摩根大通维持智谱与MiniMax超配评级 关注竞争与变现挑战

摩根大通(313.02, 0.02, 0.01%)发布研报指出，中国人工智能初创企业智谱与MiniMax自年初IPO以来股价表现强劲，继续保持对两家企业的积极看法与“超配”评级，由技术面因素引发的调整是良好的入场时机。

分析师Olivia Xu认为，智谱和MiniMax是中国AI应用发展周期中的结构性获益者，受益于API需求的强劲增长、商业化变现能力的持续提升，以及国内企业级AI应用仍处于早期放量阶段。

后续阶段重点关注GLM 5.5、MiniMax M3等模型升级，此外股票限售解禁、指数纳入预期及相关资金流动将共同影响交易格局。

同时，人工智能基础大模型领域在竞争态势、定价权及商业化变现方面面临较为显著的不确定性，以下五大关键基本面“预警触发点”若出现恶化，将采取更为谨慎的态度。

包括在代码能力、智能体等核心领域失去相对的模型领先优势；互联网或云计算巨头确立明确的技术领先地位，削弱独立模型厂商在变现环节的角色；API回归全面价格竞争；中美模型能力差距再次扩大；以及尽管使用量增长强劲，但ARR（年度经常性收入）的转化表现弱于预期。

对智谱与MiniMax股价目标分别维持在950港元与1100港元。