段永平力挺王宁，重仓泡泡玛特：壁垒超预期，已连续研读多日

段永平公开表示“我是王宁的忠实拥趸”，并再次确认加仓！他指出泡泡玛特的护城河远超预期，为此“连续数日深入研究”；受此消息提振，公司股价在短短两天内累计飙升逾10%

红星资本局4月15日报道，知名潮玩企业泡泡玛特（09992.HK）股价持续上扬。继前日盘中劲升8%之后，今日表现依旧强劲，截至发稿，股价报167.9港元，总市值达2251.61亿港元，连续两日累计涨幅超过10%

值得关注的是，著名投资者段永平近期频频发声，并明确表示已再次买入泡泡玛特。

4月14日上午，段永平通过出售看跌期权的方式确认加仓泡泡玛特。针对投资者的疑问，他解释道：“我坚持满仓操作，大部分资金已配置在其他资产上。即便如此，我依然可以卖出put，并思考用哪些投资来置换（机会成本）。我不介意股价因此上涨，少赚点就当做公益，反正我赚的钱最终也是用于慈善。若put未被行权，我仍能获得权利金；若被行权，我认为收益会更多。”

有投资者表示此前股价下跌时已重仓介入，段永平回复道：没问题，好好持有！

段永平“态度转变”看好泡泡玛特

再次确认加仓

在2025年，段永平对泡泡玛特的看法曾相当谨慎。

在2025年12月与王石、田朴珺的访谈中，段永平曾谈及看法：“拉布布确实神奇，仔细观察其十几年发展，全是一步一个脚印做出来的。虽然我看不懂这家公司，不会购买股票，但他能把情绪价值产品做到如此程度，绝非偶然。”

图片来自视频采访截图

今年1月，段永平表示：“我大致浏览过泡泡玛特，觉得他们确实很厉害。不过，我依然不明白人们为何需要这个东西，万一两三年后大家都不要了呢？”

3月，段永平透露：“这两天花时间再次审视了泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法。”

4月以来，段永平持续热议泡泡玛特。4月5日，他称已读完创始人王宁的访谈录《因为独特》，并实地考察了Westfield门店。他表示：“门店仅60平米左右，生意火爆，顾客多为成年人，且华人占比很低，约10%。我深觉泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱，其他企业似乎尚未达到此水准。”

4月9日，段永平表示，在看到最新财报后，认真研究了公司，称：“我的泡泡玛特保险业务正式开业了”。这表明段永平将通过出售Put来布局，而非直接购买正股。

4月13日，段永平在回应网友分享估值思路时，建议对方阅读《因为独特》，并表示自己是王宁的粉丝。

两日累计涨幅超10%

看完财报后段永平称其护城河远超想象

3月25日，泡泡玛特发布2025年财报，营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。

“这份财报的盈利能力激发了我的好奇心，连续数日深入研究，许久未感到如此兴奋。”让段永平改变主意的是这份财报，泡泡玛特全年毛利率升至72.1%，净利率高达35.2%，盈利能力媲美高端白酒。

其中，Labubu单个IP营收突破140亿元，成为世界级超级IP，SKULLPANDA、CRYBABY等6大IP营收均超20亿元，17个IP营收突破1亿元。

段永平表示：“我也是看到这份财报后才开始认真研究泡泡玛特，此前仅零星了解王宁的只言片语和短视频。虽然对王宁印象不错，但总觉得该生意离我较远，不易理解，不知可持续性如何。以前见过许多风靡一时的玩具，如电子宠物、呼啦圈、魔方等，起初直觉认为其类似，且去年前年估值极高。我很好奇我对游戏的理解能否在泡泡玛特再次得到回报。”

当天，段永平发文评价泡泡玛特，他认为壁垒主要有几个：已建立的用户关注度（品牌），艺术家签约壁垒，全球门店布局，以及强大的王宁及其团队（涵盖生产、物流、品质等）。他说：“这些壁垒虽不能保证潮玩永远有人喜欢，但能让喜欢潮玩的人一直关注泡泡玛特。”

段永平称：“泡泡玛特的壁垒远超想象，只要潮玩有持续性，就是好生意。不过，关于持续性的争议会持续很久，所以他们可能需要不断证明（其实无需证明，只需继续做好本职工作）。大家可以先看个五到十年。”

3月底财报发布后，泡泡玛特股价一路下跌。4月，股价出现明显企稳。4月8日，股价收涨7.62%，报152.6港元，成交额61.75亿港元。4月14日，股价短线拉升，盘中涨超8%，截至发稿，今日股价报167.9港元，市值2251.61亿港元，连续两日累计涨幅超10%。

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责任编辑：高佳

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