另类资本涌入，百年保险模式面临重塑

另类投资机构正以前所未有的资金规模注入财险领域，并对这一延续近两个世纪的再保险业态进行深刻改造。

保险经纪巨头怡安集团公布的数据指出，去年，受到对冲基金与机构投资者青睐的巨灾债券及关联保险证券的配置量上升了18%，达到创纪录的1360亿美元。怡安向彭博社透露，另类资本的大举进入，加上“巨灾债券规模创下历史新高，使其在整个再保险市场的份额持续增加”。

这一变化或将根本性地改变市场生态——其原本的核心使命是在长期亏损中为资产提供稳定保障。这也预示着，在灾害事件日益频繁、破坏力日渐增强的背景下，再保险公司作为巨灾最终风险承担者的角色正被逐步淡化。

惠誉评级保险业务高级总监布莱恩・施耐德在接受采访时表示，再保险公司未来或许会更侧重于风险管理者的职能，“将风险转移到坐拥数万亿美元可投资资金的资本市场”。如果“此类业务持续向资本市场转移，传统保险机构的地位可能进一步降低”。

标普全球评级的数据显示，2024年，再保险公司仅承担了超过10%的巨灾保险总损失，远低于20%的历史均值。标普同时指出，近年来，行业领军企业的巨灾保险风险敞口已缩减超过一半。

再保险公司自身正是这一变革的推动者。城市化加速、高通胀与气候变化交织，导致自然灾害更频发、破坏性更强。为此，行业开始探索将风险转移至资本市场的路径。

费尔马资本管理公司董事总经理兼联合创始人约翰・徐指出，它们主要通过发行巨灾债券来实现这一目标，这类资产去年的发行量出现了“惊人”的增长。该公司是专注于此领域投资的最大对冲基金之一。约翰・徐在2月的采访中认为，“当前我们目睹的发行热潮还远未到终点”。

再保险公司还吸引了破纪录的私人资本进入所谓的“侧挂车”项目。这类工具允许第三方投资者分享保险保费，作为对价，投资者需承担部分与自然灾害相关的风险。专注保险业的评级机构AM Best数据显示，自2023年以来，该市场规模已增长近三倍，目前达到180亿美元，其中大部分增量来自财产巨灾保险业务。

责任编辑：郭明煜

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