华泰期货：铝市内外比值或迎来修复契机

来源：华泰期货

作者： 封帆

核心数据

铝现货方面：SMM统计，华东A00铝价24750元/吨，较上一交易日持平，华东铝现货升贴水-60元/吨，较上一交易日上行10元/吨；中原A00铝价24660元/吨，现货升贴水较上一交易日持平于-150元/吨；佛山A00铝价报24640元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日提升20元/吨至-165元/吨。

铝期货方面：2026-04-15日沪铝(19740, -155.00, -0.78%)主力合约开于24740元/吨，收于24855元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，最高价触及24925元/吨，最低价下探24730元/吨。当日成交量147081手，持仓量189422手。

库存方面，截止2026-04-15，SMM统计国内电解铝锭社会库存143.4万吨，较上期增加2.4万吨，仓单库存438567吨，较上一交易日增加3351吨，LME铝库存393775吨，较上一交易日下降2200吨。

氧化铝现货价格：2026-04-15SMM氧化铝山西价格报2715元/吨，山东价格报2700元/吨，河南价格报2720元/吨，广西价格报2715元/吨，贵州价格报2785元/吨，澳洲氧化铝FOB价格报306美元/吨。

氧化铝期货方面：2026-04-15氧化铝主力合约开于2635元/吨，收于2632元/吨，较上一交易日收盘价下跌8元/吨，跌幅-0.30%，最高价达2663元/吨，最低价为2611元/吨。当日成交量190825手，持仓量163069手。

铝合金价格方面：2026-04-15保太民用生铝采购价格18400元/吨，机械生铝采购价格18800元/吨，价格较昨日持平。ADC12保太报价23800元/吨，价格较昨日持平。

铝合金库存：铝合金社会库存3.93万吨，厂内库存8.48万吨。

铝合金成本利润：理论总成本23773元/吨，理论利润27元/吨。

策略分析

电解铝：海外供应缺口较为明显，内外比值已趋于极端，因此海外调整对俄铝政策的可能性不能排除。铝棒产量持续攀升，库存持续消化，尽管铝锭库存去库周期尚未到来，但随着铝水比例上升，预计国内铝锭库存拐点即将出现。霍尔木兹海峡问题仍未解决，存在进一步减产的可能，海外供需维持偏紧格局。能源价格难以回落至冲突前水平，成本端与通胀逻辑将支撑商品价格易涨难跌。当前商品价格逐步回归基本面驱动逻辑，国内需观察到库存顺利消化才能为铝价上行打开空间。长期来看消费端仍持乐观态度，国内基建发力以及能源成本问题将推动海外电力、新能源等领域消费加速增长。

氧化铝：几内亚进入政策真空期，氧化铝价格缺乏利多因素支撑。几内亚虽表示无意停止原料出口，但将推出几内亚铝土矿指数作为FOB官方基准。供应限量预期进一步减弱，虽然缓解了矿源偏紧的预期，但预计成本端支撑依然有效，特别是在能源价格难以回落的基础上。氧化铝供需仍维持过剩格局，仓单压力依然较大。当前盘面价格已跌至边际生产最高现金成本，成本支撑将逐步显现。盘面价格回落后溢价风险降低，仍可逢回调买入保值，等待几内亚政策明朗化。

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动

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