券商投行业务回暖：承销规模与收入双增长
进入2025年，证券公司投行业务显现复苏态势。根据Choice数据，已公布年报的30家上市券商在投行业务手续费净收入方面总计达到348.95亿元，较上年同期增长35%。行业专家指出，未来一到两年内，港股首次公开募股、企业并购重组、产业债券发行以及创业板制度革新将为该领域带来新的业务增长点。当前，投资银行业务的竞争焦点已从传统的项目承揽与执行，转向为客户提供贯穿企业全生命周期的产业支持以及跨境综合服务能力。
格局分化：头部集中稳固 中小机构展现增长弹性
2025年，券商投行业绩整体呈现回升。Choice数据显示，已披露年报的30家上市券商投行业务手续费净收入合计为348.95亿元，同比增长35%，其中22家机构实现了收入正增长。
从收入规模观察，大型头部券商地位依然稳固。Choice数据显示，中信证券、中金公司、国泰君安与海通证券位列前茅，2025年投行业务手续费净收入分别为63.36亿元、50.31亿元和46.57亿元，同比增幅分别达到52.35%、62.57%和59.39%。
从增长速率来看，中小型券商的投行业务收入普遍显示出更强的增长弹性：红塔证券同比增速高达231.7%；国联证券在与民生证券推进整合过程中，完成了名称变更、投行业务融合及客户迁移等工作，业务协同与创新效果显现，带动其投行业务手续费净收入同比增长165.24%；华安证券、西南证券的增速也分别达到88.69%和87.67%。
从行业集中度分析，“马太效应”进一步加剧。2025年，根据已披露业绩，投行业务手续费净收入排名前五的券商集中度上升至64.81%，前十名集中度达到80.95%。在承销项目数量上，排名前五的券商合计完成了超过60个IPO项目，占据市场总承销数量的50%以上。广发证券非银金融首席分析师陈福在研报中指出，头部券商在大型项目及复杂交易中的优势日益明显，股权承销无论是在规模还是项目数量上的集中度均呈上升趋势，且规模集中度的提升幅度高于项目数量集中度。
增长双动力：港股IPO市场回暖 并购重组步伐加快
分析师们普遍认为，境外业务，特别是港股IPO，是2025年投行业绩增长的主要推动力。“港股IPO是去年投行业务中最显著的亮点，今年一季度这一趋势得以延续。”开源证券非银首席分析师高超表示。
广发证券研报数据显示，2025年港股IPO市场全年共完成117宗交易，募集资金达2858亿港元，同比大幅增长224%，募资规模位居全球首位。内地与香港资本市场的协同效应持续显现，港交所优化上市机制，吸引了包括宁德时代、赛力斯、海天味业在内的一批行业龙头企业赴港上市。
头部中资券商在港股IPO业务中表现突出：2025年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模79亿美元，位列市场第一；中信证券完成51单，股权承销规模75.49亿美元，涵盖了紫金黄金国际、三一重工等具有标杆意义的项目。
并购重组成为投行业绩增长的另一个重要引擎。根据中信证券统计，2025年中国市场并购交易（含跨境并购）完成规模达25894.34亿元，同比增长16.12%。其中，A股市场重大资产重组完成交易规模4727.62亿元，同比激增447.22%。Choice数据显示，全年已披露的重大重组事件超过150起，业内普遍认为这为券商投行业务开辟了新的增长空间。
能力重塑：聚焦全生命周期服务 打造综合服务实力
尽管头部机构的规模集中度持续提高，但增量市场机会依然存在。多家券商投行业务负责人表示，未来一到两年，港股IPO、并购重组、产业债发行以及创业板改革预计将带来显著的业务增量。
广发证券投行委员会相关负责人指出，未来境内外投行业务的增长将聚焦于服务科技创新与高质量发展的相关领域，包括支持硬科技及优质企业上市的股权融资业务、促进产业升级转型的并购重组业务，以及精准服务于科技创新与产业化转型的债券融资业务。此外，随着香港全面推进上市制度改革，预计未来赴港上市的企业类型将更加多样化。
增长点在哪里，对能力的要求就指向哪里。一家头部券商的非银首席分析师表示，当前的竞争已不再是单纯的IPO业务能力较量，而是综合性投资银行的竞争，核心在于能否为客户提供覆盖其全生命周期的融资解决方案。
国金证券投行负责人从业务实践角度归纳了投行能力的三重转变：一是从“财务法律合规把关”转向“产业价值赋能”，需要具备深入的产业研究、精准的估值定价以及高效的资源整合能力；二是从提供单项业务服务转向具备全生命周期资本运作的综合能力；三是从服务单一市场转向构建跨境服务能力。
头部券商已在战略层面积极布局。中信建投执行委员会委员武超则在2025年度业绩说明会上表示，2026年将坚持做大做强、做稳做实香港业务，加强跨境产品体系建设，并进一步拓展海外市场布局。华泰证券首席执行官周易也表示，将构建境内外一体化的业务体系，完善跨境综合金融服务体系，持续提升在全球主流市场的参与深度和竞争力。