清陶能源港股IPO：四年磨剑未果，巨额亏损难掩

来源：商业观察网

文 | 李明

编辑 | 王强

拥有上汽、北汽、广汽等巨头背书，估值突破两百亿大关，清陶能源正加速推进港股上市进程。

据沙利文报告显示，2025年按出货量计算，清陶能源在全球及国内的固液混合及全固态电池市场均占据首位，市占率分别约为33.6%和44.8%。

尽管手握顶尖技术、豪华股东阵容及高市占率，清陶能源却始终未能敲开科创板的大门。自2021年启动辅导至今，已长达四年之久，辅导券商为招商证券，却迟迟未见申报。

面对A股的停滞，清陶能源于2026年4月8日正式向港交所递交招股书，招商证券（香港）担任保荐方。

对于尚未盈利的科技企业，科创板与港股是两大主要选择。招商证券人士此前指出，科创板虽允许未盈利企业上市，但更看重产业化能力和盈利前景。

招股书揭示了公司“高增长、高亏损、高杠杆”的特征：营收虽呈翻倍增长态势，但三年累计亏损逾31亿元，且亏损缺口在扩大，资产负债率飙升至165%，现金流持续为负，极度依赖外部输血。

清陶能源能否在港股市场取得突破，尚待观察。

备战科创板四年无果，

清陶能源转战港股，持续亏损成最大阻碍？

清陶能源起步于2014年，堪称“含着金汤匙”。创始团队包括中科院院士、清华教授南策文及多位清华博士，学术背景深厚。

依托强大的科研实力，清陶能源发展迅猛。

2018年建成全球首批固液混合电池产线，2020年实现车规级电芯量产，2021年与上汽完成1083公里续航实车验证。

同年，清陶能源启动科创板辅导，与招商证券签约。

按计划，招商证券应在6个月内完成辅导验收，但实际进度严重滞后。

2026年1月，招商证券发布第十七期进展，距签约已逾4年。

对比来看，A股科创板辅导期通常在一年左右，近期宇树科技仅用4.4个月便申报成功，清陶能源的漫长辅导期实属罕见，且至今未完成验收或正式申报。

按监管规定，辅导验收后需在一年内提交申请，清陶能源显然已超期。

直至2026年4月8日，公司无奈转向港交所。

公司称，基于全球市场拓展及融资需求，选择国际化平台香港上市。

外界普遍认为，无法盈利是放弃科创板的主因，招商证券的辅导报告也多次提及此问题。

其实，科创板并非绝对禁止未盈利，2025年已有禾元生物等未盈利企业成功上市。关键在于商业化落地能力。

招商证券强调，科创板更看重技术能否转化为可持续收入和盈利。

也就是说，技术先进性只是门槛，能否实现“技术变现”才是核心。

清陶能源的技术与业绩究竟如何？

资产负债率165%，

经营现金流为负，港股募资“补血”迫在眉睫

资料显示，清陶能源2024年建成3GWh产线，2025年供应全球最大800MWh储能电站（乌海）。

截至2026年3月，交付超1.68万套固态电池，覆盖30余款车型，按2025年出货量计全球市占率第一。

股东阵容豪华，累计融资11轮，获上汽、北汽、广汽等加持，2026年2月投后估值达279亿元。

技术实力带动营收高速增长，2023至2025年营收分别为2.48亿、4.05亿、9.43亿元。

2025年储能电池占比62.8%为第一大收入，动力电池占比跃升至25.1%。

但亏损持续扩大，三年合计亏损超31亿元，陷入“增收不增利”困局。

核心业务全线毛损，储能电池毛利率-6%，动力电池亏损更严重，2025年毛损2.64亿元，毛利率跌至-111.6%。

这源于商业化策略转变，大批量供货导致售价暴跌，从0.60元/Wh降至0.31元/Wh。

巨额研发投入也是压力源，三年研发开支超7亿元，占营收比重极高。

财务压力巨大，2025年末资产负债率165.4%，现金流连续三年为负，现金储备两年减少超19亿元。

登陆港股IPO成为关键，公司拟将募资用于产能、研发及补充营运资金。

转战港股既是战略也是现实所需，但能否跨越产业化鸿沟仍需市场检验。

责任编辑：张伟

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