日本经济能否躲开滞胀压力

中东局势骤然紧张，令日本金融市场明显承压。新华社报道称，美国与伊朗于北京时间4月8日早间（美国东部时间4月7日晚间）宣布停火，并启动为期两周的谈判。消息传出后，日经平均指数一度大涨逾2600点，重新站上56000点，国际油价也由每桶117美元回落至90多美元，这或许能让承受多重压力的日本经济暂时缓口气。不过，包括日本政府在内的国际社会，对于中东是否能够实现长期稳定仍持谨慎态度，股市与油价后续依旧可能反复波动，日本经济所面临的滞胀风险也难言消散。

部分分析人士认为，美国和以色列针对伊朗采取的军事行动，使日本经济暴露出滞胀隐忧。此前日本经济正处于修复阶段，修正后的去年第四季度实际GDP增幅为0.3%，折算成年率为1.3%，显著高于实际潜在增速。但中东局势突发变化，推动国际原油价格快速上升，而一旦霍尔木兹海峡运输受阻，日本还将面临原油供应中断的风险。

在原油供应可能受限、石油资源趋紧的背景下，日本不仅汽油价格开始上扬，部分日用品也显现涨价趋势。例如食品保鲜袋、垃圾袋等聚乙烯制品，以及以发泡聚苯乙烯板为原料的食品容器，这类产品价格上涨后，也会带动日本超市熟食和加工食品价格上调。而被广泛应用于医疗器械、药品包装等领域的低温灭菌材料环氧乙烷同样可能涨价，进而推高日本医疗成本。除此之外，部分日本企业因担忧原材料供应中断，已着手调整产量，以避免被迫全面停工。若这种状况持续，日本物价或将被动全面抬升，滞胀局面也将更难避免。

但也有观点认为，中东局势更多只是一个不确定性较强的短期外部冲击，真正的问题在于日本经济自身的修复情况并未达到预期。2月日本工业生产指数环比下滑2.1%，这是时隔3个月后再次转跌。出现这一现象，根源仍在于日本经济内部的结构性问题。

换言之，不论是短期冲击还是长期因素，日本经济都在一步步靠近滞胀。更为关键的是，日本政府当前的经济政策不仅难以协助日本摆脱这一困境，反而可能让形势进一步恶化。例如，日本政府至今并未拿出足够明确的危机应对方案。面对石油及相关产品价格上涨甚至供应中断的风险，尽管日本政府准备了超过1万亿日元的汽油补贴，并表示将通过投放石油储备等手段保障国内需求、呼吁社会保持冷静，但1万亿日元补贴只能支撑数月，释放储备油也只是暂时措施，无法从根本上解决原油短缺问题。从日本政府的公开表态来看，原油紧张带来的影响，已经开始反映在物价上行之中。

日本物价持续走高，或许对希望获得财政收益的本届日本政府存在一定好处，但对普通民众而言，则意味着生活成本进一步加重。更何况，日本名义潜在增长率为2.6%，与10年前相比，名义潜在增长率与长期回报率之间的差距已明显收窄，这也表明财政红利正在不断减少，而居民生活压力却在持续加大。

与此同时，日本政府推行的积极财政政策，实际上也推动了日元进一步贬值，从而加剧国内物价上涨。国际清算银行最新数据显示，2026年1月日元实际有效汇率为67.73（2020年=100），创下自1973年实施浮动汇率制度以来的最低水平。日元整体购买力较历史高点已下滑约三分之一。如今，日元贬值与物价上涨已成为日本民众生活中的双重负担，因此日本理应推动日元升值，以增强国内购买能力。近期，日本央行开始逐步剔除部分经济形势中的特殊因素，目的就是为加息创造更有利的条件，这无疑有助于稳定日元汇率。问题在于，立场并不一致的日本政府，是否会允许日本央行依据经济形势推进加息，仍存在不小变数。

4月6日，日本长期国债回报率升至2.43%，创下本世纪以来新高。这意味着市场已经意识到，日本政府当前的财政政策，以及出于支持率考虑而推出的消费税减税等临时举措，可能进一步加速财政恶化。若这一趋势延续，日本股市也可能面临更大的脆弱性。

在日本国会审议通过2026年度财政预算后，日本政府实际上已开始研究追加预算的编制。虽然日本政府推出了总额122万亿日元、创历史纪录的预算方案，但在现行财政政策框架下，仍可能出现5万亿日元的财政收入缺口，而要实现财政健全化目标则更加困难。倘若为了延续积极财政政策而进一步扩大国债发行规模，那么在日本央行加息之后，势必将承受更高的发债成本，日本财政运行也将陷入负向循环的压力之中。

因此，日本经济当前面临的最大风险，实质上是日本政府政策引发的治理难题。日本经济若想最终避免滑入滞胀，也许不能单纯寄望于政府政策，更要看日本企业能否释放足够活力。