地缘冲突难阻通胀放缓，3月PPI环比仅增0.5%超预期回落

核心要点

尽管伊朗冲突推动能源价格攀升，重新引发市场对通胀卷土重来的担忧，但3月生产者价格涨幅仍显著低于市场预期。

美国劳工统计局周二公布的统计数据显示，生产者价格指数——衡量最终需求商品与服务上游成本的指标——经季节性调整后环比上升0.5%，大幅低于道琼斯市场普遍预测的1.1%。

剔除食品和能源后的核心PPI仅环比增长0.1%，远低于预期的0.5%。作为美联储决策层重点关注的服务业通胀指标，本月环比持平。

从同比角度看，整体PPI上涨4%，创下2023年2月以来最大年度增幅；核心PPI同比上涨3.8%。扣除食品、能源和贸易服务后，PPI环比上升0.2%，同比上涨3.6%。贸易服务价格环比下滑0.3%，反映出企业正在吸收关税带来的成本压力。

生产者端价格涨幅低于当月消费者实际支付价格0.9%的涨幅。核心消费者价格同样表现温和，仅增长0.2%。

然而，报告中直接纳入美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数的分类数据表现更为强劲。投资组合管理费用再次攀升1%，医疗相关服务价格同样走高。

美国银行综合消费者与生产者价格指数及其对PCE通胀读数的影响进行测算，3月整体PCE同比约为3.1%，核心PCE约为3.5%；而2月这两项数据分别为2.8%和3%。

美银经济学家斯蒂芬·朱诺指出：“这一趋势应能让美联储在短期内坚定维持按兵不动的立场。”

正如市场预期，能源是推动PPI上涨的主要驱动力。劳工统计局数据显示，汽油价格指数暴涨15.7%，贡献了PPI约一半的涨幅。仅柴油价格就飙升42%，航空燃油上涨30.7%。

在此影响下，商品价格上涨1.6%，但被持平的服务成本所抵消。美联储官员将服务业通胀视为核心指标，因其排除了关税与地缘冲突的冲击。

今年初曾推动生产者价格上升的投资组合管理费用，本月上涨1%，同比大幅增长10.8%。

市场对该报告反应平淡，股指期货开盘预计小幅上扬，美国国债收益率基本持平。

尽管3月部分通胀指标显示物价压力有所回升，但如果核心层面表现温和，且同样重要的伊朗停火协议得以延续，美联储政策制定者大概率会忽视这些数据波动。

自停火声明发布以来，能源价格有所回落。美国轻质原油价格过去一周下跌近15%，不过年内仍上涨近70%。

美联储官员对冲突的影响表达了一定谨慎态度，但普遍认为通胀将在年内持续放缓，逐步回归央行2%的目标。

尽管如此，市场仍预计美联储全年将维持利率不变，定价显示12月前降息的概率约为四分之一。