净利暴增275倍领跑A股，谁会成为下一个天华新能？

21世纪经济报道记者 董鹏

在定期报告密集披露阶段，业绩往往成为推动上市公司股价上涨的关键催化因素。

4月10日，天华新能(68.300, 6.30, 10.16%)再度上涨10.16%，相比公司发布业绩预告前，累计涨幅已接近20%。最新两日公布的业绩预告显示，公司预计一季度净利润为9亿元至10.5亿元，同比增幅高达27517.53%至32120.45%。

仅从盈利弹性来看，天华新能至少达到275倍的净利增速，暂时位列当前所有已披露一季度业绩预告的A股公司首位。

这并非孤例。同属锂行业的中矿资源(77.760, -0.24, -0.31%)于4月9日晚披露的业绩预告同样显示，公司预计一季度净利润同比增长270.97%-308.07%，扣非净利润则至少增长9.5倍。

率先发布业绩预告的这两家锂业公司利润同步飙升并非偶然，核心原因在于2025年同期利润基数偏低，同时今年一季度锂价维持在相对高位。

统计数据显示，今年一季度国内电池级碳酸锂平均价格达到15.44万元/吨，环比和同比均明显上升，相比2025年同期7.58万元/吨的均价更是实现翻倍增长。

在这一背景下，2025年利润基数偏低、且锂矿与锂盐业务占比较高的企业，将展现出更强的盈利弹性，后续披露的一季报净利润可能动辄增长数倍，甚至数十倍。

一季度锂价同比翻倍

天华新能和中矿资源盈利大增的趋势，其实从2025年四季度锂盐价格的大幅回升时就已初现端倪。

今年一季度，碳酸锂和氢氧化锂这两大核心产品价格继续在13万元~18万元/吨的较高区间内波动，季度均价明显高于2025年四季度和2025年一季度。

统计结果表明，今年一季度国内电池级碳酸锂均价为15.44万元/吨，环比上涨74.86%，同比上涨103.7%；同期国产氢氧化锂（56.5%）均价为14.71万元/吨，环比上涨81.6%，同比上涨109.5%。

对于盈利数据的大幅攀升，上述两家公司也都将首要因素指向锂价反弹。

中矿资源表示，“受下游储能、动力电池需求增长带动，锂盐产品市场价格较上年同期明显提升，公司锂电新能源原料开发与利用业务利润同比增长，整体盈利能力进一步增强。”

需要注意的是，中矿资源是国内少数能够做到锂精矿原料100%自给的矿石提锂企业之一，因此其生产成本相对更为平稳。

结合公司年报中“分产品”营业收入、营业成本以及锂盐产销量估算，2025年公司单吨锂盐成本约为6.1万元/吨，平均销售价格约为8.1万元/吨，锂盐产品毛利率约为24.4%。

尽管目前披露的还只是业绩预告，尚缺乏具体收入与产销数据，但考虑到公司锂精矿自给率极高，其锂盐产品成本大概率不会出现明显波动。

若假设今年一季度公司生产成本仍稳定在6万元/吨左右，那么其锂盐平均售价有望提升至15万元/吨上下，毛利率也将提高到50%至60%区间。

也就是说，一季度锂盐价格上涨带来的增幅，能够在很大程度上直接转化为公司今年的利润增量。类似的锂盐涨价盈利逻辑，同样适用于天华新能。

天华新能是宁德时代(416.000, 26.01, 6.67%)最重要的锂盐原料供应商之一。

公司原名为天华超净，随着锂盐等新能源材料业务在营收和利润中的占比持续提升，随后更名为天华新能，以突出新能源材料主业定位。

根据年报测算，2025年天华新能锂电材料产品（以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅）实现营收65亿元，约占上市公司总营收的86%，同期贡献的毛利润占比则达到约73%。

在较高业务集中度的基础上，再叠加一季度氢氧化锂等产品价格上涨的带动，公司利润率和单吨利润预计都将显著抬升。

而更关键的是，天华新能还具备利润基数较低这一优势。

历史数据显示，2025年一季度公司整体处于成本倒挂状态，再加上“四费”支出后，营业总成本高于营收总额。当期虽然账面利润未出现亏损，但营业利润和归母净利润分别仅为0.18亿元和0.03亿元。

在上述极低利润基数基础上，叠加今年一季度锂价上涨带来的利润增厚，公司净利润最终实现至少275倍增长，暂时成为A股上市公司中的“预增王”。

谁的业绩弹性更强？

通过对上述两家样本公司的比较可以发现，盈利弹性较强的锂业企业，通常具备业务集中度高、利润基数低以及锂盐成本较低等共性特征。

而符合这类特征的企业，显然并不只有天华新能一家。

先看业务集中度。若以锂矿板块23家公司为样本，大体可以分成两类：一类是营收和利润几乎全部来源于锂矿、锂盐业务的企业，例如天齐锂业(59.640, 1.99, 3.45%)、盛新锂能(40.780, 1.78, 4.56%)。

另一类则是多元业务并行的企业，比如同时布局钾、锂业务的盐湖股份(37.410, 0.01, 0.03%)，锂盐与民爆业务并存的雅化集团(24.190, 0.88, 3.78%)，以及通过投资收益影响利润表现的科达制造(18.200, 1.16, 6.81%)等。

这类拥有多项业务，甚至只是参股盐湖企业的上市公司，在2025年行业低谷阶段由于有其他业务对冲，利润基数普遍较高，因此今年一季度的业绩弹性预计不会特别突出。

其中，最典型的代表当属藏格矿业(83.100, -0.98, -1.17%)。由于参股西藏巨龙铜业，公司在过去几年的锂行业低谷期中盈利表现一直较为稳定。

2025年，巨龙铜业便以投资收益形式为藏格矿业贡献了70%以上的利润来源，因此近两年真正主导公司利润表的核心变量其实是铜，而不是钾、锂产品。

此外，2025年一季度藏格矿业归母净利润已达到7.47亿元，再加上公司锂盐产能规模相对较小，短期内业绩受锂价上涨驱动的程度也不会特别明显。

相比之下，锂矿和锂盐业务集中度更高的公司，在2025年行业低谷时的利润基数显著更低。

在上述20余家样本公司中，2025年一季度赣锋锂业(83.980, 2.97, 3.67%)、盛新锂能等7家公司出现亏损，天齐锂业、雅化集团等6家公司当期归母净利润仅在1亿元左右或以下。

周期反转之后，利润数据越低迷的公司，潜在盈利弹性往往也就越强。

今年一季度，上述亏损企业大概率会集体出现扭亏局面，而利润基数较低的公司，则有可能实现数倍甚至数十倍的增长。

仅以头部公司为例，当2025年四季度锂盐均价升破8万元/吨时，赣锋锂业主营业务便已实现扭亏；而今年一季度锂价进一步回升至14万元—15万元/吨，公司当期盈利有望继续环比改善，并实现同比扭亏。

最后从成本维度看，优势最明显的主要是盐湖提锂企业和“一体化”矿石提锂企业，其次则是部分原料可自给以及锂精矿全部外采的两类企业。

盐湖提锂企业中，代表公司包括盐湖股份、藏格矿业与西藏矿业(33.880, 3.08, 10.00%)；“一体化”矿石提锂企业则包括天齐锂业、永兴材料(71.770, 1.52, 2.16%)、中矿资源，其他大多数锂业公司或多或少都需要从外部采购锂精矿。

综合来看，在业务集中度高、利润基数低和成本低这几个维度上，短板不明显或短板较小的公司，包括盛新锂能、西藏矿业、天齐锂业等。

随着后续业绩预告和一季报陆续披露，预计这几家公司也将展现出更好的盈利弹性。