美伊停火带动油价回落 债市加码押注美联储年内降息

随着美伊停火令油价大幅回落，债券交易员进一步提高了对美联储今年下调利率的预期。

美国国债与其他政府债券一道反弹，收复了自2月28日冲突爆发以来的部分跌幅。此前战争推高能源价格，一度加剧了通胀风险，也使市场担心各国央行可能延后降息，甚至重新转向加息。

对于美联储来说，油价冲击曾打碎市场对年内两次、每次25个基点降息的押注，并且一度带动了加息预期升温。周三在美债上涨的同时，掉期市场计入的降息概率升至约三分之一，而在本周初这一概率几乎为零。

“美债市场对停火消息的反应相对平静，投资者重新建立了对2026年降息的押注，”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。

美国国债收益率回落不足3个基点，而多数欧洲债市收益率降幅更为明显，这表明欧洲地区受能源价格飙升的冲击更深。美国10年期国债收益率下行约2个基点，逼近4.27%，创3月中旬以来低位；相比之下，多数欧洲10年期国债收益率至少下跌10个基点。

由于交易员明显削弱了对欧洲央行和英国央行加息的预期，欧元区和英国短期国债收益率大幅下挫。作为为期两周停火安排的一部分，德黑兰同意重新开放霍尔木兹海峡，国际油价随之重挫。

“现在基本可以排除欧洲央行继续加息的预期，”摩根资产管理全球总体策略主管Myles Bradshaw表示，“通胀方面的冲击相对有限，更大的不确定性在于增长层面。”他还指出，当前经济环境比2022年俄罗斯入侵乌克兰时更显脆弱，“在这种背景下，我认为各国央行会更趋谨慎。”

周三通胀预期显著回落，进而提振了债券买盘。一项衡量欧元区未来10年通胀水平的指标降至2.1%，几乎完全抹去了自冲突爆发以来的那轮涨幅。掉期市场对欧洲央行本月稍晚加息25个基点的押注约为30%，低于周二的70%。

“如果停火协议能够延续，那么欧洲央行在4月及之后继续加息的可能性就会下降，”德国商业银行固定收益和信贷研究主管Christoph Rieger表示。

风险犹存

在距离特朗普此前设定的最后期限仅约90分钟之际，停火协议被宣布，油价也创下近六年来最大单日跌幅之一。

尽管能源成本回落有助于减轻政策制定者控制通胀的压力，但部分投资者认为，现在就断言局势已经恢复正常仍然为时尚早。

“在认定一切已经结束之前，仍有很多谈判工作要做，”安本集团投资经理Matthew Amis表示，“未来两周内，市场对相关新闻的发展会更加敏感，因此收益率短期内仍不会出现单边走势。”

策略师观点：

自昨晚停火消息传出后，收益率走低、股市上扬，推动“特朗普逆转指数”回到仅略高于战前的水平。目前股市相比战前跌幅不足2%，而收益率已回吐此前约一半的波动幅度。

如果停火协议得以维持，投资者接下来需要面对的挑战，将是评估能源基础设施受损的程度，以及未来数月能源价格可能受到的连带影响。而这在很大程度上取决于霍尔木兹海峡恢复通航的速度。

“各国央行都会暂时松一口气，因为至少目前来看，它们所处的位置还算不错，可以先花一些时间观察数据，”苏黎世保险首席市场策略师Guy Miller表示，“但油价具有广泛传导效应，通胀处于高位的局面可能持续更久。”