美伊和谈预期升温 市场波动率回落催生套利机会

受美伊有望签署长期协议的预期影响，全球市场情绪渐趋平稳，促使交易员开始谨慎重启那些从波动率回落中获益的投资头寸。

3月底至今，反映债市、汇市及股市波动性的核心指标持续走低，这反映出市场对美伊双方接近达成协议的预期日益升温。

周四，追踪美国利率波动性的指数微幅下挫，已逼近中东局势升级前水准，10年期美债收益率稳定在4.28%。纽约时间上午9时数据显示，美国国债期货交易量较平日均值缩水过半，处于异常低位。此外，美股此前已收复战事爆发以来的所有失地并于周三刷新历史高点，周四早盘则出现暂时性盘整。

市场环境趋稳为那些即使基础资产价格不动也能随着时间积累稳健回报的策略创造了有利条件。在外汇领域，反映套息交易（指借入低利率货币转投高利率货币的操作）收益表现的指数已升至历史峰值。

债市方面，做多美债相对利率互换的价差交易自三月末以来持续获利。该策略广受对冲基金青睐，通常在低波动市况下表现优异。

法外贸银行美国利率策略负责人John Briggs指出，资金将流向"正利差交易"。但他同时警告，此类持仓规模或受限制，因"消息面随时可能扭转市场逻辑"。

近期债市期权领域的活跃操作包括看空收益率后市的头寸，以及专门从波动率萎缩中套利的空头布局。周三一笔1000万美元的"跨价组合"卖出交易即属此类，该策略在低波动持续数周的情境下将产生收益。

当然，现阶段做空波动率并非没有风险。虽然美伊双方探讨延长停火期为谈判争取时间，但霍尔木兹海峡周边局势依旧剑拔弩张。美国自周一起对伊朗港口船只实施禁运，该举措遭德黑兰方面谴责，称其可能违背4月7日停火协议。国际油价虽较峰值回落，但仍显著高于冲突前水准。

"考虑到现有风险格局，单纯押注波动率下行的交易或许并非明智之举，但市场确实正在往这个方向演进，"道明证券利率策略师Jan Nevruzi称。

高盛策略团队认为，停火协议降低了能源价格暴涨及通胀或增长遭受破坏性冲击的可能性，为利率波动性的渐进式缓和创造了条件。

"温和的经济增长叠加稳定的政策背景，往往是套利策略大展身手的理想环境，"George Cole与William Marshall等人在4月14日的报告中指出。

编辑负责：何云

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