迅策科技ARR激增300%，估值业绩双升可期

DeepSeek V4开源后，模型层又掀起一轮降本浪潮。模型越便宜，调用往往越密集——这已成为行业共识。但真正的产业拐点，藏在后半句：调用越频繁，垂直行业Token的稀缺价值就越凸显。

当最顶级的开源模型变得唾手可得，竞争重心其实已经悄然从“谁能训练出更强模型”，转向“谁能产出更值钱的Token”。而迅策科技（03317.HK），正处在这一变化的最前端。

上半场拼模型，下半场拼Token

过去两年，大模型竞赛的主线一直是参数规模以及开闭源之争——谁的模型更大、更强、更便宜，谁就站在行业顶端。DeepSeek V4的出现，实际上意味着这场较量已接近尾声：当顶级开源模型触手可及，模型本身的稀缺性也随之减弱。

竞争焦点于是迅速转移——不再是“你用什么模型”，而是“你的Token是否足够贴合场景”。

这个道理并不难理解：同样一枚Token，用来聊天，每百万个只值0.01美元；用来做法律文书审查，每百万个则能卖到1000美元，价值相差十万倍。

如果把通用大模型比作“发电厂”，那么专注垂直行业数据精炼的企业就像“炼油厂”——而最终炼出的垂类Token，定价权始终掌握在场景稀缺性手中。DeepSeek把“电”变便宜了，炼油厂并不会因此失去价值，反而因为用电成本下降，毛利空间更大。

迅策作为连接大模型与垂直场景的“精炼层”，上游模型厂商需要迅策提供行业数据反哺，下游客户也离不开迅策的精准Token服务。双向依赖之下，迅策的分成比例和定价能力都将随之提升。

迅策ARR环比大涨300%，Token提价效应持续释放

DeepSeek V4带来的，是更低成本的通用算力底座，以及更丰富的应用场景入口。场景越多，垂类Token的调用需求就越刚性；模型越便宜，企业越愿意大规模部署智能体，而每一个智能体背后的高质量行业数据消耗，恰恰就是迅策的产品。

迅策科技以AI Data Agent为基础设施，把金融、电信、电力等垂直行业的原始私有数据，精炼成大模型可以直接调用的标准化垂类Token。这些高质量垂类数据，为每一次Token调用装上了增效器，垂类数据越精准，Token就越能烧在创造价值的地方。据悉，迅策垂类Token的调用价格已达到10-100美金/百万Token，是Anthropic的十倍以上，并且还在结合专业场景持续提升。

数据已经验证了这一趋势：2025年，公司实现营业收入12.85亿元，同比增长103.28%。到2026年4月，迅策Token调用相关的年度经常性收入（ARR）季度环比暴增300%，Token付费收入占比已突破5%，全年目标是提升至20%-30%。这说明，Token调用收入正成为迅策乃至行业结构性的全新增长引擎，推动公司收入结构向与Token调用量深度绑定的指数型增长模式加速演进。

DeepSeek V4的开源，加速的是模型层商品化，强化的却是垂类Token的稀缺溢价。当这一认知在市场层面完成修正后，迅策将同步迎来业绩兑现与估值重估——这正是戴维斯双击的典型触发条件。

责任编辑：郭栩彤

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