汽车零部件企业走向全球是成长必由之路

分析师：吴起涤宋金治

趋势所向：全球化已成为汽车零部件企业发展的关键路径

在智能化、电动化变革推动下，中国汽车产业正迎来重要发展窗口期，并在多个细分领域加快推进国产替代。但若要实现更高层次的成长，走向全球市场几乎不可回避。海外市场容量更大，竞争格局和经营环境也更具优势。参考福耀玻璃的成功案例，未来中国有望培育出一批具备国际竞争实力的汽车零部件龙头公司。

以过往经验看：福耀玻璃全球化的成功范式

多重因素共同推动国际化布局，福耀由此开启海外拓展进程。1）国内市场已占据领先地位，2013年福耀在国内的市占率达到63%，全球化成为公司突破成长天花板的必然方向；2）成本和价格优势突出，当时国内汽车玻璃均价仅约为全球平均水平的55%，价格竞争力明显，同时福耀依靠垂直一体化产业链和出色的成本控制能力，毛利率长期维持在40%左右；3）海外整车厂本地配套需求增强，福耀2011年与通用签署战略合作协议，因此需要在美国建设工厂，以实现本地化供应。

美国工厂完善全产业链布局，盈利水平持续增强。福耀于2013年着手建设美国汽车玻璃工厂，并在2014年进一步投建上游浮法玻璃产能。此后公司持续加码投资，扩充汽车玻璃和浮法玻璃产线，同时延伸至太阳能背板玻璃等新产品。美国工厂在2016年正式投产，当年实现收入1.04亿美元，亏损0.4亿美元，2017年后开始扭亏为盈。期间虽受疫情等短期因素影响，净利率有所波动，但整体趋势保持稳步上行，到2025年实现收入79.2亿元，净利润达到8.8亿元，净利率升至11.2%，创下历史新高。伴随美国产能逐步释放，福耀全球市占率稳健提升，2020年达到28%，稳居全球首位。

新阶段已开启：国内汽零企业迈入全球化发展新周期

出海基础：竞争实力增强+全球配套需求打开。近年来，国内汽车零部件企业持续加大研发投入，积极扩张产能，伴随自主品牌销量提升实现快速壮大，并在车灯、被动安全等细分领域加快国产替代进程。与此同时，国内车企出海节奏明显提速，2025年出口达到714.4万辆，2020-2025年期间CAGR约54.7%，并逐步在泰国、印尼、巴西等地区布局生产基地。再加上特斯拉、Stellantis等国际车企对本地化配套的需求提升，有望推动国内汽零企业进一步加速全球化布局。

海外产能建设提速，长期盈利前景改善。国内优质汽零企业一方面跟随比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌拓展海外市场，另一方面逐步进入海外头部整车厂供应体系，持续获得全球车型项目定点，并加快在墨西哥、东欧、东南亚等区域建设海外产能。出海初期，海外工厂通常因刚性成本集中投入、规模效应尚未显现而面临一定盈利压力。但从中长期看，毛利率具备较明确的改善空间。尽管海外工厂的人力成本略高，却能够显著压缩物流和关税成本，同时还可借助规模效应与本地化运营不断优化整体成本结构。

投资建议

建议重点关注：宁德时代、福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、均胜电子、伯特利、星宇股份、新泉股份、松原安全等。

风险提示

需关注下游乘用车销量低于预期的风险、国产化率提升不及预期的风险、市场竞争加剧带来价格下行的风险，以及国际贸易摩擦和外部冲突升级的风险。