矿端收紧推升沪镍：成本上移形成支撑

一、行情表述

4月27日，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)主力合约收于149310元/吨，上涨3.05%；盘中一度触及150280元/吨，创下自2026年2月以来的阶段新高。持仓增加15755手至191745手，成交52.40万手，资金净流入约5.19亿元。

二、原因分析

配额显著下调，矿端偏紧预期加速兑现：据SMM消息，印尼计划在2026年将全国镍矿开采配额由3.79亿吨压降至约2.6—2.7亿吨，降幅超过30%。其中Weda Bay矿山首批配额仅1200万湿吨，相比2025年的4200万湿吨大幅减少逾70%；若5月中旬配额消耗完毕或将进入停产检修，供应忧虑随之升温。

硫磺供应受阻推高湿法成本：据Mysteel，印尼约75%—80%的硫磺进口依赖中东地区。生产1金属吨MHP通常需要9-10吨硫磺；受霍尔木兹海峡航运封锁影响，印尼某MHP企业7月交期硫磺采购价已升至1100-1200美元/吨，较年初涨幅超过100%。自上月以来，多家印尼镍加工企业被迫至少下调10%的产量。

HPM新政抬升矿端成本中枢：据Mysteel，印尼HPM新政已于4月15日起实施，将1.6%品位镍矿修正系数由17%显著上调至30%，同时首次把钴、铁等伴生元素纳入计价体系，带动矿端税费增加，冶炼端成本整体上移。

宏观资金增仓放大涨势：增量投机资金集中回流镍品种，在价格突破后追涨情绪偏强，并与既有的基本面资金相互博弈，共同推动期价走高。

三、后市展望

印尼供应趋紧的大方向较为清晰，但WBN配额的补充审批仍需约35个工作日；若硫磺紧缺延续，湿法产线可能继续面临减产压力。与此同时，国内精炼镍4月预估产量为38830吨，环比增长4%；全球显性库存依旧处在相对高位，供给偏宽的格局短期尚未完全扭转。后续建议重点跟踪：配额补发进度、硫磺供应修复情况，以及下游需求的实际承接力度。