理财收益托起近半利润，金陵药业双主业承压：募资闲置与项目推迟并存

凭借“速力菲”等产品曾在医药行业占有一定市场位置的金陵药业，如今正遭遇明显的结构性压力。2025年年报显示，公司营业收入近三年来首次转为下滑，扣非后净利润明显下降，主营业务承受较大压力，转型推进项目几近停摆，依赖理财收益支撑利润表的特征也更加突出。

一、盈利成色不足：四成以上利润依靠理财，研发投入偏高但成果兑现仍待观察

2025年，金陵药业实现营业收入31.97亿元，同比下滑2.56%；归母净利润为5391.46万元，同比增长33.42%。从表面看利润有所增加，但实际增长含金量有限——非经常性损益贡献了主要增量。

年报数据显示，公司利润总额为6519.13万元，其中投资收益达到3019.59万元，占比高达46.32%。

扣非净利润只有3500.49万元，同比大幅减少28.45%，显示主业赚钱能力正在进一步走弱。更需关注的是，销售费用同比上升62.71%至1.39亿元，明显快于营收变化；母公司应收账款由8170万元迅速增至1.41亿元，增幅达到72.57%，回款压力明显加重，现金流层面的风险不容小觑。

与此同时，公司近年来持续提高研发投入，2025年研发费用约为1.10亿元，在研项目涵盖多西他赛注射用浓溶液、蝉蜕止咳颗粒等。不过，医药研发本身周期较长且不确定性较强，当前尚未见到具备显著带动作用的重磅产品接近上市，短期内难以为业绩提供实质性助力，反而会继续压缩利润空间。盈利质量偏弱与研发转化不确定，正在成为公司当前较为突出的财务隐患。

二、双主业同步放缓：医院板块持续承压，药品业务增长有限

金陵药业将“药品制造+医疗服务”作为双主业布局，但在2025年，两项核心业务表现都未达到预期。

医疗服务板块：全年实现营收16.49亿元，同比下降5.22%。核心资产宿迁医院亏损1458.33万元，安庆石化医院亏损接近2000万元，而且亏损规模还在继续扩大。养老及医院类资产的运营效率仍有待改善。

药品生产与销售：实现营收14.95亿元，同比仅增长0.09%，基本处于停滞状态。核心产品琥珀酸亚铁片（速力菲）市场逐步接近饱和，脉络宁注射液又受到集采压价和临床使用限制的双重影响，毛利率持续承压。

公司曾提出“强工业、稳医疗”的战略方向，但从实际经营数据来看，两大主业都未形成足够支撑，战略目标与落地效果之间存在较为明显的差距。

三、募投项目推进缓慢：7.5亿定增资金闲置，超6.8亿被用于理财

2024年，金陵药业通过定增募集资金7.5亿元，原计划投向合肥智慧养老项目和原料药平台建设，被外界视为公司转型的重要一步。但截至2025年末，累计实际投入仅为2993.72万元，整体使用率不足4.03%。

其中，战略项目“合肥金陵天颐智慧养老”仅投入37.48万元，原料药项目进展也只有2.57%。公司已发布公告，将相关项目延期至2028年。与此同时，超过6.8亿元募集资金被用于购买理财产品，形成了“募资未投项目、依靠理财稳利润”的异常循环。

这不仅加深了市场对公司战略执行能力的怀疑，也可能引发监管层面对募资使用合规性的关注。资金长期闲置与项目进度落后，带来的声誉与合规压力都不容忽视。

结语

当前，金陵药业面临的压力较为集中：主业增长动力不足、核心医院持续亏损、募集资金大量沉淀、利润对理财收益依赖较强。虽然公司正尝试通过增加研发投入来寻找突破口，但短期内仍难以改变整体疲弱态势。如果到2026年仍无法真正推动主业改善和项目落地，其“理财支撑利润”的模式恐怕难以长期持续，资本市场留给公司的耐心也在不断被消耗。