美伊和谈破裂刺激油价，全球通胀风险加剧

南方财经21世纪经济报道特约撰稿王应贵

美伊双方在伊斯兰堡的会谈于4月12日落幕。据央视报道，两国未达成共识。北京时间13日，美股期货开盘下挫，标普500指数期货一度跌超1%。WTI原油5月合约突破100美元/桶，暴涨逾8%。

上周，受美伊停火协议谈判预期提振，美股全线走高，道指、标普500、纳指分别收涨3.04%、3.56%、4.68%，此前遭抛售的纳指反弹力度更大。美债收益率小幅回落，10年期国债收益率从4月3日的4.343%降至10日的4.317%。现货黄金上涨1.53%。WTI原油5月合约大跌13.42%，布伦特6月合约下挫12.68%。比特币ETF迎来资金回流，币价飙升5.48%。美元指数下滑1.42%。

不过，油价上涨的压力并未消散，和谈前景仍存变数。双方分歧显著，后续磋商料将困难重重。美方让步空间与伊朗要价高低，都将左右谈判走向，短期内中东局势恐难恢复平静。

原油价差结构扭曲，市场风险骤然攀升

信贷市场利差走阔往往引发投资者恐慌，因其预示着流动性收紧、融资成本攀升，资质较差的机构面临违约风险。1998年俄罗斯主权债违约引爆金融海啸，曾导致长期资本管理公司（LTCM）倒闭。如今，原油现货装运价远超期货盘面价，这种价格结构异变正孕育着能源危机。

中东战事持续扰动全球原油贸易格局。其一，供应链混乱导致期现价差打破数十年常态。WTI与布伦特作为核心定价基准，向来是产油商重要参照。虽然WTI品质优于布伦特，但后者因影响力更大而长期溢价。近期形势逆转：美国身为最大产油国，在霍尔木兹海峡受控、中东局势紧张之际，吸引大量VLCC超级油轮前往装运。美油出口从3月的389万桶/日增至4月的490万桶/日，WTI定价权反超布伦特，价格亦实现倒挂。其二，中印两国转投巴西怀抱（三国同属金砖成员），3月中国自巴西进口原油160万桶/日，刷新历史峰值。

霍尔木兹海峡受限推升全球原油实货交割价。Dated Brent作为除美洲外主要现货定价基准，近期与期货价格出现显著背离。当期货价格随消息面剧烈震荡时，各主产区的装船价却持续坚挺。Dated Brent主导短期（10余天）实物交割定价，而期货价格体现的是市场对未来数月走势的预期。

主要产区现货溢价已逼近历史极值。上周四，英国北海Forties原油装船价报146.43美元/桶，较布伦特6月合约升水27美元，较标普Dated Brent指数高出20.25美元。西非安哥拉Cabinda油较Dated Brent溢价逾10美元。加拿大6月重质油交割价比5月高13.55美元。迪拜原油售价在100-110美元区间波动，峰值曾触170美元。沙特5月销往亚洲的轻质油较阿曼/迪拜基准价高19.5美元/桶，亦刷新纪录。油价巨震已令大宗商品巨头维多集团（Vitol）蒙受巨额亏损。

供应链中断促使欧亚多国重返煤炭。泰国恢复煤电，日韩放松燃煤管制。意大利将煤电淘汰时限推迟至2038年，德国煤电占比已超越气电。

通胀压力卷土重来，美国经济面临失速风险

油价暴涨虽让产油国尤其是美国获利颇丰，但通胀威胁更为严峻。多国好不容易遏制的通胀正面临反弹。美国汽油均价突破4美元/加仑，民众苦不堪言。虽然2025年美经济预计增长2.1%与上年持平，但四季度投资乏力，GDP增速下修至0.5%。历年首季均为美经济最疲软时段，当前通胀高企削弱购买力，一季度表现令市场忧虑。中东冲突对通胀的冲击已然显现：劳工部4月10日数据显示，CPI同比涨至3.3%，核心CPI为2.6%。

2022年3月至今，美联储始终致力于将通胀压回2%目标，却始终功败垂成，如今更趋渺茫。油价飙涨对CPI传导效应显著，若引发连锁涨价，美国将再陷通胀泥潭。中东产油及储运设施遭袭，霍尔木兹海峡通航遥遥无期，油价回归常态或需半年之久，全球通胀风险持续升温。

和谈破裂重创金融市场。本周起美企季报密集披露，银行股率先发榜，科技股月底压轴。劳工部即将公布PPI数据，预期走高显示企业成本承压。4月29日FOMC会议料将维持联邦基金利率不变。