中国：中东冲突中的潜在赢家？| 宏观视角

来源：春华资本 Primavera Capital

《宏观十字路口》是春华资本集团资深宏观战略顾问朱宁教授的专栏，他将就中国及全球宏观经济走势、技术与产业发展以及关键政策转向等议题，分享深度洞察与分析。

海湾地区的军事对峙已持续近两个月，对全球经济的影响仍在持续。最新动态显示，尽管美国与伊朗在4月8日达成停火协议，并宣布于4月10日展开谈判，但短期内实现真正和平的可能性依然渺茫。霍尔木兹海峡的航运受阻，不仅直接威胁着欧亚大陆的能源供应安全，也推升了全球能源价格与通胀水平。即便冲突暂时平息，受损的能源供应链也难以迅速恢复，高油价状态预计将维持较长一段时间。

最初，中国被视为受冲击的主要对象：中东地区提供了中国超过一半的原油及凝析油进口，其中伊朗在2025年的贡献度约为11%。值得庆幸的是，中国在过去数年已提前布局，为保障能源安全做了充分准备。

一方面，中国持续扩大原油战略储备，目前的储备量已能满足三到六个月的需求；另一方面，尽管中国正大力推进绿色低碳转型，但其丰富的多元化煤炭资源仍能作为稳定的“压舱石”，在必要时替代其他化石能源。2024年的数据显示，煤炭、石油、天然气以及非化石能源在中国能源消费总量中的占比分别为58%、20%、10%和12%。相较之下，亚洲一些邻国对外部能源冲击更为敏感，例如日本的电力结构中，石油和天然气合计约占60%，而煤炭仅占30%左右。

另一个可能被低估的关键因素是中国正在加速的能源转型，它显著增强了国家的能源自主性。截至2025年，可再生能源已占据中国发电装机容量的60%以上，且这一比例仍在持续增长。同时，2025年新能源汽车已跃升为中国新增汽车销售的主流。凭借煤炭的替代潜力和在新能源领域的领先地位，油价上涨对中国普通消费者造成的冲击正被结构性削弱。

高油价冲击使得通胀问题重新成为全球央行的关注焦点。美联储已推迟了市场普遍预期的降息进程，并表示将继续密切关注中东局势发展。这对美国股市构成利空，也可能延缓其经济与就业市场的复苏步伐。

微妙之处在于，中国的货币政策或许在一定程度上对这种输入型通胀持“欢迎”态度。过去几年，中国一直面临通缩压力，这不仅体现在商品价格上，也严重拖累了以房地产为代表的资产价格。虽然输入型通胀无法直接提振实体经济，但它可能通过刺激借贷需求，助力房地产市场逐步实现修复。即便是阶段性的价格企稳与回升，也有助于扭转企业和消费者对价格持续下跌的悲观预期。毕竟，无论是通胀还是通缩，最难以管理的始终是人们的“心理预期”。

此外，能源价格上涨和预期的转变还可能缓解产能过剩与“内卷”问题：当低价竞争难以为继时，企业要么被淘汰，要么走向整合，要么通过技术创新实现升级，从而摆脱价格战的恶性循环。

在此次冲突中，中国制造业的优势愈发凸显——完备的供应链体系，加上相对稳定的能源供给，使其在全球动荡中展现出更强的生产韧性。传统能源供应的中断也让人们更加认识到可再生能源在保障能源安全方面的独特价值。这将促使各国重新承诺加大对气候转型的投入——在这一领域，中国依然是公认的全球引领者。

最后一个值得关注的现象是：伊朗冲突爆发后，美国与英国国债收益率均显著上行，而中国国债收益率却逆向走低。这表明全球债券投资者至少在一定程度上认同上述分析逻辑，将中国视为当前动荡环境下一个难得的避险选择。