港股IPO热潮遭遇保荐人短缺瓶颈

文|江怡曼

当下，港股市场IPO活动持续火热，然而作为核心环节的保荐人却陷入人力匮乏的尴尬局面。

今年一季度，即便全球地缘政治风险持续，香港IPO市场依然迎来"开门红"，表现超出预期。港股IPO总计募集资金1099.27亿港元，较去年同期暴涨近4.9倍，40家公司成功挂牌港交所，比去年多增25家。港交所一举夺得全球新股融资冠军，募资额甚至超越了2025年上半年的总和1090.54亿港元。

德勤中国资本市场服务部数据显示，今年一季度，TMT与制造业成为港股IPO市场的主力军，TMT行业新股数量占比达五成，募资额占比54.2%。而去年同期，消费板块曾在数量和融资规模上领跑港股。值得注意的是，40只新股中"A+H"股多达15只，融资占比超过六成。

根据德勤统计，当前已有逾560家企业处于上市排队状态（指已递交申请且在有效期内的项目）。

普华永道中国资本市场及会计专业技术部主管合伙人黄金钱向界面新闻表示："香港新股市场增长势头强劲。流动性充足，投资者信心明显增强，带动整体交易活跃度持续走高。随着更多企业推进上市筹备与审核，预计全年新股数量与募资规模将继续扩大。"

他分析称，中东局势给资本市场增添了变数，改变了投资者对通胀的普遍预期，进而影响近期市场走势。不过，考虑到香港IPO旺季通常在四季度，且中国企业融资需求旺盛，投资者对优质中企的兴趣不减，若中东局势趋于稳定，香港新股市场将保持良好态势，全年募资额有望实现3200至3500亿港元的目标。

在企业纷纷涌入之际，一个严峻的问题逐渐显现——合格的IPO保荐人正面临极度匮乏。

4月13日，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡在格林威治论坛上指出，港股市场正面临罕见局面：IPO市场虽明显复苏，但情况并非全然乐观，关键在于"市场承接能力"。

香港证监会持牌人及注册机构记录册显示，目前香港持有第6类（机构融资咨询）牌照的个人共38832名，但"活跃"状态者仅8219名，占比21.17%，超七成持牌人处于"休眠"状态。

不仅如此，2026年2月第六类牌照新增持牌人仅48名，较2025年下半年月均235人锐减七成以上；同期被撤销牌照者达91名，实际净流失43名，人才补充速度远落后于流失速度。

在市场火爆与人才紧缺的双重挤压下，部分保荐机构出现超负荷运转、文件质量滑坡等现象。香港证监会与港交所于2025年12月联合致函保荐人，警告上市申请文件质量下滑风险。2026年1月30日，香港证监会发布通函，称高度关注2025年新股申请暴增期间暴露的问题，包括部分上市文件存在重大缺陷、保荐人可能存在不当行为及资源管理严重失当。

截至2025年12月31日，已有16宗上市申请被暂停审理。香港证监会行政总裁梁凤仪强调，保荐人在上市流程中的"把关"作用对维护香港资本市场质量和投资者信心至关重要，但部分保荐人在追求项目数量时可能已弱化这一关键职能。

据财联社消息，香港证监会正强化IPO保荐人审核，但合格保荐人供给短缺，业界积极寻求对策，包括争取调整新规中"活跃"新股的界定标准，以及适度放宽核心人员的资质要求。

该媒体报道称，记者从业内人士处获悉，当前项目多、人手紧，加之监管审查趋严，经验丰富的签字人严重短缺，业界呼吁调整人员配置，如将"活跃"新股的计算周期从2个月缩短至1个月。据悉，监管部门尚未否决放宽提议，仍在评估研究中。

根据香港监管定义，所谓"活跃"是指递交上市申请（A1）前两个月内、已提交且处于监管问询阶段，以及申请失效但预期两个月内重新递交的IPO项目。

编辑：高佳

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