美联储本周或维持利率不变 油价波动令通胀充满变数

美联储官员本周齐聚一堂，此时中东战事已持续两个月，给经济前景蒙上阴影，这种不确定性极大概率促使央行维持现行利率。

“战事走向尚不明朗，油价起伏不定。不过油价仍显著高于战前水准，终将对经济产生作用，”前克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特指出。

决策层正在权衡战事对通胀及增长的冲击，静观事态严重程度，这取决于冲突延续的时间长短。

前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治认为，震荡将持续整个夏季并蔓延至秋季，导致油价维持高位并干扰供应链。

截至目前官方数据显示，受汽油价格飙升推动，整体通胀率已上涨，但高昂的能源成本尚未传导至商品及服务领域。

梅斯特认为美联储需谨慎对待这种传导效应。“这正是他们本次会议关注的焦点，”她称。

美联储尚未转向，其降息倾向未变，官员们也未认真考虑加息的可能性。

“我认为这让他们只能表态‘只能按兵不动，静候降息时机’，因为他们的计算并未真正改变这一倾向，”乔治称。“我仍认为联邦基金利率略高，故认为其按兵不动——即便非全年，至少会持续至下半年。”

美联储官员正密切监测通胀指标，评估近期油价上涨引发的通胀压力范围。若通胀攀升仅限于汽油领域，官员们愿意对此视而不见。

“若仅是汽油涨价，我认为不会改变其倾向，尽管这可能让他们按兵不动更久，”乔治表示。“真正的关键在于我们还看到哪些领域的通胀在升温。”

梅斯特表示，即便霍尔木兹海峡重新开放，她预计未来数月的通胀影响仍将加剧，因石油运抵目的地需时。

“在通胀连续数月高企之际，委员会必须抉择：是忽略这些，还是认真考量其可能持续更久并波及潜在通胀？”她问。

从油价透视通胀

美联储从疫情中吸取的教训之一是，即便通胀由供给冲击引发，也未必是短暂的。

自疫情以来，关税推高商品价格致整体通胀上涨。如今，油价或推高整体物价。美联储降息基于通胀下行、一次性冲击可忽略的前提。

倾向降息的美联储理事克里斯托弗·沃勒近期质疑，在一系列一次性冲击后，通胀何时会从暂时性上升转为持续性。

美联储因长期通胀预期低位而宽慰。但通胀已连续五年高于2%目标，关税推高物价，叠加中东冲突油价冲击，人们长期预期如何维持在2%成疑。

“请记住，过去五年行动皆基于通胀预期锚定良好，但我认为，在通胀率较高时前行，这一基础正变得不稳定，”乔治称。

Wilmington Trust首席经济学家卢克·蒂利也预计美联储周三将维持利率不变。但他警告，冲突越久、能源价越久高，价格上涨损害增长的可能性越大，而非推升通胀。

蒂利指出，截至4月15日，退税额同比增20%至450亿美元，但日耗汽油占退税约三分之一，削弱了刺激作用。这还不包括企业更高的柴油成本。

尽管市场已排除今年降息可能，蒂利仍认为今年会有三次降息，最早7月，因能源价涨将伤消费支出，抑制增长。

“若无强劲增长或消费者，就难维持通胀，因消费者会减少支出，”蒂利称。“他们会削减开支。企业将察觉并裁员，或停止涨价保份额，通胀将放缓。”

他补充：“所有推涨价的供应因素俱在，但需求因素一个都没有。”

他说，美联储今年的剧本是去年的重演。一年前他称关税伤增长，美联储年底降息。去年夏按兵不动，秋降息三次。他预计今年剧本类似，只是催化剂是油价涨。

“你可以用‘石油’替换‘关税’，”蒂利说。

但梅斯特表示，美联储必须谨慎，不可过早恢复降息。

“若我是他们，我需更有说服力的证据，证明已超越推高通胀的上行因素——且未见通胀实际向2%目标下行——才敢放心恢复降息，”她说。

本周会议可能是杰罗姆·鲍威尔最后一次以主席身份出席。若继任者凯文·沃什未在5月15日前获确认，鲍威尔表示将暂代主席。

沃什确认的主要障碍周五已除，司法部撤销对鲍威尔刑事调查，移交给美联储监察长。刑事调查未决，沃什难获参议院确认。鲍威尔下月后仍可留任理事。

“美联储将按兵不动，”Wilmington Trust高级债券基金经理威尔·斯蒂斯称。“他们会说和上次会议一样的话。鲍威尔希望尽可能给沃什留灵活性。”

鲍威尔上次利率决议后淡化滞胀担忧，称仅用于更严重情况。尽管如此，芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比表示，此景令他夜不能寐。

“在关税通胀消失前，高油价或引滞胀，致增长引擎——美国消费者——放弃信心、开始存钱，陷入滞胀式衰退——那将是最糟结果，”古尔斯比4月7日在底特律经济俱乐部说。

同时，古尔斯比称美国人收入和失业率（4.3%）仍“强劲”。他同意鲍威尔观点，即无“明显”利率路径。