东方证券并购上海证券引发公募牌照合规难题

专题：东方证券与上海证券筹划合并重组，合并后总资产有望突破6000亿，进入行业前十

来源：小基慢跑

东方证券收购上海证券，其旗下又增添了一家前景尚不明朗的公募基金公司——前海联合基金。

目前，华安基金与海富通基金合并的具体方案尚未公布，中金基金、信达澳亚基金以及东兴基金的相关进程也尚未启动，公募基金行业的并购重组仍缺乏可资借鉴的具体案例和操作细则。

牌照的由来与变迁

前海联合基金成立于2015年8月，是国内第99家成立的基金管理公司。该公司曾长期被视为“宝能系”旗下的基金业务平台，其股东名单中包括了深圳市钜盛华股份有限公司等与宝能系关联密切的企业。

随着宝能系陷入债务困境，前海联合基金的股权经历了数次拍卖。2025年2月，上海证券以3766.22万元的价格竞得前海联合基金30%的股权，成交价较评估值折价约44%。2026年3月，证监会正式批复，核准上海证券成为前海联合基金的主要股东，百联集团有限公司成为实际控制人。至此，上海证券持有前海联合基金全部股权，这家公募基金正式转变为“券商系”成员。

其最新非货币基金管理规模排名第124位，且产品构成以债券型基金为主。

然而，上海证券自身的命运很快也迎来了转折点。2026年4月19日，东方证券发布公告，宣布正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%的股权。这意味着，若交易顺利完成，前海联合基金将间接并入东方证券的体系之内。

“一参一控”的监管约束

这就触及了公募基金行业的一项核心监管规则——“一参一控”制度。根据证监会发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，同一主体或其控制下的不同主体，参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股的数量不得超过一家。此即行业通常所说的“一参一控”原则。

那么，东方证券目前的公募业务布局情况如何呢？东方证券是业内少数几家已实现“一参一控一牌”公募化布局的券商之一。具体来看：

汇添富基金：东方证券作为其第一大股东，持股比例为35.41%

长城基金：东方证券参股，持股比例为17.65%

东证资管：东方证券全资拥有的公募持牌机构

倘若东方证券成功收购上海证券，将间接控制前海联合基金。如此一来，东方证券将涉及汇添富基金（第一大股东）、长城基金（参股）、东证资管（全资子公司）以及前海联合基金（间接控制）这四家公募平台。这显然已超出了“一参一控”的监管限制。

行业先例与整改压力

此类因券商合并而引发的公募牌照合规问题并非没有先例。国泰海通证券在合并后，同时控股华安基金和海富通基金各51%的股权，明显不符合监管规定。根据证监会的批复要求，国泰海通需在2026年2月前提交整合方案，但目前时限已过，整改的窗口期正在持续收窄。

对于华安基金与海富通基金的合并，市场关注的焦点之一在于海富通基金所持有的社保基金、基本养老保险、企业年金等三大稀缺业务牌照如何承继。依照监管惯例，此类牌照的名称变更难度极大，构成了一个技术性挑战。

前海联合基金的潜在出路

面对“一参一控”的监管要求，前海联合基金这块牌照可能的处置途径有以下几种：

股权出售：东方证券可能选择出售所持前海联合基金的股权。考虑到前海联合基金规模较小，而汇添富基金是行业头部机构，东方证券更倾向于保留汇添富基金，而出售前海联合基金。

合并整合：将前海联合基金与其他公募平台进行合并。但由于前海联合基金自身规模有限，与其他平台合并的价值并不显著。

寻求监管特批：尝试在特定条件下获得监管部门的豁免批准。但这种可能性相对较小，除非存在特殊的战略考量。

从行业发展趋势来看，2026年公募基金行业正经历新一轮的洗牌。在“一参一控一牌”的监管框架下，部分基金公司将通过并购重组与资源整合进一步做大做强。而对于前海联合基金这类中小型机构而言，实施差异化竞争已成为必须面对的现实课题。

当初上海证券收购时亦是雄心勃勃，只是不知后续将作何安排。倘若最终被合并整合，不免令人感到些许惋惜。

责任编辑：常福强

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