美财长援助盟友能力受限：财政部换汇工具规模成瓶颈

分析专家指出，贝森特向亚太多国及海湾产油国提供美元互换额度的操作空间，可能受限于其掌握的财政部金融工具体量不足。

美联储向海外央行提供美元支持在理论上没有额度天花板，相比之下财政部可动用的资源则显得相当有限。

贝森特周三透露，美以军事行动打击伊朗后，油价攀升刺激美元需求回升，多个亚洲及海湾国家（含阿联酋）已向其申请互换额度，希望获得美元流动性支持作为安全网。

有内部消息源称，目前尚未就此援助达成具体决议。若财政部最终决定推出互换安排，资金来源几乎确定是规模为2190亿美元的外汇稳定基金（ESF）。

美国外交关系委员会高级研究员布拉德·塞策指出："阿联酋坐拥近3000亿美元外汇储备，据传主权财富基金资产高达2万亿美元，如今却要从规模远小的外汇稳定基金举债，颇具讽刺意味。"

瑞银集团G10外汇策略负责人沙哈布·贾利努斯认为："此举政治象征意义大于实际资金需求，实质上是对美阿及美海湾国家关系的一次信任背书。"

外汇稳定基金通常用于对储备告罄或IMF信贷额度用尽的经济体实施有限度干预。财政部上次启用该基金是去年向阿根廷提供200亿美元短期援助，旨在选举前遏制比索崩盘。

这与美联储形成强烈反差，后者凭借美元发行垄断权，通过货币互换机制向各国提供理论上无上限的美元流动性。

然而据接近决策层的官员透露，美联储并未被正式征求过关于贝森特与海湾及亚洲国家官员会谈的意见。美联储发言人对此不予置评。

美联储互换机制的功能定位不同：央行将其作为应对短期美元融资缺口的工具——而官员称目前并无此类缺口——且不乐见该工具被用于支撑他国本币汇率。

贝森特讲话正值各国力图保卫本币对抗美元强势之际。海外央行持有的美债规模处于2012年以来低位，显示部分储备管理机构正变卖美元资产以筹措干预汇市所需资金。

众多海湾及亚洲国家实行名义或实质上的美元挂钩汇率制。部分海湾国家还宣布了在美产业的庞大投资计划，对美元资金需求随之增加。

前IMF官员、布鲁盖尔智库非常驻研究员马哈茂德·普拉丹指出："出口受阻及资本流入萎缩可能导致海湾国家面临资金流入前景恶化的局面。"

"鉴于其美元挂钩汇率制度，设立预防性缓冲有助于稳固市场信心。美联储历来倾向将互换对象限定为主要货币，这或许解释了海湾国家为何转向财政部求助。"

以阿根廷为例，财政部互换额度上限为200亿美元，但该南美国家最终仅动用了25亿美元支撑比索，期限两个月。关键选举结束后，比索汇价即恢复平稳。

尽管该举措引发部分国会议员质疑，但白宫经济顾问凯文·哈西特本周早些时候称，此项安排不仅未让美国纳税人蒙受损失，反而"实现了盈利"。

哥伦比亚法学院副教授、《不受束缚的美联储》作者列夫·梅南德指出，向阿联酋提供类似阿根廷模式的外汇稳定基金互换，与美联储互换机制存在根本性差异。

"美联储互换机制旨在帮助美元储备不足的国家维持美元化金融体系运作，而后者本质上是对阿根廷政府的直接贷款。"他解释道。

阿联酋对互换磋商消息外泄表示不满，并对由此引发其面临流动性困境的推测感到不悦。

阿联酋驻美大使优素福·奥泰巴称，"称阿联酋需要外部财政援助的说法纯属误解事实。"

他在X平台发文称："阿联酋是全球金融韧性最强的经济体之一，依托超过2万亿美元的主权投资资产。"

市场人士认为，申请互换额度很可能是为防范中东冲突升级对经济造成冲击而采取的预防性措施。

"他们希望建立紧急美元保障机制，以应对亚洲美元融资市场或海湾地区美元收入断流的风险，"安本投资总监维克托·萨博表示，并认为这"更侧重于提振信心，而非真正打算启用额度"。

萨博补充道："这也可能降低其在美元流动性需求上升时被迫变卖美元资产的压力。"

国际与战略研究中心经济高级顾问、前IMF及财政部官员马克·索贝尔称："全球美元体系并未面临类似金融危机或疫情期间的巨大压力。海湾国家普遍持有大量美元资产，流动性承压可能性较低。"

牛津大学讲师、前美财政部顾问斯蒂芬·帕杜阿诺认为，向阿联酋等国提供互换额度的唯一合理依据是防止金融市场动荡。

他指出，阿联酋"持有的美股和美债足以覆盖自身需求，但抛售这些资产可能引发股市大跌并冲击美债市场运行。"

海湾国家可动用若干全球最大、最活跃的主权财富基金，总规模超5万亿美元，涵盖阿布扎比投资局、沙特公共投资基金、卡塔尔投资局及科威特投资局等。

互换机制始终是美元全球体系的重要支撑，特别是在2008年金融危机后。美联储目前仍与欧央行、英央行、瑞士央行、日本央行及加拿大央行等主要央行维持互换安排。

当海外央行通过互换机制获得特殊美元流动性便利时，美方通常持有对应货币。此举使该国央行能防止辖区内金融机构抛售资产或违约，避免风险传染与全球恐慌。

美联储还设有保障机制——外国及国际货币当局回购便利（FIMA），允许海外央行以所持美债为抵押获取短期美元资金，无需出售美债持仓。

索贝尔表示，财政部是否真会向海湾国家提供互换额度尚不确定。他补充道："此举目的在于释放政治支持信号，彰显巩固美元主导地位的姿态。"