软商品期货日报：糖棉市场分化运行

白糖(6128, -19.00, -0.31%)：国际糖价显著回调 国内行情暂时企稳

（分析师：张笑金，从业编号：F0306200；咨询编号：Z0000082）

1、国际原糖：本周国际糖期货价格延续下行态势。根据ISMA发布的数据，2025/26榨季印度国内食糖消费预测由前期的2830万吨下调至2770万吨。此次调整主要归因于中东地区地缘局势紧张以及异常低温天气的双重影响，这两个因素共同制约了食糖消费增长。

2、国内现货市场：广西产区制糖企业报价范围5290-5430元/吨；云南产区制糖企业报价5140-5200元/吨；精炼糖厂主流报价5590-5850元/吨。配额内进口成本估算3920-3980元/吨，配额外进口成本估算4960-5050元/吨。

3、国际糖市总结：宏观层面，地缘冲突虽暂时缓解但前景仍不明朗。基本面上，北半球增产预期已落地，巴西新榨季也已开启，当前产量预估未见显著缩减。榨季初期生产数据波动较大，后续应警惕短期数据的干扰效应。国际糖价随原油(607, -8.60, -1.40%)走低而承压下行，逐步回归基本面驱动，5月合约触及13.9美分/磅的阶段性低位，基本回吐冲突爆发以来的涨幅。短期内市场焦点将集中在巴西产量预估及糖醇比价变化。

4、国内糖市总结：当前国内市场在供给过剩压力与进口政策传闻间反复拉锯。供给端看，随着广西、云南两地3月产销数据出炉，农业农村部上调全国产量预估至1250万吨（3月预估值为1170万吨），期末结余由82万吨增至162万吨；截至3月底，广西库存434万吨、云南库存109万吨均处于近年高位。尽管增产、高库存数据压力明显，但盘面表现依旧抗跌，周五主力合约放量增仓反弹。进口方面市场传言四起但真伪难判，4月底行业会议将召开，届时可留意官方信息。整体维持期价震荡判断，重点关注国内最终产量落定情况。

棉花(14690, -40.00, -0.27%)：聚焦新季棉花种植进展

（分析师：孙成震，从业编号：F03099994；咨询编号：Z0021057）

一、供给端：2026年度北半球新棉陆续进入播种期，美国棉花意向种植面积增幅超出预期，但旱情严峻。国内2026年棉花减产已成定局，但具体减幅存在争议。

1、美国农业部3月底种植意向报告显示，2026年美国棉花种植面积预计为964万英亩，高于去年同期的929万英亩及市场预期的923万英亩。

2、截至4月7日当周，美国棉花产区中处于D1-D4级干旱的面积占比达95%，较上周提升1个百分点。

3、据权威机构预测，2026年新疆棉花意向种植面积为3951.6万亩，同比缩减3.4%，降幅较上期扩大3.2个百分点。

二、需求端：纺织企业开机率周环比微降，传统"银四"旺季表现平稳但不及"金三"。后续需观察本年度棉花需求是否能消化庞大供给。

1、截至4月3日当周，纱线综合开机率57.72%，环比回落0.45个百分点；纯棉纱(20235, -80.00, -0.39%)厂开机率60.28%，环比下滑1.09个百分点。

2、截至4月3日当周，短纤布综合开机率60.66%，环比微降0.07个百分点；全棉坯布开机率60.2%，环比减少0.17个百分点。

3、1-2月，我国服装鞋帽、针纺织品零售额2831.4亿元，同比增长10.4%；同期社会消费品零售总额增长2.8%。

三、进出口：进口棉价格指数稳步反弹，内外棉价差持续收窄。1-2月我国纺织服装出口实现两位数增长，外需表现强劲。

1、截至4月10日，1%关税下内外棉价差为2166元/吨，周环比缩小394元/吨。

2、1-2月我国棉花进口累计37万吨，同比增11万吨；棉纱进口29万吨，同比增8万吨。

3、1-2月我国纺织纱线、织物及制品出口额累计255.74亿美元，同比增长20.5%。

4、1-2月服装及衣着附件出口额累计248.71亿美元，同比增长14.8%。

5、1-2月我国纺织服装对美出口占比环比提升，对东盟、欧盟出口占比环比回落。

四、库存端：棉花商业库存稳步去化，纺织企业原料库存维持高位，成品库存触底反弹，织布厂原料库存环比回落，成品库存仍处低位，终端纺服开启补库周期。

1、截至3月末，我国棉花商业库存490.97万吨，环比减少32.05万吨，同比增加7.01万吨；工业库存90.07万吨，环比微降0.2万吨，同比减少5.86万吨。

2、截至4月3日当周，纱线综合库存天数16.94天，环比增加0.4天；短纤布综合库存23.52天，环比减少0.12天。

3、截至4月3日当周，纺织企业棉花库存34.36天，环比微降0.07天；棉纱库存16.02天，环比上升0.78天。

4、截至4月3日当周，织布厂棉纱库存12.32天，环比减少1.02天；全棉坯布库存24.42天，环比微降0.11天。

五、国际棉市：地缘风险影响有限，干旱题材构成核心支撑。近期中东局势反复震荡，但对美棉价格指引作用不强，需防范黑天鹅事件冲击。基本面上，北半球新棉播种期已至，市场聚焦种植进度。美国农业部3月底报告显示2026年美棉意向面积964万英亩，高于去年929万英亩及预期923万英亩，然而盘面仅呈现日内波动，主因主产区旱情严峻。截至4月7日当周，D1-D4级干旱覆盖美棉产区95%，远超去年同期21%，市场对干旱减产的忧虑升温，支撑棉价重心缓步抬升。出口端，当周美棉净签约数据显著改善，为棉价提供底部支撑。后市来看，美棉上行逻辑清晰：一是2026/27年度美国及全球棉花产量预期下滑；二是出口需求稳健。短期内需跟踪干旱覆盖面积、周度出口数据及CFTC非商业持仓变化，预计美棉维持震荡偏强格局。

六、国内棉市：市场预期向好但需警惕阶段性回调。本周郑棉主力合约完成换月，周五09合约持仓大增14.36万手至66.2万手。结合公开数据研判，本周行情受三大因素驱动：减产预期、美棉联动及情绪面助推。基本面上，新棉播种期开启，市场聚焦面积变化。2026年新疆棉田缩减几成定局，但减幅存在分歧，官方预测新疆意向面积3951.6万亩，同比降3.4%，降幅较上期扩大3.2个百分点，后续需核实实际播种与预期的偏差。产业链方面，纺企开机率周环比微降，"银四"传统旺季表现平平，不及"金三"。2025/26年度国内棉花产量预估770-780万吨，进口量130-140万吨，总供给超900万吨，需求端能否消化巨量供应尚待验证。此外，2026年启动新一轮目标价格补贴，政策细则或近期公布，需留意政策动向及国储潜在动作。总体来看，减产预期共识较强支撑郑棉中长期看涨趋势，但在天量供应背景下，对上方空间不宜过度乐观。短期持仓激增显示资金关注度提升，郑棉存在阶段性上冲动能，但驱动力主要来自预期、资金与情绪，产业链实际支撑力度有限。

免责说明

本报告信息源自公开渠道，我司不对其准确性与完整性作任何承诺，亦不保证内容建议不作调整。报告仅供我司专业投资者客户参考。我们力求内容客观公正，但相关观点、结论与建议仅具参考价值，文中信息不构成交易指令，投资者基于本报告做出的投资决策与本司及作者无涉。

编辑：李铁民

新浪财经声明：本文转载自合作媒体，旨在传递信息，内容仅供参考，不构成投资意见。

重要声明：1.依据《证券法》，严禁编造、散布虚假或误导性信息扰乱市场秩序；2.用户在本平台发布的所有资料、言论均属个人观点，与本站立场无关，不构成任何投资建议。用户须自主判断并独立承担投资风险。