1.3万亿特别国债发行在即，超长债回调或现布局良机

财联社4月16日讯（编辑 杨斌）早间，统计局披露了一季度宏观数据，回顾此前发布的出口及社融数据，整体均未跑赢市场预期。反观近期走势强劲的超长期国债，现出现小幅回落，在其余品种收涨的背景下，30年期国债收益率上扬了0.1BP。

2026年度特别国债发行方案将于今日揭晓，业内观点指出，虽然新计划可能对超长债走势产生一定影响，但市场的回调反而被视为介入良机。

超长期国债行情出现回撤

统计数据显示，一季度国内生产总值同比增长5.0%，较去年四季度加快了0.5个百分点。其中，3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于预期的2.5%；规模以上工业增加值同比增长5.7%，略高于预期的5.4%；1至3月固定资产投资同比增长1.7%，较前两月持平。

数据发布后，债市总体表现偏强，但此前表现突出的30年期国债出现回吐。早盘时段，30年国债主力合约收益率上行约0.1BP，报2.2780%。

图：各期限国债活跃券收益率走势

财通证券(8.340, -0.02, -0.24%)固收首席隋修平指出，本轮超长债收益率已下行超过10个基点，且市场出现止盈情绪，在此阶段需重点关注宏观逻辑。此前披露的3月出口数据未持续超预期，缓解了对外需强劲支撑的担忧。此外，市场主要对未来进行定价，从信贷层面看，总需求的韧性依然不足。

前一日央行披露的数据表明，2026年3月我国新增金融机构贷款为29900亿元，低于市场预期的32460亿元，同比减少6500亿元。

国盛证券(14.610, 0.11, 0.76%)固收首席杨业伟分析称，30年国债收益率对经济基本面的变动更为敏感，基本面走强通常会拉大30-10年期国债利差，历史上两者走势高度相关。然而，近期经济基本面未见明显好转，出口、社融存量同比及M2等指标均未达市场预期。

在微观层面上，申万宏源(4.770, 0.02, 0.42%)固收首席黄卫平指出，超长债的补涨逻辑核心在于“资金与负债流”的博弈。就资金利率而言，尽管央行近期逆回购操作量维持低位，但资金价格整体仍处于低水平。负债端方面，近期资金持续流入债市，增量资金入场的意愿十分强烈。

超长期特别国债发行方案逼近，把握回调良机

去年4月16日，财政部发布了当年的超长期特别国债发行方案。根据安排，2025年的超长期特别国债于4月24日启动发行，当日将开启两只20年期和30年期国债的招标。

2025年的特别国债共计分21期发行，其中首发6期，续发15期。4月底启动招标后，发行节奏保持平稳，最后一期于10月初完成。从首发品种期限来看，去年共发行了2只20年期、3只30年期以及1只50年期的特别国债。

目前，2026年的超长期特别国债发行安排尚不明朗。不过，3月初政府工作报告已明确，2026年拟发行1.3万亿元超长期特别国债，规模与2025年保持一致。

隋修平在研报中提到，特别国债供给计划迫在眉睫，参考过去两年的经验，从计划公布至首期发行，利率往往上行。但回调即是买入良机，建议把握趋势，坚持久期策略。

针对今年的特别国债发行计划，某券商固收首席分析师透露，今年将继续推出20年、30年、50年三个期限品种。“预计20年期占比会更高，整体保持各月发行均衡，并适当靠前。”

新一年特别国债发行日益临近，杨业伟认为，市场担心当前活跃券“25特别国债06”会被作为切券对象，从而进行做空。超长债调整后，换手率边际下滑，推高了期限利差，但随着近期市场活跃度回升，预计利差将有所收窄。

黄伟平指出，当前市场情绪偏多，压缩利差的逻辑仍有空间，尽管过程中难免波动。从交易方向看，市场焦点仍集中在长端和超长端，10年期以下品种的博弈空间有限。目前资金利率和负债流对债市支撑较强，但若后续出现边际变化，市场或将快速进入重新定价阶段。