券商一季报两大看点

本报记者周尚伃

一季度，A股市场交投热度持续升温，累计成交额较去年一季度增长超66%，为券商业绩释放提供了有力支撑。作为券商的核心支柱板块，经纪业务与融资融券（以下简称“两融”）收入显著走高，进一步夯实行业盈利底座。与此同时，财富管理转型不断加速落地，头部券商凭借资源与能力打造差异化竞争优势；中小券商则聚焦特色领域寻求突破，行业整体运行格局持续改善。

经纪与两融齐驱动

市场活跃度的提升，为券商经纪业务收入增长提供了良好条件。Wind资讯显示，一季度A股市场成交额合计达144.51万亿元，同比增长66.29%。在市场热度带动下，投资者入市意愿明显增强；一季度A股新增投资者账户数达到1204.02万户，同比增长61.15%，充足的客源为经纪业务增收持续提供支撑。

在上述推动下，券商经纪业务收入同步上行。已披露一季报的上市券商中，中信证券经纪业务手续费净收入为49.15亿元，同比增长47.82%，继续保持行业领先水平；国泰海通、广发证券等头部券商该项收入均超过30亿元，同比增幅均在50%以上，规模效应与业务协同优势持续显现。中小券商亦实现较快增长，浙商证券、国金证券、华西证券等多家机构经纪业务手续费净收入均突破5亿元；其中西部证券依托特色服务与区域优势，该项收入同比增长超过70%。

中金公司研究部高级经理樊优测算认为，一季度，预计42家上市券商调整后营业收入为1456亿元，同比增长27%。其中，经纪业务是业绩增长的重要来源，贡献了调整后营收增量的50%，同比增长48%。

资本中介业务同样扩张，两融规模与开户数量同步提高，利息收入成为券商盈利的重要增量。到一季度末，A股两融余额达到2.61万亿元，处于历史高位区间；一季度两融新开账户数为47.84万户，同比增长51.42%。

在行情回暖与交投活跃度上升的带动下，两融业务实现“量价齐升”，并与经纪业务形成协同效应。以国泰海通为例，合并效应持续释放，一季度利息净收入达17.6亿元，同比增长153.74%；中信证券紧随其后，一季度利息净收入10.53亿元，而去年同期为净支出2.02亿元。西部证券、山西证券等部分中小券商一季度利息净收入同比增长亦普遍超过100%，盈利弹性持续释放。

财富管理转型带来更长空间

经纪与两融业务稳固短期业绩的同时，财富管理转型成为券商突破同质化竞争、夯实长期发展的关键路径。中信建投非银及金融科技首席分析师赵然指出，当前券商业绩增长已不再单纯依赖自营业务“单打独斗”，而是转向经纪、资管、投行等轻资产业务多点协同发力，轻资产业务竞争力分化正加速显现。

随着居民财富向权益市场加速迁移，券商财富管理也在从传统交易通道，向资产配置与买方投顾模式升级演进。目前行业转型特征较为明确：买方投顾规模化落地、金融科技持续深度赋能、客户黏性稳步提升。券商依托权益投资与风控管理的专业能力，以基金投顾为关键抓手，围绕客户需求完善产品供给，并全方位升级综合服务能力。

以中金财富为例，其披露的最新数据显示，4月份公司产品保有规模突破5000亿元，其中买方投顾资产规模约占三分之一。该公司同步调整考核思路：从以销量为导向的短期激励，转向以客户保有规模为核心目标。买方投顾制度设计实现从“卖产品”到“管资产”、从“交易驱动”到“账户视角”的转变，让机构与客户在利益与目标上更趋一致。

业内普遍认为，财富管理长期转型趋势已经清晰。头部券商凭借资本、客户与渠道等综合实力，持续巩固龙头优势；中小券商则依托区域优势与细分赛道，走差异化发展路线。

盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“在经纪业务向财富管理转型的过程中，未来行业格局或将呈现头部综合化与中小差异化的分化态势。头部券商依托全牌照与资本优势，进一步抢占核心产品与机构业务市场；中小券商则需要在细分领域实现突破，破局关键在于区域深耕与垂直聚焦，通过成为地方金融重点或细分方向的专家，建立资源壁垒。同时，科技赋能应追求精准提升而非盲目追求规模。中小券商应依托差异化定位，在财富管理生态中找到不可替代的位置。”

责任编辑：杨赐

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