地缘局势打断奢侈品增长势头，LVMH季度营收未达目标

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

核心要点

全球奢侈品行业领军企业路威酩轩集团（LVMH）周一发布的季度营收数据低于市场预期，目前业界正着手评估中东战事对业绩的冲击及其对股价的传导效应。

集团首季有机销售额仅增长 1%，而路孚特（FactSet）调查的分析师此前预测 3 月季度增速应为 1.5%。

LVMH 在公告中指出，中东冲突对本季度有机增长产生了 1 个百分点的负面拖累。

“在地缘政治与宏观经济环境持续动荡、且受中东冲突进一步恶化的背景下，LVMH 保持了强劲的创新活力，并展现出良好韧性。” 集团同时强调，美国市场今年开局表现稳健。

分析师普遍认为，随着 LVMH 等企业持续推进转型升级、重新赢得消费者青睐，未来几个季度增速将显著回升。2022 年奢侈品消费热潮退潮后，伴随大幅涨价与部分战略调整，不少消费者开始远离相关品牌。

此前，在曾是行业主要增长引擎之一的中国消费者需求疲软导致数年低迷后，奢侈品行业已显现若干期待已久的复苏征兆。

LVMH 旗下最大板块 —— 时装与皮具部门（涵盖路易威登、迪奥(633.22, 0.00, 0.00%)、芬迪等品牌），按固定汇率计算首季营收下滑 2%，至 92 亿欧元（108 亿美元）。集团总营收为 191 亿欧元，略低于预期。

自 2 月底伊朗冲突爆发以来，奢侈品股价整体承压下行。2025 年，LVMH 有机销售额下降 1%，增长主要集中于下半年。

2026 年，中国市场的复苏态势仍是投资者最关注的焦点，中东冲突的冲击同样备受瞩目 —— 在全球其他地区增长乏力的背景下，中东曾是奢侈品行业为数不多的亮点区域。

虽然中东地区在多数大型奢侈品企业总销售额中的占比相对有限，通常在 5% 左右，但自 2 月 28 日美国与以色列首次打击伊朗后，相关个股已大幅回调。随着霍尔木兹海峡实际关闭引发能源危机，全球市场持续震荡。

巴克莱分析师卡罗尔・马乔在 3 月底致客户报告中写道，除宏观经济不确定性外，LVMH 在 2026 年剩余时间面临的主要风险还包括：能否保持路易威登的品牌活力，同时逐步改善迪奥、纪梵希与思琳的业绩表现。

她还补充道，稳定葡萄酒与烈酒部门、加大化妆品领域投资、保持丝芙兰稳健增长同样至关重要，并预测二季度有机增长将回升至 5%。

瑞银(42.125, 0.64, 1.53%)分析师祖扎娜・普什在 3 月底表示：“全球不确定性加剧引发投资者显著焦虑，尤其是那些原本期待今年奢侈品需求迎来翘首以盼复苏的投资者。”

她指出，消费板块在石油与能源相关冲击时期通常表现偏弱，地缘政治不确定性升温短期内可能继续压制市场情绪。

但她同时补充，目前仍未出现需求放缓迹象，亚洲市场尤为突出。“在市场情绪极度悲观、估值低迷的背景下，我们认为即便一季度业绩仅小幅超预期，也可能获得远超比例的市场正面反馈。”

奢侈品羊绒服饰品牌 Brunello Cucinelli 是本财报季首家发布业绩的大型奢侈品企业，其一季度按固定汇率计算营收大涨 14%。

这家意大利企业上周业绩超预期，推动股价走高。集团表示，亚洲市场（尤其是中国）“较 2025 年第四季度本已积极的趋势进一步改善，印证了品牌在整个地区的认可度持续提升，以及在奢侈品最高端市场的定位”。

同业竞争者爱马仕(241.62, 0.00, 0.00%)、古驰母公司开云集(1.57, 0.00, 0.00%)团也将于本周公布财报。

责任编辑：郭明煜

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