中金维持波司登跑赢行业，看高至5.65港元
中金公司发布研究报告，维持波司登（03998）2026/2027财年每股盈利预测0.32/0.34元人民币不变，现价对应2026/2027财年市盈率分别为11倍/10倍，维持"跑赢行业"评级及5.65港元目标价，目标价对应2026财年16倍市盈率，较当前股价存在40%上涨空间。波司登近期推出AREAL高端系列、都市户外、智慧通勤、轻盈运动四大春夏新品，彰显集团在产品创新、品牌升级及全球化布局方面的进展。
中金核心观点如下：
2026财年波司登主打IP系列表现抢眼，助力营收增长并提升品牌形象
2026财年尽管市场环境存在波动，该行预计集团羽绒服业务仍有望实现中至高个位数增长。波司登主品牌预计录得中个位数增幅，其中定位高端、充分体现品牌新形象的核心IP系列表现尤为突出。极寒系列在较高基数下保持稳健增长，显示消费者对该系列的认可。泡芙系列通过参与巴黎时装周、升级科技面料等举措实现翻倍以上增长。AREAL高端都市系列首季秋冬产品售罄率超过95%，成功建立消费者认知。
分渠道而言，抖音等线上平台销售表现优异
依托波司登卓越的品牌力与产品力，加之抖音团队出色的运营能力，波司登以远低于同行的抖音门店数量实现该渠道高质量增长，推动2026财年线上业务表现亮眼。集团线下业务亦保持稳定，同店销售预计同比改善。
全渠道库存状况良好，为2026/2027财年优质增长奠定基础
2026财年集团整体库存维持健康水平，确保折扣率与毛利率处于理想状态，该行预计利润增速将超越收入增速。同时，健康的库存水平及持续的新品推出为集团2027财年增长创造有利条件。
持续高派息回报股东，连续回购股份彰显信心
集团稳健的财务状况支撑其维持超过80%的高派息比率，该行估算当前股息率接近7%。此外，公司分别于3月31日及4月15日动用约1,704万港元回购424.6万股，平均回购价约4.012港元，彰显管理层信心。
风险提示：零售环境未达预期、天气变化风险、原材料价格波动。
责任编辑：史丽君
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