全球资本涌动'向东看'，人民币资产跻身配置要地

在地缘风险持续扰动国际局势之际，最新公布的中国首季经济成绩单超预期亮眼，为国际资本加码中国注入强心剂。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，此轮趋势实乃"国际投资组合多元化的大势所趋"。他在近期"全球金融机构探秘中国金融市场"银行间专场论坛上指出，面对"东方稳健、西方震荡"的宏观图景，全球投资人正加速削减美元资产集中度过高风险，中国资产将在资金再平衡中持续受益。

多家外资机构首席经济学家一致研判，中国资产正经历从"备选标的"到"标配资产"的质变。这种演变不仅源于外部不确定性的攀升，更根植于中国经济动能转换与制度性开放深化。"核心在于，投资中国正从防御性布局转向战略性布局。"彭博亚太区首席经济学家舒畅强调。

资金流动数据已印证这一苗头。截至2025年底，外资持有境内人民币金融资产总额跨越10万亿大关，中国债市规模逼近200万亿，稳居全球次席。伴随外资调研频次与持仓规模同步回暖，中国市场正从全球资产配置的边缘地带迈向中心舞台。

人民币资产晋级全球核心资产池

近期全球资产估值体系迎来深层次调整。

中东地缘冲突引发全球风险资产集体下挫，但与传统剧本不同的是，常规"避险工具"却失灵了：金价大幅回调超10%，美债收益率高位震荡、10年期利率久居4%上方，欧洲经济疲软，新兴市场在强美元与地缘风险双重夹击下步履维艰。

这表明，美元资产作为传统锚定的全球配置范式正在瓦解。昔日依赖单一"安全垫"的策略已无法抵御当下的复合风险，迫使全球投资者重估风险敞口与资产布局。在此背景下，中国资产完成了从"备选"到"必选"的跨越。

"能进入候选名单已是巨大进步。"渣打银行董事总经理、大中华及北亚首席经济学家丁爽坦言，数年前中国资产还被外资列入"投资禁区"，如今这种偏见已显著改观。

他认为，此轮中国资产热度回升，首要驱动力源于外部变局。地缘风险与经济迷雾促使部分资金寻求"避风港"，人民币资产由此进入视野。同时，中国在科技和产业领域的厚积薄发，尤其在AI、新能源等赛道的突破，催生了新的盈利想象空间。

资金流动与市场数据已为此提供佐证。2025年北向资金全年净流入超2500亿元；截至2025年底，外资持有境内人民币金融资产规模突破10万亿。同一时点，中国债市规模近200万亿，全球排名第二。

股票市场方面，外资参与度同步回暖。2026年以来，外资机构已调研A股企业超400家，累计上千次。持仓数据显示，2025年末120多家A股公司前十大流通股名单中现QFII身影，其中超八成于四季度获加仓或新建仓。

国际收支平衡表也传递出积极信号。外管局数据显示，2025年底我国对外净资产规模超4万亿美元，同比大增约28%，外资增持境内股票呈净增长格局。

舒畅认为，伴随市场规模扩大与交易制度优化，国际投资者已将中国从区域配置补充升级为全球组合的核心支柱。

估值重塑的根源在于增长引擎切换

中国资产价值重估的底层逻辑，在于经济结构的深刻变迁，其根本依托是宏观基本面的坚韧度与成色。

最新数据印证增长根基稳固。统计局初步核算，2026年一季度GDP达33.42万亿，不变价同比增长5%，环比提速0.5个百分点，增速稳居全球主要经济体第一梯队，增量堪比一个中等经济体全年体量。回顾2025年，全年GDP增速约5%，彰显强大韧性。

更关键的是增长结构的质变。昔日房地产驱动的模式渐行渐远，高端制造、信息技术、新能源等板块持续高增，接棒成为新引擎。彭博模型预测，2026年前后高技术产业GDP占比将历史性超越房地产，跃升为首要增长极。中国高科(8.600, -0.20, -2.27%)

"驱动资产表现的，是结构转型而非周期波动。"舒畅指出，资产定价的核心变量是增长动能的根本性切换。她认为，科技创新与绿色转型正重塑底层资产逻辑，为中国市场注入更可持续的盈利动能。

从政策框架与增长模式观察，这一转型具有连贯性。丁爽分析称，近年来中国经济维持5%左右的中高速增长，政策基调稳健，侧重跨周期调节而非大水漫灌；产业结构加速从传统部门向高端制造与服务业跃迁，"高质量发展必然催生高质量资产供给"。

除基本面外，汇率走势也提振资产吸引力。去年以来，人民币整体走强，美元兑在离岸人民币双双升破6.81，累计涨幅可观。2026年开年，人民币延续"稳中带升、双向波动"态势，在离岸汇率接连攻克6.87、6.85、6.83等关口，成为汇市关键变量。

然而，从"结构优化"迈向"回报提升"仍面临瓶颈。邢自强坦言，当前人民币资产回报率偏低，根源在于内需疲软与低通胀压制。在此背景下，即便中国科技创新与产业升级拥有"星辰大海"般前景，若无消费端发力，企业盈利难以全面修复，资产回报亦难实质性改善。

因此，焦点正从"供给端升级"转向"需求端修复"。邢自强认为，提振消费需从收入分配改革破局，特别是借助社保与转移支付等再分配工具，降低中低收入群体预防性储蓄意愿，激活消费潜能。

这一掣肘同样反映在资金配置端。丁爽也指出，当前外资配债意愿仍受收益率压制，去年部分境外投资者减持中国债券。但他预判，伴随价格信号修复、企业盈利改善及人民币潜在升值，长期回报中枢有望上行。

制度性开放增强市场磁力

除资产本身吸引力外，制度环境的优化成为另一重要驱动。

近年来，中国金融开放从"管道式"步入"制度型"新阶段。债券通、互换通及回购机制的日臻完善，使外资不仅能入场，更拥有完备的交易与风控工具箱。

舒畅分析称，这些安排既打通入市路径，又配套风控与流动性支持。"债券通解决准入问题，互换通提供对冲工具，回购机制盘活资金使用效率，形成了一套闭环体系。"她表示。

从政策维度看，监管部门近年持续推动规则与国际接轨，包括接纳国际回购协议框架、放开外资参与境内回购、优化跨境清算安排等。

不过外资机构仍有诸多诉求待解。丁爽指出，当前境外投资者三大关切是：其一，对冲工具不足，翘首期盼国债期货及利率期权等新品；其二，人民币债券作为押品的应用范围有待拓宽；其三，税收政策需进一步明晰与制度化，便于精准测算长期回报。

舒畅建议，未来应着力优化互联互通机制衔接与流程效能、扩充风险管理工具箱、引入更多国际做市商与长钱，并推进跨市场规则互认，全面提升中国债券的全球触达率与流动性。

着眼长远，多位专家认为资本账户开放仍是重头戏。丁爽表示，中国国际收支根基扎实，尤其经常账户常年顺差，为资本项目有序开放奠定基础。预计未来将以审慎、渐进方式推进，为外资常态化配置铺平道路。

邢自强也强调，金融开放与制度改革固然关键，但"基本面才是决定资金大规模入场的终极因素"。当前外资对中国市场的信心较两年前显著修复，但盈利改善与需求回升仍需时日验证。