华泰期货：中东停火协议延期，油市前景扑朔迷离

来源：华泰期货

作者： 康远宁

市场要闻与重要数据

1、 截至当日收市，纽约商品交易所5月交付的轻质原油期货合约上升3.40美元，报每桶94.69美元，涨幅3.72%；6月交付的伦敦布伦特原油期货价格攀升4.46美元，收于每桶99.39美元，涨幅4.7%。SC原油主力合约收涨1.28%，报639元/桶。（来源：Bloomberg）

2、 据路透社消息，受伊朗战争推动全球能源成本上行影响，美国内政部和能源部官员计划于当地时间周四与埃克森美孚、雪佛龙等能源企业高管进行电话沟通，探讨提升油气产能的可能性。油价正逐步回升至2022年俄乌冲突后的水平，这对特朗普的共和党阵营在11月国会中期选举中构成潜在挑战。此次通话由白宫牵头组织。（来源：Bloomberg）

3、 美国总统特朗普透露，与伊朗的协议预计将很快公布，并将为美国带来"免费石油"和"畅通的霍尔木兹海峡"。在被问及经济与油价议题时，特朗普指出当前油价低于此前预期。他表示："若观察油价及我们支付的水平，大致仅为预期的一半，前提是你完成了必须我做的事。"他进一步指出："目前谈判进展显著，若达成协议将很快宣布，这将使我们获得免费石油和免费的霍尔木兹海峡。一切都会向好，我认为油价将比之前更低。"（来源：Bloomberg）

4、 印度石油部：已锁定80万吨液化石油气进口，供应物资正在运往印度。正推动液化石油气进口渠道多元化，计划从美国、挪威、加拿大、阿尔及利亚、俄罗斯等国采购。当地液化石油气日产量提升40%，达50，000吨，需求约为80，000吨。（来源：Bloomberg）

5、 首批伊拉克"再出口"石油当日在叙利亚巴尼亚斯港炼油厂启动装船作业。因霍尔木兹海峡封锁，伊拉克石油出口受限，经叙利亚中转出海成为备选方案之一。叙利亚石油公司副主管艾哈迈德·库巴吉15日在新闻发布会上透露，依据叙伊双方协议，伊拉克石油先用卡车运至巴尼亚斯炼油厂，随后转运至港口石油终端，再通过海运出口。首艘油轮预计装载约50万吨石油，装船作业需至少3天。库巴吉表示，依据双方协议，叙利亚可从伊拉克运来的石油中提取叙方发电厂所需油量，其余部分用于出口。（来源：Bloomberg）

6、 基于乌克兰情报评估，多艘俄罗斯影子舰队油轮正使用一家据文件描述并不存在的企业所提供的保险证书运输石油。根据乌克兰对外情报局获取的文件，总部位于德国平讷贝格的Seaguard P&I公司为受美国、英国和欧盟制裁的油轮"帕兹"号提供了保险证书。该机构评估认为，德国并不存在这样的商业实体，保险证书及公司网站上标注的地址为一栋住宅公寓楼的位置。根据情报评估，至少有五艘油轮获得了Seaguard的保险证书。其中一艘名为"戴纳"号的油轮上月被法国当局扣押，原因是涉嫌规避对俄罗斯的制裁。（来源：Bloomberg）

7、 受中东战事导致油价飙升影响，俄罗斯可能最早于下月利用石油超额收益重建主权财富基金。俄财政部计划从5月起，将超过预算规则基准（59美元/桶）的石油收入注入国家福利基金，以弥补俄乌冲突消耗的储备。俄财长西卢安诺夫周四称，政府正考虑在7月前恢复依据预算规则进行外汇操作。此前因制裁导致油气收入下降，俄罗斯今年前两月从财富基金提取约5000亿卢布。3月俄罗斯曾计划将油价基准降至45-50美元/桶，并暂停外汇销售至7月。美以打击伊朗后，这些计划暂时搁置。俄罗斯一季度预算赤字达4.6万亿卢布，超过全年目标（3.8万亿卢布），油气收入下降45.4%，支出增长17%。（来源：Bloomberg）

投资逻辑

短期内油价仍然是中东局势的晴雨表昨夜特朗普首先威胁轰炸伊朗，但在最后一刻延长了停火协议，等待伊朗提交最终方案，双方有望在周四举行会谈。目前来看，伊朗内部意见分歧严重，革命卫队强硬派与文官政府在对抗与妥协之间摇摆不定。在美军封锁海峡后，伊朗的油轮同样难以通过海峡，严重冲击伊朗的石油收入。双方目前处于经济博弈阶段，美国面临国内通胀高企和盟友的政治压力，伊朗面临石油收入大幅下滑以及货币贬值。谁更能承受压力，谁就在谈判中占据更有利的位置。短期来看，中东局势的发展前景依然充满不确定性。

策略

油价短期受地缘局势影响维持较高波动率，当前参与原油市场风险较大，建议运用期权工具管理风险敞口

风险

下行风险：中东战事缓和，海峡恢复通航、能源危机引发全球经济衰退

上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号