奈飞'自建优先'战略的时代是否走向终结？

核心要点

长期以来，奈飞管理层始终向投资人传递一个信号：公司坚持自主打造业务，拒绝外部并购。然而，这一发展信条眼下似乎出现了松动。

本周四，奈飞公布了季度业绩。以往，其财报电话会主要围绕用户粘性、内容投资、价格调整及订阅用户数等核心指标展开。虽然本次会议依旧涵盖这些话题，但在参与华纳兄弟探索公司竞购战后，分析师们纷纷开始探询奈飞的并购战略方向。

去年下半年，奈飞突然现身华纳兄弟探索公司的竞购行列，令业界和市场大跌眼镜。更出人意料的是，同年12月传出消息，奈飞已签署协议，拟斥资720亿美元收购华纳兄弟探索旗下的电影制作及流媒体业务资产。

该消息最初在传媒圈内外引发轩然大波，并引发业内思考：面对流媒体赛道竞争的白热化，奈飞是否需要通过更多并购来巩固地位。

奈飞联席首席执行官泰德·萨兰多斯在周四坦言，内外部均有声音怀疑公司是否具备操盘如此大规模交易的能力。

"然而事实证明，我们的团队完全能够驾驭这类交易，"萨兰多斯表示，"我们在交易落地和前期整合方面积累了宝贵经验。"

奈飞解释称，之所以转向大型并购，理由很直白：虽然其订阅用户规模已稳居行业首位——今年1月宣布全球付费会员达3.25亿——但仍希望扩充自身IP和影视内容矩阵，并加大对电影制作领域的布局。

今年2月，派拉蒙与天舞影业联手开出更优条件，导致交易流产，奈飞果断抽身（并火速获得28亿美元的解约赔偿金）。

"但最关键的是，我们切实提升了并购实战能力，"萨兰多斯说道，"整个过程中最大的价值在于验证了我们的投资原则。"

萨兰多斯对并购持开放态度的立场转变，令外界揣测这家流媒体巨头或已开始物色新的收购标的。

毕竟，其内容IP库和电影业务版图，目前仍维持在竞购WBD之前的规模。

尽管华尔街对奈飞收购华纳兄弟探索的方案显然持负面看法——从交易公布到最终告吹，其股价一度下挫15%，随后反弹约26%——但若派拉蒙的收购案获批，整个传媒产业的版图必将迎来深刻变革。

派拉蒙计划全盘收购华纳兄弟探索，涵盖有线电视网络、电影制片厂、流媒体平台等全部资产。此举将在多个维度为奈飞及其他媒体企业塑造一个超强对手。

"华纳兄弟探索的最终去向至关重要。派拉蒙+与HBO Max若完成合并，将重构流媒体市场格局，给奈飞带来前所未有的竞争挑战，"研究机构Forrester副总裁兼研究总监迈克·普鲁克斯在奈飞财报出炉前指出。

"需要重申的是，我们自始至终都认为收购华纳兄弟属于锦上添花，并非不可或缺。我们对主营业务充满信心，"萨兰多斯周四强调。他补充道，奈飞认为参与竞购的最大隐患在于可能分散对核心业务的专注度。

"从一季度的表现来看，我们并未因此分心。"

不过，奈飞的财报数据，特别是其业绩展望，似乎未能满足投资者预期。

虽然一季度收入高于市场预期，且WBD交易已宣告终止，但奈飞未对全年业绩目标作出调整，致使其盘后股价重挫约10%。

"本季度最让人意外的是，尽管退出华纳兄弟交易并产生相关并购费用，公司全年利润率预期却维持不变，"莫菲特·内桑森分析师罗伯特·菲什曼在周五的报告中写道。

在财报电话会上，奈飞并未过多着墨于并购话题，而是回归其惯常讨论的议题，包括用户参与度、持续扩张的广告业务，以及旨在留住会员（并为提价提供支撑）的内容投资。

这种重返传统话语体系的策略似乎获得了市场认可。

"摆脱WBD交易后，公司得以重新集中精力，依托全球用户基数推动收入和利润增长，"菲什曼在周五的报告中称。他补充道，奈飞管理层"突出了近期提价的效果，并强调用户留存率依然强劲"，同时预计今年广告收入仍有可能实现翻番。

然而，Forrester的普鲁克斯在财报发布后发布的报告中指出，即便奈飞重新"全力贯彻其成熟可靠的运营策略"，疑虑仍未消除。

"这无法掩盖一个事实：流媒体赛道的竞争强度已超过去年同期，"普鲁克斯表示，"价格优势需逐季争夺，在提价的同时维持用户粘性，仍是全行业的核心课题。在竞争白热化、行业持续整合的市场环境下，奈飞将赌注押在稳健运营主营业务上便能制胜。"

责任编辑：郭明煜

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