券商十强榜单洗牌！“两超多强”格局成型，双业务领跑新赛道
随着国信证券2025年度业绩于4月17日晚间披露，证券行业前十强排名正式尘埃落定。
与2024年相比，十强榜单虽还是熟悉的面孔，但内部排序出现调整：中信证券和国泰海通构建起“两超”梯队，两家合计营收与净利润均占据前十总量近四成；广发证券净利润排名升至第四，招商证券则滑落至第六位。从增长动能看，自营与经纪业务形成双轮驱动，十强券商自营收入同比增幅达33%，经纪业务手续费收入同比大涨48%，跨境业务亦崛起为第三大增长主线。
展望未来，国际化布局与科技赋能已成为头部机构角逐的核心领域。在“打造一流投行”的政策导向下，行业集中化趋势预计将持续加强。
“两超多强”格局确立
2025年，除华泰证券因2024年出售子公司产生一次性收益影响外，其余头部券商业绩均实现两位数增长。同时，受益于资金使用效率提高，各券商归母净利润增速普遍高于营收增速。
其中，剔除合并因素影响的国泰海通，广发证券、中金公司、申万宏源证券的业绩增速位居前列，营收同比增幅均超过30%，归母净利润增幅分别达到42%、72%和68%。
如此亮眼的表现重塑了券商业前十强格局。以归母净利润排序，十强名单依次为：中信证券（300.76亿元）、国泰海通（278.09亿元）、华泰证券（163.83亿元）、广发证券（137.02亿元）、中国银河（125.20亿元）、招商证券（123.50亿元）、国信证券（110.73亿元）、申万宏源证券（103.63亿元）、中金公司（97.91亿元）、中信建投（94.39亿元）。
与2024年相比，国泰海通超越华泰证券跃居次席。广发证券与招商证券位置对调，前者由第六升至第四，后者则退至第六。中信建投排名下滑显著，从第八跌至第十。中金公司和申万宏源证券各自上升一位。
总体来看，头部券商综合实力持续强化。2025年，前十强券商营业收入与净利润占全行业比重分别达到67%和70%，行业集中度进一步提升。与此同时，净利润“百亿俱乐部”成员增加，广发证券、国信证券、申万宏源证券新加入围，另有两家券商距离百亿门槛仅一步之遥。其中，中信证券与国泰海通形成行业“两超”格局，两家合计营收与净利润均占前十总量的近四成。
中信证券夺得三项业务收入桂冠
从业务结构分析，与行业整体趋势相符，自营和经纪业务成为头部券商业绩增长的两大核心驱动力。
以“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径统计，十强券商自营业务收入总计约1608亿元，同比增幅33%，占合计营收比例约44%。十强经纪业务手续费收入合计949.62亿元，同比增长48%，占合计营收比重达26%。
自营业务领域，中信证券以386.04亿元收入独占鳌头，为该公司贡献超过50%营收。中金公司、申万宏源证券的自营收入占比同样在50%左右。不过从同比增幅看，国泰海通和广发证券分别以72%和60%的增速领跑。
自营业务历来被视作“看天吃饭”，业绩与市场行情高度挂钩。然而，据国信证券非银团队分析，头部券商的投资模式已与传统路径分道扬镳。通过扩充OCI账户配置，有效平抑了投资业绩的周期性波动。同时，随着股债策略日趋多元——涵盖量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等多种策略的广泛运用，自营业务已从方向性押注转向基于资产配置和风险定价的主动管理模式，使收入来源更趋分散与稳健。
经纪业务领域，国泰海通凭借151.38亿元收入超越中信证券的147.53亿元，成功登顶，两者差距微弱。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献率多在20%-30%区间，而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投的占比均超过30%，且这四家的经纪业务收入增幅同样名列前茅。从客户规模看，国信证券经纪业务客户数量超2300万户，稳居行业首位。
股权业务回暖对头部券商业绩拉动作用显著。国信证券成为唯一投行业务手续费净收入下滑的券商，降幅12%。整体而言，十强券商投行业务手续费净收入总计约271亿元，同比增长约43%。中金公司以63%的增幅领跑，国泰海通和中信证券增幅亦超过50%。但从收入规模看，中信证券以63.36亿元摘得投行业务手续费净收入桂冠，中金公司（50.31亿元）、国泰海通（46.57亿元）紧随其后。
资管业务板块，2025年华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入增长，未能对业绩产生正向贡献。相比之下，海通证券和中金公司增长势头强劲，增幅分别为64%和31%。从规模看，中信证券依然独占鳌头，仍是唯一一家资管业务收入突破百亿大关的券商。
针对资管业务表现分化现象，孔祥团队在行业研究中指出，核心瓶颈在于行业尚处主动管理转型深水区，通道业务持续萎缩，主动管理能力培养需要时间积累，同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争，增长障碍尚未彻底破除。但其认为，头部券商将依托雄厚的投研实力与广泛的客户资源持续领跑。
国际化与科技赋能成未来决胜点
从业务结构观察，除自营、财富管理外，跨境业务正崛起为头部券商业绩的第三大增长主线。据年报显示，无论是收入增速还是营收占比，各券商国际子公司均有亮眼表现。如中金公司旗下中金国际2025年实现营收152.08亿港元，净利润50.85亿港元，同比分别增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正经历质的飞跃，已从昔日的‘补充性盈利板块’蜕变为‘核心盈利支柱’之一，境外业务在券商整体盈利架构中的战略重要性日益凸显。”孔祥团队表示。
中金公司非银分析师指出，展望未来，跨境自营及客需服务与港股投行业务将成为国际业务新增量。伴随场外衍生品业务规范化发展，境外资本金业务尚存巨大增长空间。同时，头部券商在港股投行业务领域具备更强竞争力，港股股权投行业务将进一步强化头部券商的投行领先优势。
从更长远角度看，在“扶优限劣”政策导向及全业务链布局支撑下，头部券商引领行业发展的态势将更为明显。孔祥团队认为，当前行业正加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商依托资本、技术、人才优势，转型先发优势明显，市场份额持续扩大；中小券商则受资源限制，转型进度相对缓慢。
中金公司非银分析师预测，2026年券商业绩可能从普涨转向分化，受股基成交额与佣金率基数影响，经纪业务对业绩增速的贡献或将减弱；在市场震荡环境下，投资收入增速也将呈现分化。头部券商凭借更稳健的自营业务及更具优势的投行资管业务，业绩增速或将保持领先。
2025年年报中的经营规划也为观察头部券商2026年战略提供了窗口。纵观十强券商，“建设一流投资银行”成为共同行动纲领，服务国家战略、做好金融“五篇大文章”均被置于首要位置，国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性主导盈利性，精准对接实体经济需求。
在战略方向上，国际化与科技赋能成为未来竞争的核心战场。国泰海通明确提出“加速推进国际化发展”，华泰证券立志“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”，中信建投则力争“提升国际业务收入占比”。中金公司、中国银河亦将海外布局作为拓展增量空间的关键抓手。科技赋能层面，国泰海通提出“全面拥抱AI”战略，华泰证券深化“AI驱动业务重构与组织进化”，中信建投推进“人工智能+”打造数智投行。