国泰海通证券：一季度主动权益基金加仓AI算力、出海制造与周期板块

专题：2026年基金一季报观察：电力与AI应用获青睐，资金流向分化致“网红基”降温，张坤、葛兰等明星经理布局曝光

国泰海通证券(16.720, -0.07, -0.42%)|策略分析：一季度基金持仓动向：增配AI、出海及周期板块

来源：国泰海通证券研究

核心摘要：2026年第一季度，主动型权益基金对A股及港股的配置比例有所下降，增持方向集中于AI算力、制造业出海以及高景气周期板块。通信、电力设备新能源、化工成为普遍加仓领域，电子、有色金属、耐用消费品则遭遇显著减持。

一季度基金配置特点：景气度投资逻辑延续，AI算力、制造业出海与资源品成为增持共识。2026年第一季度，主动偏股型基金的股票仓位环比下降至82.9%，持仓集中度显著降低，前20大重仓股集中度环比下降4.5个百分点。板块层面，基金继续增配创业板与科创板，同时减持主板；港股仓位环比下滑1.7个百分点至13.9%，延续了下降趋势。风格层面，基金增配中证1000、中证500指数成分股，减持沪深300、上证50等大盘蓝筹；增持周期与稳定风格板块，减持成长、消费和金融板块。一季度基金对个股持仓结构进行了明显调整，前20大重仓股中有7只出现变动。通信、电力设备新能源、有色金属等赛道配置集中度下降明显，对中小市值个股的配置有所增加。机构投资者依旧延续了景气投资思路，业绩增长显著的AI算力、制造业出海及石化产业成为加仓的共同选择。

行业配置：增持中游周期与制造业，减持消费与金融，科技配置聚焦算力。一季度主动基金主要增持了通信、电力设备新能源、化工、石化、交通运输行业，减持了电子、有色金属、汽车、家用电器、传媒行业。从实际配置的环比变化来看：1）周期与制造业：中游周期与制造业整体获得明显增持，在细分赛道中，受益于AI与出海产业趋势的科技制造业（如电池、电网、自动化设备），以及受益于涨价的周期行业（如贵金属、农化、航运港口、炼化、煤炭开采、化学原料）加仓幅度领先；上游周期中的工业金属则被大幅减持。2）TMT板块配置出现显著分化：算力核心产业链（通信设备、半导体）继续获得大幅加仓，多只通信设备（线缆）股票进入主动基金前20大重仓股，但消费电子器件和应用端行业则被大幅减持，其中元件、消费电子、游戏、软件开发减仓幅度居前。3）消费与金融板块被减持：地产消费链（白色家电、两轮车、白酒）减持幅度较大，可能与消费板块景气度承压有关；金融板块中非银金融（保险、证券）被大幅减持，或因市场担忧其2026年业绩增长的持续性。

港股配置：港股仓位持续下滑，科技龙头股遭减持。2026年第一季度，主动基金继续减持港股，重仓港股市值环比减少328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7个百分点至13.9%。行业层面，一季度基金增持了石化股与特色科技资产（如通信、创新药），减持了港股互联网与电子龙头公司。

新兴产业配置分化：AI材料、基建与应用环节配置仍有提升潜力。2026年第一季度，主动基金延续了对算力与资本品出海两条主线的高仓位配置，但AI产业链内部的材料和应用环节的超配比例相对较低。实际上，从2025年第四季度开始，AI产业链内部算力环节与材料、应用环节的配置比例就已呈现明显分化。参照2019至2021年新能源行情的发展经验，在产业发展早期，由于主产业链业绩率先释放，其板块的配置提升和行情启动往往快于产业链中的材料等非核心环节；但在产业成长的中后期，随着景气趋势向产业链上下游扩散，材料环节盈利有望快速提升，其配置比例也将随之与主产业链同步提升，股价涨幅有望追赶主产业板块。当前AI产业所处阶段与2020年新能源产业爆发初期有相似之处，股价表现上，2024年以来以通信设备为代表的算力板块在AI产业内持续领涨，而材料环节涨幅相对滞后。我们认为，随着AI产业景气度向上下游扩散，目前配置比例较低的AI材料、基建与应用环节仍有较大的增配空间。

风险提示：历史数据对未来走势的指引性有限；数据统计口径可能存在偏差；数据测算存在误差。

责任编辑：常福强

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