能源成本飙升推高美国PPI至三年高位，美联储降息路径何方？
短期内降息的概率仍然渺茫。
与近期多项物价数据趋势一致，原油价格快速攀升显著推升了美国企业在三月份的生产成本，导致批发通胀水平触及近三年来峰值。然而，除能源领域外，其他商品与服务成本的上涨幅度却意外地趋于平缓。在伊朗地区冲突推高燃料成本的宏观背景下，核心通胀保持稳定态势，这可能促使美联储暂时采取观望态度，短期内实施降息的可能性依然很低。
能源价格影响显现
美国劳工统计局于周二发布的报告指出，作为衡量最终需求商品与服务上游成本的关键指标——生产者价格指数（PPI），在经过季节性调整后环比上涨0.5%，增速与二月持平；同比涨幅则达到4%，创下自2023年2月以来的最高记录。
正如市场普遍预期，能源是驱动PPI上行的主要推手。汽油价格指数大幅飙升15.7%，贡献了PPI整体涨幅的近一半。此外，柴油价格急剧攀升42%，航空燃油价格上涨30.7%。受此影响，商品价格整体上涨1.6%。
尽管如此，这份PPI报告的表现仍优于市场预期。食品价格的下跌与服务价格的持稳，在一定程度上缓冲了油价快速上涨带来的冲击。根据财经数据提供商FactSet的综合预测，冲突引发的能源冲击本应导致物价较二月跳涨1.1%，从而带动年度增速升至4.6%。
剔除波动较大的食品与能源价格后的核心PPI，仅环比微涨0.1%，同比上涨3.8%。作为美联储政策制定者密切关注的领域，服务业通胀数据当月环比持平。贸易服务价格当月下滑0.3%，这一指标暗示企业正在内部消化部分关税成本。美联储官员通常将服务业价格视为核心指标，因其能够排除关税和地缘冲突带来的直接冲击。凯投宏观北美首席经济学家斯蒂芬・布朗评论道：“这或许表明，与关税相关的因素对生产者价格的影响已开始有所减弱。”
值得关注的是，三月份的PPI数据可能仅反映了中东冲突的初步影响。如今，物价上涨的压力正逐步传导至服装等消费品领域。即便伊朗冲突很快平息，未来数月美国的通胀率仍将不可避免地继续走高，并显著高于美联储设定的2%通胀目标。
FWDBONDS 首席经济学家克里斯托弗・鲁普基分析指出：“唯一的好消息或许是，鉴于三月是伊朗冲突爆发后的第一个完整月份，生产者价格通胀可能没有之前担心的那么严重。但生产商报价的涨幅依然高于正常水平，这将对消费者已经感受到的通胀构成额外的上行压力。”
美联储年内降息前景渺茫
就在这份PPI报告发布五天前，三月份的消费者价格指数（CPI）已经显示，美国民众在各类商品上的支出显著增加，物价环比上涨0.9%，创下近四年来的新高。
上周密歇根大学发布的调查结果显示，受能源价格持续攀升以及对伊朗冲突影响范围扩大的担忧加剧，消费者信心指数骤降至47.6，创下历史最低水平。信心下滑伴随着通胀预期的急剧飙升：受访者预计未来一年物价将上涨4.8%，较三月份的读数跃升了1个百分点，这也是自2025年8月以来的最高预期值。
PPI可以作为预测未来数月消费者所面临物价走势的先行指标。部分PPI数据也会被纳入个人消费支出（PCE）价格指数的计算，而该指数是美联储锚定2%通胀目标的核心指标。报告中直接计入美联储首选通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数的分项数据表现强劲。投资组合管理费再度上涨1%，医疗相关服务价格也有所上升。
BK asset management宏观策略师鲍里斯·施罗斯伯格在接受第一财经采访时表示，对于美联储而言，劳动力市场保持稳定至关重要。但如果中东冲突持续，则可能削弱劳动力市场——尤其是当家庭因高物价而削减支出时。他重申了此前的观点，中东局势对经济的影响取决于冲突的持续时间，或者说是供应链冲击对物价影响的强度。考虑到近期的多项服务业指标，虽然可以继续保持耐心观察其影响，但美联储的政策空间正在被压缩。
联邦基金利率的市场定价显示，目前预计美联储年内维持利率不变的概率仍超过60%。
美国银行综合了消费者和生产者价格指数及其对PCE通胀数据的传导影响后估算，三月整体PCE通胀同比约为3.1%，核心PCE同比约为3.5%；而二月份这两项数据分别为2.8%和3%。美银经济学家斯蒂芬・朱诺写道，这一趋势“应会让美联储在短期内坚定地维持利率不变”。
Raymond James金融首席经济学家尤金尼奥・阿莱曼表示：“总体而言，这份报告支持通胀仍在可控范围内的观点。”他补充道：“如果地缘政治紧张局势（尤其是涉及伊朗的局势）持续时间较短，且未来数月能源价格出现回落，将为美联储在今年晚些时候实施一次降息提供支撑。”
责任编辑：郭建
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