华尔街银行交易衍生品 押注私人信贷风险

摩根大通、巴克莱等华尔街金融机构已着手交易那些若私人信贷基金遭遇困境便可获利的工具，鉴于资产管理机构正急于寻找押注该行业动荡的手段。

据知情人士透露，这些银行近期已开始针对由黑石、阿波罗全球管理及阿瑞斯管理运营的核心私人信贷基金，交易所谓的信用违约互换。

信用违约互换在这些基金发生债务违约时提供赔付，既可用于押注也可用于对冲该行业的压力。这些新工具推出的背景在于，投资者对旨在针对这些基金（包括未公开交易的基金）表达观点的新策略需求日益增长。

这些知情人士补充道，包括摩根大通、巴克莱、摩根士丹利和花旗集团在内的多家银行均在提供针对这三只基金的合约交易，并指出当前交易活动尚属温和。

投资者亦可购买信用违约互换来押注市场对私人信贷的整体情绪恶化，即便他们不认为会发生违约，因为随着这些基金被认为的风险上升，这些衍生品的价格亦会随之上涨。

针对这三只基金的信用违约互换合约推出之际，正值规模达2万亿美元的私人信贷行业处于敏感时期，该行业已面临一波来自投资者的赎回潮。

随着银行收紧融资条款，这些基金自身的融资成本亦已攀升，且监管机构对银行与私人信贷基金之间关联方式的关注度日益提升。

在新的信用违约互换合约开始交易之前，标普全球本周早些时候推出了一项名为CDX Financials的指数，该指数涵盖了阿波罗、黑石和阿瑞斯管理的基金，以及银行、保险公司、房地产公司及其他金融集团。

在标普指数推出数日后，银行便开始积极交易针对相关基金的信用违约互换。这些合约为交易者提供了押注个别基金（包括业内规模最大、拥有830亿美元投资的黑石私人信贷基金）是否会对其借款违约的能力。

交易员们不仅利用新的信用违约互换合约来押注私人信贷的下跌。许多人还会押注于基金债券与信用违约互换利差之间的定价差异，希望随着利差的扩大或收窄而获利。

交易员们表示，自本周推出以来，所有三只基金的信用违约互换价格均已收窄。摩根大通策略师周四表示，他们预计Bcred的信用违约互换利差将进一步收窄。

据知情人士透露，投资者也一直直接做空由私人信贷业务发展公司发行的投资级债券。部分信贷投资者目前正考虑买入这些债券，押注其已被超卖。

这些银行拒绝发表评论。

这些新产品推出之时，华尔街各银行数月来一直致力于设计策略，让客户能够押注私人信贷行业将面临更多痛苦。部分投资者押注，随着人工智能的进步扰乱业务，这个曾向私募股权支持的软件公司大量放贷的行业将出现更多违约。

据知情人士透露，尽管高盛和摩根大通已探索使用总收益互换（另一种衍生品）来押注对软件企业的贷款会出问题，但它们似乎尚未实质性地执行此类交易。

其他银行，如美国银行，曾向客户推荐交易，押注其销售团队认为“最易受私人信贷冲击”的股票会下跌。美国银行最终撤回了这一建议。

标普表示，近几个月来，交易员和投资者对其管理私人信贷风险敞口的兴趣已有所提升。

标普全球固定收益可交易品和大宗商品主管尼古拉斯·戈德克表示：“当人们认为存在风险担忧时，你就会看到信用违约互换活动增加。正是来自市场的此类反馈循环促成了这一指数的诞生。”