白酒板块现分歧：顶流基金经理持仓策略分化，茅台遭减持五粮液获增持

每经记者|刘明涛每经编辑|肖芮冬

伴随公募基金2026年首季报告全部公布，一众明星基金经理在白酒板块的投资布局逐渐清晰。

两位"白酒忠实粉丝"基金经理——易方达基金张坤与景顺长城基金刘彦春，在去年末持续抛售之后，今年一季度再度大幅减仓白酒板块。反观易方达基金的另一位掌舵人萧楠却对五粮液(101.180, 0.54, 0.54%)情有独钟，在大幅减持贵州茅台(1419.000, 9.50, 0.67%)、泸州老窖(101.850, 1.61, 1.61%)及古井贡酒(109.860, 4.93, 4.70%)的同时，一季度逆势增持五粮液319.88万股，增持比例高达43.06%。

虽有减持动作，但内心仍存眷恋——这或许道出了众多明星基金经理对白酒板块的真实心态。

六年前，由白酒板块引领的核心资产牛市，使张坤等基金经理一战成名。然而，近两年其对白酒股的执着坚守也面临市场诸多质疑。最新披露的基金一季报显示，尽管张坤持续减持多只白酒标的，但该板块依然是其管理基金的重仓领域。

具体来看，张坤管理的易方达蓝筹精选混合型基金，今年一季度对贵州茅台减持39.8万股，对五粮液减持252万股，同时对泸州老窖也进行了小幅减仓，仅对山西汾酒(142.380, 5.47, 4.00%)进行了增持。即便在去年四季度，张坤对白酒股的减持动作相较于其他板块而言也相对温和。

截至今年一季度末，易方达蓝筹精选混合型基金的前三大重仓股仍为贵州茅台、五粮液和泸州老窖，这三家白酒企业持仓市值合计占基金净值的29.68%，单个股票持仓比例已接近10%的监管上限。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，易方达蓝筹精选基金今年一季度遭遇净赎回超14亿份，在此背景下，张坤的减持操作主要属于被动应对。

与张坤情况类似的还有景顺长城基金刘彦春，虽然其管理规模显著下降，但核心仓位依然集中在白酒板块。

以其管理的景顺长城新兴成长混合型基金为例，今年一季度同样面临近9亿份的净赎回，刘彦春对重仓股普遍实施了减持。其中贵州茅台虽被减持21.78万股，但持仓市值仍占基金净值的9.93%，稳居第一大重仓股。山西汾酒、五粮液和泸州老窖合计持仓占比接近18%，权重依然较高。

刘彦春认为，从今年起，国内内需板块的改善程度有望超出市场预期，相关领域具备显著的盈利与估值修复潜力。伴随物价回暖、名义GDP增速提升，预计市场风格将由流动性驱动转向企业基本面价值。

相较于上述两位基金经理的被动减持，易方达基金萧楠的操作则显得"精准果断"。

今年一季度，萧楠对五粮液加仓319.88万股，环比增幅达43.06%。值得注意的是，在五粮液去年三季度业绩不及预期后，萧楠曾在去年四季度减持419万股。如此大幅反向操作，其投资逻辑究竟是什么？

《每日经济新闻·将进酒》记者查阅易方达消费行业基金一季报发现，萧楠对白酒板块作出了最新研判。他指出，白酒终端销售数据已趋于稳定。从渠道调研来看，春节期间高端白酒销量已实现正增长，尽管长期消费场景有所缩减，但经历本轮调整，行业集中度正加速向头部品牌靠拢。因此，他根据不同品牌的去库存进度，对持仓结构进行了优化，并在食品饮料领域增配了必需消费品。

正如萧楠所言，他在增持五粮液的同时，对泸州老窖和古井贡酒实施了大幅减持。调整后，易方达消费行业基金持有的泸州老窖和古井贡酒合计市值占比已降至10%以下，而贵州茅台与五粮液的合计市值占比则达到18.84%。

那么，是否有基金经理主动大幅减持白酒股？确实存在。

去年四季度，何帅管理的交银施罗德优势行业混合基金曾大幅减持科技股转投白酒股，当时其持有的贵州茅台、泸州老窖、五粮液和山西汾酒合计市值占比超25%。今年一季度，何帅迅速调整策略，重新增持科技股并减持白酒股，截至季末，仅贵州茅台仍位列前十大重仓股，泸州老窖、五粮液和山西汾酒均已退出，减持动作十分坚决。

责任编辑：张乔松

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