产，现阶段更适合采取防守中寻找机会的策略。
后续市场依旧面临诸多不确定性。吴起涤提醒，如果后续谈判未能形成框架性协议，美以可能重新启动军事行动，届时油价或继续走高，市场也将再次承受短期不确定性风险冲击。与此同时，各方对霍尔木兹海峡“安全通行”的理解并不一致，这也可能进一步埋下冲突隐患。
停火两周消息公布后，国际油价一度重挫超过15%，但油价想要快速回到中东冲突发生前的低位并不现实。
对于原油价格的大幅下跌，李徽徽认为，这更多是情绪集中释放叠加量化资金踩踏所造成的，属于典型的过度反应。市场存在一个认知误区，认为冲突暂停后，油价理应回到每桶六七十美元甚至更低的“和平价格”。但在当前宏观背景下，这种判断并不现实，因为原油如今的定价逻辑早已不只是“供需+地缘溢价”这么简单，其底层支撑已经发生了明显变化。过去几年全球多个地区都在推进能源转型，导致传统化石能源资本开支长期不足。这种多年累积的投资缺口，使得当前原油产能弹性明显下降。即便中东没有炮火，供给端本身也偏紧。
对于接下来影响油价走势的关键变量，李徽徽表示，市场关注重点已经由“战争新闻”转向另外三个硬指标。其一是欧佩克+的“财政盈亏线”。沙特等国家近年来推进超级工程和国内转型计划，需要油价维持在一定水平之上才能保持财政平衡。一旦油价跌破其底线，减产稳价动作往往会非常迅速。
其二是中美两国制造业的补库存周期。到了2026年二季度，全球制造业实际上处于温和修复阶段，实体经济对能源的真实需求正在筑底回升，这将对油价形成基本面支撑。
第三个变量往往容易被忽略，那就是美国的战略石油储备（SPR）。过去几年，美国为抑制通胀已大规模释放储备，一旦油价回落，美国政府大概率会入场补库。这个天然存在的“大买家”，意味着油价下方具有较强支撑。因此，此轮暴跌更多只是挤掉了恐慌溢价，短期内油价中枢仍可能维持高位震荡。
展望后市，吴起涤认为，油价将由供给恢复节奏与地缘冲突缓和程度等多重因素博弈决定。当前市场最关注的，是霍尔木兹海峡“开放的进度和幅度”。若海峡流量自4月中旬开始逐步恢复，油价中枢也将相应缓慢下移。如果两周后伊斯兰堡谈判推进顺利，油价中的地缘溢价有望进一步回落；若谈判失败，油价仍可能重新冲向高位。
在中东局势出现缓和之际，前期一度大跌的黄金则明显反弹，再次朝5000美元/盎司迈进。
在李徽徽看来，黄金此次回升并非单纯的短期现象，更不是简单意义上的“避险退潮后行情结束”，它更可能是从“战争驱动”转向“利率驱动”以及“货币信用驱动”的重新定价。市场容易产生误判，认为冲突缓和就意味着黄金失去支撑，但这一轮行情并非如此演绎。4月1日，当市场开始交易停火预期时，现货黄金反而上涨，核心原因并不是避险需求增加，而是美元走弱以及市场重新押注美联储后续可能拥有更大宽松空间。相反，3月油价冲高、市场担忧更高利率时，黄金在一个月内曾显著回撤，这说明如今黄金真正交易的主线已不是战事本身，而是真实利率、美元走势以及美联储货币政策路径。
吴起涤分析认为，近期黄金定价的核心传导链条是油价→通胀预期→利率预期→持有黄金的机会成本。冲突期间，油价大幅飙升推高全球通胀压力，市场一度认为美联储将被迫维持高利率，降息预期明显回落，因此黄金承受压力。
本轮反弹属于“利率压制缓解”带动的修复行情，后续金价走势仍将回到美联储货币政策与央行购金这两条主线。如果谈判顺利推进、中东局势持续降温，黄金将重新回归“实际利率逻辑”，更多受美联储政策影响。若后续美联储降息预期升温，将对黄金形成利好；反之，如果通胀压力迫使美联储继续维持高利率，则会压缩金价上行空间。在全球“去美元化”趋势以及地缘局势波动背景下，各国央行增持黄金的中长期趋势并未发生改变，这也为金价提供了结构性支撑。
综合来看，吴起涤认为，黄金长期向上的趋势并未遭到破坏，只是短期内受地缘政治因素扰动，价格波动会更明显。
从中长期视角看，李徽徽依然看好黄金，预计年底有望达到5000至5200美元/盎司，背后主要有三方面逻辑支撑。其一，黄金的官方需求与机构需求并未退潮，无论是全球黄金总需求、黄金ETF净流入，还是央行净购金等方面都仍具支撑。其二，如果中东局势降温、油价回落，那么“高油价推升通胀、迫使美联储继续按兵不动”的压制也会减弱。一旦这一压力缓和，黄金将重新获得来自利率端的支持。其三，全球储备多元化以及分散配置美元资产的趋势并未结束，因此黄金的战略配置需求不会因一次停火而消失。短期内金价当然可能出现波动，尤其若风险资产大涨、真实利率短暂回升，黄金可能先维持震荡，但这并不意味着趋势终结，而更像是牛市内部的风格切换：上一阶段依靠地缘推动，下一阶段则依靠降息预期和去美元化逻辑。
过去一个多月，中东冲突对美股的冲击相对有限，若未来能够达成长久和平协议，后续股市表现将更加取决于基本面变化。
李徽徽分析指出，过去一个多月美股之所以表现出韧性，并不是市场不关注中东，而是美国股市具备三个缓冲因素。首先，美国对霍尔木兹海峡的直接依赖程度明显低于亚洲。EIA（美国能源信息署）数据显示，美国经霍尔木兹海峡进口的原油仅占其进口总量的7%、本国液体石油消费的2%；其次，企业盈利韧性依然存在，标普500指数一季度盈利增速预期仍约为14%，预计全年盈利增速大致在20%左右；第三，AI主线并未弱化，科技板块今年盈利增速预期仍在40%以上，而此前估值已经因战事和AI焦虑被压低，科技板块远期PE由去年10月的32倍降至3月底的20倍，已与大盘19.3倍相当接近。因此，中东冲突主要冲击的是风险偏好，而不是美股盈利主线本身。
吴起涤预计，若长期和平协议最终达成，美股将迎来估值修复，并有望在AI逻辑和降息预期双重推动下继续上行，但仍需留意估值偏高以及市场对降息路径存在分歧。在中东冲突爆发前，美股估值已处于历史高位，这意味着即使地缘风险解除，市场上行空间也可能受到估值上限约束。若通胀回落慢于预期，美联储宽松节奏可能不及市场原先期待，这将限制美股估值进一步扩张。
综合而言，吴起涤认为，在长期和平协议这一基准情景下，美股有望走出一轮由“估值修复→降息驱动→AI盈利共振”推动的渐进式上涨行情，不过上涨过程中仍将伴随波动。
如果未来真的能够形成长期和平协议，李徽徽认为美股再创新高的概率较大，但驱动力(7.360, 0.16, 2.22%)不会只是“停火”本身，而是“油价回落+降息预期修复+盈利兑现”这三项条件同时实现。若和平协议能够真正压低原油风险溢价，美股首先会迎来估值修复，其中受益最明显的仍会是科技、通信服务以及高质量消费板块；而能否进一步创出新高，则要看从二季度开始的财报季，是否能够验证AI商业化进展和现金流兑现情况。中东和平有助于抬高市场上限，但最终决定高度的，仍然是盈利表现。
两周后霍尔木兹海峡能否真正重开、油轮是否能够顺畅通行，市场目前还无法提前判断。但决定最终方向的，从来不是短暂的停火或再度开火，而是回到基本面，以长期视角穿越市场噪音。