海外买盘转弱？美债需求降温或与油价上涨有关

在全球地缘局势风险加剧的情况下，美国国债市场正遭遇新的压力。本周，美国财政部将分别发行10年期和30年期国债，市场关注的核心在于海外投资者的需求是否仍在走弱。此前多项信号表明，在美国对伊朗采取军事行动之后，外国投资者对美债的热情明显降温。

虽然本周二的3年期国债拍卖结果尚算稳固，在一定程度上缓解了市场对融资成本抬升的忧虑，但投资者对中长期债券的需求仍然保持谨慎。受临时停火协议带动，美债收益率近期有所下行，不过10年期国债的预期收益率仍可能高于去年7月以来的拍卖水平，这也说明需求端尚未彻底修复。

美国财政部公布的数据显示，在3月上半月举行的多场国债拍卖中，分配给外国及国际账户的份额明显下滑。其中，3年期和10年期国债的海外配售占比降至去年10月以来低位，而30年期国债更降至去年7月以来最低水平。

与此同时，美联储托管的外国官方及国际账户持有的美债规模，自冲突发生以来已减少约660亿美元。这一变化进一步加深了市场对海外需求转弱的判断。

分析人士表示，油价快速上行可能是关键因素之一。作为全球重要石油进口国，土耳其、印度和泰国等国家在能源成本上升的背景下，可能需要通过卖出美债来回笼现金，进而对美债需求形成压制。

除了海外因素外，市场整体波动加大也是需求偏弱的重要原因。3月以来，受油价上涨推升通胀预期影响，美债市场录得近一年来最大跌幅，同时市场对美联储年内降息的预期也明显降温。

机构分析认为，在高波动的市场环境中，不只是海外投资者，几乎各类投资者都更趋谨慎，导致国债拍卖的整体认购表现普遍偏弱。

若从更长周期观察，海外资金在美债市场中的占比已经显著回落。数据显示，截至今年1月，外国投资者持有约9.3万亿美元美债，占31万亿美元整体市场规模约30%；而这一比例在2008年曾一度高达56%。

另外，跨境资金流动数据也显示，自去年4月美国推出关税政策并扰动全球贸易以来，外国投资者对美债的配置持续走低，特别是短期现金等价类证券的持仓下降尤为明显。

不过，市场对于这一变化是否意味着“结构性转向”仍存在分歧。有观点认为，这更可能是对高通胀环境以及美国政策不确定性的阶段性反应，而不是长期需求衰退的起点。

需要注意的是，随着3月底收益率在触及阶段高位后回落，市场情绪已经有所改善。部分机构认为，当前利率水平已具备一定吸引力，再加上投资者开始同时计入通胀和经济增速放缓风险，或有助于改善本月国债拍卖表现。

此外，油价与短端利率之间的关系也在发生转变，市场不再简单把油价上涨视作通胀压力，而开始更多关注其对经济增长可能带来的抑制影响。