小摩警告：油市平静是假象，供应缺口被低估，油价或将大幅上涨

文章来源：财联社

在伊朗冲突爆发九周后，全球石油供应量和库存水平持续显著下降，然而油价近期却一直徘徊在相对低位，远未触及历史峰值。

摩根大通的石油分析师们认为，当前这种看似平稳的市场状况可能很快会被打破，因为“市场在某些关键计算环节上存在偏差”。

石油供需失衡持续存在

在商品市场中，维持市场平衡的计算公式相当直观——供应量加上库存减少量等于消费量加上库存增加量。简而言之，就是需要评估石油产能、库存水平以及市场需求之间的差异。

摩根大通全球商品策略主管纳塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）及其团队在报告中指出：

“商品市场最终总是会趋于平衡：市场必须实现出清…如果产量持续低于需求，这种（供需）差距不可能长期维持下去。”

根据摩根大通提供的数据，截至四月底，全球范围内供应中断的规模已达每日1370万桶，这约占全球每日约1亿桶总需求的近15%。

在动荡的市场环境下，可供调控的手段有限。最常采取的应对措施是动用闲置产能，即生产商增加产量来填补供应缺口。

然而，目前全球大部分闲置产能集中在波斯湾地区，而该地区因霍尔木兹海峡的关闭，已导致出口量骤降至接近零的水平。

摩根大通的分析师们强调，即使在美国，额外增加每日100万桶的产能也需要6至12个月才能投入实际生产。

库存已近历史低位

第二个主要的市场调节手段是库存——但这一手段几乎已经被完全动用。

今年四月，各国动用了战略石油储备，为抑制油价剧烈波动，库存的消耗量达到了“非同寻常”的每日710万桶。

早在2026年3月，国际能源署（IEA）就协调了其32个成员国释放了创纪录的4亿桶石油库存。根据高盛的研究，即使霍尔木兹海峡在4月底前重新开放，全球石油库存也可能降至历史最低点。

然而，即便石油市场产能受限且库存已接近历史最低点，油价却并未达到历史最高点——这种情况显然是反常的。

期货价格远低于现货价

自伊朗冲突爆发以来，国际基准布伦特原油(607, -8.60, -1.40%)期货价格和美国基准WTI原油期货价格累计上涨了约40%。

但即便在冲突期间的盘中最高价——布伦特原油每桶118.35美元，WTI原油每桶112.95 美元——当时的合约价格仍比2008年的历史最高价低约每桶20美元。

这可能是由于在美国与伊朗达成停火协议后，石油市场的风险溢价下降、大量库存的消耗，以及史上最强劲的需求下滑等因素，共同抑制了期货价格的上涨。

然而，期货合约的价格远未能真实反映在现货市场上购买石油的全部成本。近几周，亚洲市场的近期交割现货价格已远超期货基准价格，新加坡现货油价飙升至每桶210美元，而斯里兰卡的价格更是达到了惊人的每桶286美元。

需求已大幅下滑

不过，作为抑制油价飙升的最后一道屏障——需求，也开始显露疲态。

根据摩根大通的数据，4月份全球石油需求预计平均下降430万桶/日，这一降幅几乎是2008年全球金融危机期间需求削减峰值（当时油价创下历史新高）的两倍。

然而，摩根大通的分析师们指出：“令人惊讶的是，这些（需求）下滑发生在价格（从历史标准衡量）并未达到极端水平的情况下。”

油价飙升趋势是否仍不可阻挡？

华尔街多家大型银行的策略师们表示，如果中东局势未能改善，整个市场的形势可能会迅速发生转变。

在上周末，高盛的石油策略师将布伦特原油和WTI原油第四季度的价格目标分别上调至每桶90美元和83美元，此前预测价格分别为每桶80美元和75美元，前提是波斯湾的石油生产能在6月底前恢复正常。

高盛的策略师们在报告中写道：“鉴于油价存在显著的上行风险、异常高的成品油价格、产品短缺的潜在可能以及前所未有的冲击规模，经济风险要大于我们仅凭原油基本面所做的预测。”

花旗银行同样预测油价可能进一步上涨，并指出如果石油供应在6月前持续中断，布伦特原油价格可能飙升至每桶150美元，第四季度均价可能达到100美元。