游族网络主业困顿三体IP难落地 豪掷10亿跨界智算遭质疑
出品：上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：游族网络(9.150, -0.32, -3.38%)正面临多重危机，显现出"核心业务萎缩、重磅IP孵化受阻、战略重心漂移"的颓势。一方面，公司营收自2021年的32亿元高位滑落至当前不足15亿元，2025年预计最大亏损达3.6亿元。是否过度倚仗已运营超十年的《少年三国志》等老牌产品支撑业绩？另一方面，备受期待的《三体》游戏研发进展严重滞后，迄今未能面世。更值得商榷的是，在管理层持续震荡、账上现金仅15亿的情况下，仍计划豪掷10亿进军智算产业，这种偏离主业的烧钱举动是否合理？
2025年游族网络持续亏损状态。
2025年业绩预报披露，公司全年营收预估在13.8至14.6亿元之间，去年同期为14.34亿元；归属上市公司股东的净亏损区间为1.8至3.6亿元，去年同期亏损3.86亿元；扣非后净亏损预计2至4亿元，去年同期亏损1.91亿元。
是否仍在吃老本？《三体》推进迟缓 管理层频繁变动
游族网络主营手游与端游的研发、发行和运营。其网游业务分为自营、授权及联运三类模式。自营模式指公司自研或获其他开发商代理权，通过自有或第三方平台发布运营，统一负责市场推广、运维管控、服务器及支付通道支持，并依据用户反馈优化迭代内容；授权模式指将自研游戏交予外部运营商发行推广，公司通常仅提供技术与后续研发支持；联运模式指与合作方按比例分成，共同推进游戏发行与宣传。
观察近年财务表现，公司收入规模不断收缩。2021年营收曾达32.04亿元峰值，2024年锐减至14.34亿元。2025年前三季录得营业收入10.19亿元，同比微增2.20%。
游族网络业绩持续下滑，部分原因在于近年新品匮乏，过度依赖《少年三国志》等存量产品。
根据公告，《少年三国志》为公司自研自营的三国题材数值卡牌手游，2015年上线运营至今已达十年；《少年西游记》则是其经典国风神话卡牌手游，自2016年推出。
游戏产业普遍遭遇产品生命周期考验。通常游戏周期分为导入、成长、成熟、衰退四个阶段，但手游未必完整经历该过程，部分产品导入用户后即步入衰退期。腾讯游戏报告指出，端游生命周期一般维持3-5年甚至更长，页游缩短至6-18个月，而手游平均仅有6-12个月，多数产品热度快速攀升后急剧下降。游族网络收入持续萎缩，是否正面临产品生命周期瓶颈？
与此同时，在产品老化之际，公司重磅新品《三体》发布进程异常迟缓。
2020年6月，游族网络公告其全资子公司与"三体宇宙"签订协议，取得《三体》系列小说的游戏改编权。依据该关联交易公告，授权期10年（2020年6月至2030年6月），游族网络可在期限内开发发行最多三款《三体》IP游戏及衍生产品。该交易属于关联交易，因签约时"三体宇宙"由公司已故实控人林奇掌控。此举宣告游族网络正式开启顶级科幻IP《三体》的游戏化征程。
事实上，市场对游族网络《三体》项目期望颇高，但开发进度远未达预期。
《我的三体：2277》上市时间历经多轮推迟，至今无明确发布日期。2023年11月，游族网络曾宣称2024年上半年推出；2024年1月传出获版号消息，仍维持上半年上线计划，却未能如期发布；2025年5月投资者追问上市时间，公司亦未予明确答复。
2025年，游族网络管理层持续震荡，关键职位一年内屡次更迭，这是否表明公司在创始人林奇去世后，内部管理仍未摆脱"后林奇时期"的转型困境？
公开信息显示，2025年1月，卢易女士因个人原因辞任董事会秘书，由徐勇接任；5月，傅焜离任非独立董事，当选第七届董事会职工代表董事；12月，沙庆钦因岗位调整辞去财务总监职务，但仍留任非独立董事，董事会随后任命吴俊生为新财务总监。
豪掷10亿进军智算？资金是否充足
2025年10月25日，游族网络宣告，其全资子公司上海驰游信息技术有限公司（简称"驰游信息"）与上海游族互娱网络科技有限公司（简称"游族互娱"）计划携手无锡新通科技有限公司（简称"无锡新通"）、无锡市新吴区新虹发展投资合伙企业（简称"新虹发展"）联合出资成立无锡云星智算。
无锡新通、新虹发展为国资背景企业，合伙期限5年，自企业成立日起算，期满前经全体合伙人一致同意可续延5年。无锡云星智算总投资额预计不超66.73亿元，其中游族互娱与驰游信息拟以自有资金认缴出资不超10.01亿元（持股比例不超15%），首期合计出资2亿元。
公司是否具备足够财力支撑跨界？截至2025年前三季，公司账面货币资金余额15亿元，同期有息负债约5亿元。值得关注的是，公司近年现金流状况持续恶化，波动剧烈。
由此可见，10亿投资对游族网络并非小数目。令人不解的是，公司为何不集中资源加速核心产品《三体》的研发，反而在此时跨界布局智算领域？
游族网络表示，参与设立无锡云星智算旨在布局人工智能与智算领域优质项目，为上市公司长期发展储备前沿技术，以协同主营业务，推动科技与文化融合，强化科技领域战略部署。公司同时强调，携手专业投资机构可借助其专业经验与资源优势，有效降低投资风险，提升投资收益。
责任编辑：公司观察
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