蓝箭航天IPO按下暂停键后 保代离任引发关注
来源：金石杂谈
4月8日消息，近两日蓝箭航天保代离职一事在社区和网络上持续发酵。金石杂谈梳理后发现，蓝箭航天共有两名保代，分别为田加力和倪佳伟。
就在3月31日，蓝箭航天IPO进程突然被中止，主要原因在于财务报告需要补充更新。至于此事是否与保代变动存在关联，目前尚无定论。
金石杂谈查询协会官网后发现，田加力的信息已全部消失，基本可以确认其已从中金公司离任；另一名保代倪佳伟则仍在职，但尚无保荐项目的实际经验。
金石杂谈进一步查阅wind数据了解到，田加力此前并未有成功的首发保荐代表人经历，或虽参与过相关工作，但没有落地案例。不过，自2010年前后起，他曾参与多个IPO项目，其中雄林新材和中航科电均未能成功上市。
至于离职缘由，田加利担任财务顾问主办人的上市公司航天智造发布公告称，田加力因个人家庭因素及职业发展规划选择离开，不再继续担任资产重组持续督导独立财务顾问主办人。
这一离职解释能否真正打消市场疑虑，恐怕仍有争议。在商业航天明星企业冲击IPO的关键时点突然更换保代，本就显得颇为敏感；而明星项目通常保荐费用不菲，此时抽身更令人费解。
参照摩尔线程4.9%的保荐费率，以及沐曦股份6.36%的水平测算，蓝箭航天此次保荐承销费用或可达到75亿*5%=3.75亿，保代个人大概率也能获得相对可观的激励。
需要看到的是，去年中金公司人员流失情况确实较为明显。根据财报披露，2025年中金公司净减员432人，创下近年来的新高。
不过，蓝箭航天方面回应称，田加力的离开属于正常职业流动安排，系其个人职业选择，与公司当前IPO项目并无关系，也不会影响IPO工作的正常推进。
然而，就在前一日蓝箭航天保代离职消息传出后，持股超过10%的金风科技4月7日股价一度下跌逾5%。
至于蓝箭航天本身，我们不妨简单看一看：
蓝箭航天是国内商业航天领域的重要企业，主营液氧甲烷发动机及运载火箭的研发与制造，并提供商业航天火箭发射服务，目标是建设世界级商业航天公司。
公司朱雀二号系列中型液氧甲烷运载火箭，已成为中国民营商业航天首款进入量产并实现商用的液体燃料火箭；朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭也已完成首飞并成功入轨，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭，其研发进度在国内处于领先位置。
由于商业火箭业务仍处于产业化早期阶段，而航空航天装备又是技术密集型行业，公司需要持续投入大量资金进行研发，以提升技术先进性。2022年至2024年及2025年中期，公司归母净亏损分别为8.04亿、11.88亿、8.76亿和5.97亿；扣非后亏损分别为8.59亿、12.25亿、11.38亿和6.14亿。
这家公司在研发上的投入确实不低，但近两年研发投入占比已有明显下降。报告期内研发投入分别为7.3亿、8.09亿、11.41亿和6.22亿。此前研发投入一度达到营收的数百倍，到了2025年上半年则明显回落至不足10倍。
作为独家保荐人，中金公司之外，中金资本还持有公司0.67%的股份，中金公司也间接持有0.01%的股权。若蓝箭航天顺利上市，中金系获得的投资回报显然不会只停留在3.75亿的保荐承销收入上。
金石杂谈梳理蓝箭航天股权结构发现，公司实控人为张昌武，其直接持股6.73%，并通过星瀚信息、翊航管理、丝路航通、启宇航科、航研管理等5家主体控制公司7.95%、3.67%、1.16%以及0.29%的股份，合计持股23.47%，但掌握公司75.2%的表决权。
蓝箭航天在上市前聚集了不少明星股东。金风科技持股10.1%，是最大单一股东；此外还有一村资本、普罗资本、碧桂园、红杉资本、经纬中国、融创、建银国际、浦东资本、香农芯创、华兴资本以及国家制造转型基金等代表性资本。其中，经纬中国持股2%，融创持股1.7%。
不过，颇具话题性的是，张昌武本人并无商业航天从业背景，长期在金融行业任职，从汇丰银行到西班牙桑坦德银行亚太投资部，直到2015年才突然转身成为商业航天企业创始人兼董事长。
而张昌武的岳父王建蒙，履历则相当突出。他是卫星发射与航天国际合作领域专家，毕业于清华大学，1996年晋升大校军衔，曾先后担任西昌卫星发射中心调度指挥员、中国卫星发射测控系统部航天系统工程高级工程师、中国亚太移动通信卫星公司副总裁等职务。
王建蒙曾长期出任蓝箭航天副董事长，直到2025年7月才退出。他也是公司的联合创始人，曾一度持股超过60%，是当时的实际控制人。凭借其资源背景和专业能力，或许也是公司获得众多明星资本支持的重要原因之一。
不过从目前情况看，王建蒙已不再持有公司股份。他早在2016年公司进行股权融资时便悄然退出持股，但此后仍长期担任副董事长。对此，市场上有观点认为，王建蒙相关股份或由张昌武代持。除在股权融资前退出外，在公司冲刺IPO之前，王建蒙还卸任董事长，这也引发了外界猜测，甚至可能受到监管层关注。