纯碱期货低位反弹 供需格局依旧疲软

四月伊始，纯碱期货盘面维持弱势运行态势，主力合约在低位持续震荡整理。上旬，纯碱05合约不断下探，触及阶段底部。至4月10日，纯碱2605合约报收1146元/吨，2609合约报收1224元/吨，双双刷新近期低点。随着05合约交割期临近，市场焦点逐渐转向09合约。四月下旬，期货价格触底回升，现货表现相对坚挺，但供应过剩、库存高企、需求疲软的核心矛盾并未改变。供应端，行业开工率和产量保持高位，天然碱产能不断释放；需求端，玻璃市场持续低迷，采购以刚性需求为主。此次价格反弹主要受装置检修预期和出口情绪推动，基本面并未出现实质性好转，中长期价格依然面临下行压力。

现货方面，纯碱价格维持弱势运行，不同区域表现差异显著。截至4月22日，华东重碱市场价报1180元/吨，较月初下滑20元/吨；华北重碱市场价1280元/吨，与月初基本持平；西北轻重碱市场价960元/吨，较月初下调10元/吨。整体看，四月现货市场呈现"地区差异、稳中趋弱"的特点，下游多逢低采购补充库存，市场成交气氛平淡。基差方面，华北、沙河地区由贴水转为小幅升水，西北地区厂家则维持深度贴水状态，期现联动性增强，定价趋于合理。

一、供应端：产能持续扩张，高产压制供应弹性

供给过剩仍是压制纯碱价格的关键因素。产能方面，2026年国内纯碱产业延续扩张步伐。截至4月，国内有效产能已突破3700万吨/年，远兴能源二期280万吨天然碱、湖北新都化工70万吨联碱等新增产能陆续提负，行业供给能力大幅提升。天然碱装置现金成本不足700元/吨，保持满负荷运转持续释放产量，成为供应端最明确的增量，进一步压缩氨碱法和联碱法的生存空间。氨碱法企业虽普遍严重亏损，但多为国企、装置连续性强、停窑成本高昂，多数企业采取"亏损保生产、保市场"的策略。

开工与产量方面，行业开工率同比略有下滑，但产量仍处高位，供给端收缩有限。华北、华东氨碱大厂开工率普遍维持在90%以上，仅个别装置短期检修，整体接近满产。联碱法虽因氯化铵价格支撑双吨利润尚可，但民企占比较大、产能基数高，加之重碱需求持续低迷，开工率在75%-78%区间偏弱运行。进入四月下半月，随着检修装置陆续复产，供应端出现增量。截至4月17日当周，国内纯碱产量77.86万吨，环比增加3.94万吨，增幅5.34%，其中轻碱35.82万吨，重碱42.04万吨；综合产能利用率82.21%，环比提升4.16个百分点。

进出口方面，出口成为近期需求端的重要支撑。2026年3月，国内纯碱出口量约25.43万吨，环比大增10.21万吨，创近年单月新高，出口均价约167.51美元/吨；进口约4.76万吨，环比增加0.75万吨。出口大增主要因前期国际市场价格回升及国内企业积极备货所致。近期受出口利好刺激，盘面价格持续反弹，但基本面供需并未实质性改善，开工负荷回升带来供应压力。出口持续性存在不确定性，当前订单多为前期签订，后续新单情况有待观察。若出口增速放缓，国内销售压力将加剧。

二、需求端：重碱刚需不断弱化，轻碱需求弹性不足

纯碱需求高度依赖玻璃产业，重碱占总需求比重超60%，目前浮法玻璃与光伏玻璃均表现低迷，重碱刚需支撑明显减弱。浮法玻璃方面，因房地产竣工恢复不及预期、深加工订单不足，行业持续亏损，生产线冷修速度加快。截至4月20日，浮法玻璃在产日熔量14.49万吨，周产量101.43万吨，开工率69.14%，产能利用率72.67%，四月以来产能维持低位，行业整体亏损，终端消费复苏力度远低于预期。

光伏玻璃方面，产能过剩问题依然严峻。终端需求疲软传导至组件环节，企业订单不足、排产持续缩减，整体开工率处于低位，盈利承压。4月17日，工信部等部门联合召开光伏行业座谈会，强调推进"反内卷"工作。但短期供需失衡难根本扭转，对纯碱采购仍以刚需为主。

总体来看，下游玻璃行业处于"供需两弱、全面亏损"局面，重碱刚需支撑持续减弱。轻碱需求相对稳健，主要下游洗涤剂、印染等行业生产稳定，但占比较小，无法弥补重碱需求下滑缺口。整体上，纯碱表观消费量环比持续走低，供需平衡表维持过剩格局。

三、库存：高位库存压制，去化拐点未至

库存方面，纯碱企业库存长期高企，成为压制价格的核心因素。截至4月17日，国内厂家总库存187.94万吨，环比增加0.54万吨，同比大增16.81万吨，增幅约9.82%。四月以来库存呈现"高位震荡、去化迟缓"特征。高库存持续压制现货反弹空间，在去库拐点显现前，价格难现趋势性上涨。企业为维持现金流，出货意愿强烈，进一步压制现货价格。从结构看，重碱库存持续偏高，反映下游玻璃需求疲弱对重碱消化的拖累。

四、总结：基本面维持弱势，关注边际变化

四月以来，纯碱市场延续"高供应、高库存、弱需求"的核心格局，期现价格低位震荡，反弹动力不足。供应端，新增产能持续投放、开工率维持高位，宽松格局未变；需求端，浮法玻璃与光伏玻璃双双低迷，重碱刚需支撑持续弱化，采购以刚需为主；库存端，企业库存处于历史高位，去化压力持续。三重压力叠加，基本面弱势难改。

展望未来，短期纯碱供大于求格局难根本扭转。尽管近两周期价在检修预期和出口情绪双重驱动下有所修复，但高库存消化仍需时日，反弹空间受限。供应端需关注后续检修力度变化，随着气温升高，检修或增多，但在高开工背景下，供给收缩幅度有限。需求端，关注浮法玻璃冷修节奏及光伏玻璃产能出清进展，4月17日多部门光伏"反内卷"座谈会后政策落地效果待观察。若纯碱价格持续下行，部分高成本氨碱企业亏损加剧或被迫降负荷，带来阶段性供应收缩，可能触发超跌反弹，但反弹高度和持续性存疑。中长期看，行业供需格局的根本改善需等待需求实质性复苏，在矛盾缓解前，市场维持偏空格局。

综合来看，当前纯碱基本面弱势难改，短期需关注以下边际变量：一是装置检修动态及开工率变化，关注供给收缩可能；二是浮法玻璃与光伏玻璃产线变动及下游采购节奏，关注刚需支撑力度；三是出口订单后续成交情况，关注出口持续性；四是库存去化拐点何时出现。操作上，短期谨慎参与超跌反弹，严控仓位；中长期维持逢高做空策略，重点跟踪开工率、库存及下游需求变化，防范情绪扰动风险。

长安期货：侯荃宇

2026年4月22日

侯荃宇，长安期货煤化工研究员，系统学习过煤化工及氯碱产业链理论，主要从事聚烯烃及氯碱产业链品种研究，擅长政策与基本面分析，具备丰富专业知识和较强逻辑分析能力。

责任编辑：李铁民

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