IMF警示：美债安全光环褪色 全球融资成本攀升

国际货币基金组织（IMF）周三发布警示，随着美国债务发行规模持续膨胀，美国国债长期享有的特殊溢价正被侵蚀，进而波及全球各国政府债券。

这家总部设于华盛顿的国际机构在最新《财政监测报告》中指出："美国国债供给的持续扩大，正在挤压其传统安全性溢价，而此类溢价的收缩已导致全球范围内的融资成本上行。"

近年来，美国持续进行大规模债务发行，其预算赤字在过去三年均值达到GDP的6%。除战时或经济衰退期外，这一缺口在历史上实属罕见。国会预算办公室预测，未来十年该缺口仍将大致维持当前水平。

IMF认为，AAA级企业债与美国国债收益率差持续收窄，反映出美国政府债券的吸引力正在减弱。

IMF分析称："利差收窄表明，投资者愿意为美国国债安全性与流动性（相较优质企业债）付出的溢价空间正不断收窄。"该组织提供的图表显示，AAA级企业债利差自2019年初的逾55个基点已降至约35个基点。

IMF警示的另一风险在于，美国财政部对短期债务发行的依赖日益加深。美财长斯科特·贝森特去年曾称，由于长期债券收益率高于期限最长为一年的国库券，增加长债发行缺乏合理性。

IMF指出，美国及其他部分国家政府已愈发倚重国库券融资，并称："债务期限结构短期化迫使政府更频繁地展开再融资操作，使其更易受到市场状况突变或投资者情绪逆转的冲击。"

此番警告正值贝森特执掌的美国财政部即将于三周后发布最新季度再融资政策声明之际。

IMF还强调，对冲基金通过现货-期货基差交易在美债市场中扮演的角色日趋重要，这构成另一重风险。

IMF警告称："此类交易带来的流动性可能快速抽离，因其背后是高度杠杆化的投资者。一旦波动率或融资成本急剧攀升，可能引发强制平仓，进而放大价格扭曲。"

"急剧重定价"

IMF指出，多重因素——包括创纪录的融资需求、美债需求结构向对冲基金集中，以及对短期证券依赖度的持续提升——正共同加剧市场"急剧重定价"的脆弱性。

IMF认为，这些动态变化还可能形成自我强化机制。

IMF称："若投资者开始质疑某国的债务展期能力，他们可能要求更高收益率或直接退出主权债拍卖，从而验证初始担忧。"该组织还指出，"为应对偿债成本攀升而滋生的政治压力，本身也可能演变为不确定性源头并反映在市场定价中。"

同时，IMF警告称，伊朗战争将催生新的财政压力，迫使各国在支撑经济抵御能源涨价冲击与控制债务规模之间艰难权衡。

"中东局势为本已紧绷的全球格局增添了新的财政压力源，"IMF表示，"若冲突持续，全球高风险债务比重可能额外增加4个百分点。"

波及效应

本周，各国财长与央行行长齐聚华盛顿出席IMF与世行春季会议，此时IMF报告对多数主要经济体的财政政策提出尖锐批评。

IMF指出，美国"未见任何债务整固方案"，而中国持续的大规模赤字正不断加重其债务负担。该组织还提及，欧盟多个成员国已启动赤字规则豁免条款以筹措国防开支。

但IMF强调，美国扮演着特殊角色，因美债市场动荡将迅速传导至全球。

IMF表示："这种传导具有全球性特征：由供给端驱动的美国收益率上行，几乎会完全外溢至海外债券市场，对依赖外部融资的经济体造成非对称冲击。"

责任编辑：丁文武

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