五粮液业绩大幅走低 百亿回购来稳信心

【导读】五粮液(97.080, -1.26, -1.28%)公布2025年业绩和2026年一季度业绩

4月30日晚间，白酒龙头五粮液（证券代码：000858）在财报披露截止日前发布业绩报告，交出一份带有明显“波折感”的答卷。

就在此前一天，公司因财报延期披露引起市场关注，同时也叠加前董事长曾从钦被留置所带来的后续影响。此次公告披露的2025年业绩出现明显下滑，2026年一季报却逆势实现较高增长，并同步抛出80亿—100亿元的回购方案，迅速点燃市场讨论。

会计差错更正“倒回重算”业绩

本次财报最关键的变量在于，五粮液对以往会计差错进行更正后，推动2025年前三季度业绩发生追溯调整，因此形成2025年“深蹲”走势，并让2026年一季度的增幅呈现出更强的相对弹性。

从披露数据看，公司2025年全年实现营收405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润为89.54亿元，同比下降71.89%。

与此同时，经会计差错更正调整后，2025年一季度营收由调整前的369.40亿元下调至170.86亿元，归母净利润则由148.60亿元“腰斩”至44.16亿元。

在前期基数被显著拉低之后，2026年一季度业绩出现“炸裂”式回弹。报告期内，公司实现营收228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润为80.63亿元，同比增长82.57%，单季净利润已接近2025年全年水平。

不过，如果剔除会计调整的影响，按照调整前的基数口径测算，一季度营收同比下降38.2%，归母净利润下降45.7%，那么增量的“含金量”会明显被削弱。

百亿级回购+高比例分红

在业绩波动以及管理层变动的背景下，五粮液同步推出80亿—100亿元回购计划。

根据公告，公司拟使用自有资金回购股份，回购价格不超过153.59元/股（含），回购股份将用于减少注册资本，实施期限为股东会审议通过之日起12个月内。按回购上限测算，预计回购股份约6510.84万股，占总股本的1.68%。

与此同时，公司还披露高分红预案：以38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税，下同），分红总额约100亿元。五粮液表示，若该方案获得股东会通过，2025年度公司累计现金分红总额将达到200.14元（含2025年中期分红），占公司2025年度合并报表归母净利润的比例约223.51%。

记者注意到，此次年度分红金额虽显著超过2025年净利润，但同样是为了兑现“2024—2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低70%，且不低于200亿元（含税）”的相关承诺。

对于五粮液此次发布财报“组合拳”，外界解读并不一致。有观点认为，2025年业绩下滑主要来自行业调整以及公司主动去库存，渠道库存已回落到健康区间；第八代普五批价也已企稳至830—850元，进而认为2026年一季度或将对应基本面拐点。

但也有声音指出，五粮液一季度的高增长在一定程度上依赖会计调整带来的低基数，真实动销修复仍有待验证；同时管理层空缺尚未彻底解决，人事变动可能会对战略推进产生影响。

“会计差错调整或许是为了‘甩包袱’，把问题推到前任身上，便于新领导轻装上阵。”长期跟踪五粮液的市场人士向记者作出上述判断。

此前财报延期曾引发市场担忧

回看本次披露过程，五粮液的财报发布可谓一波三折。公司原定于4月28日晚披露2025年年报及2026年一季报，但当晚突然公告延期至4月30日收盘后，从而引发市场不安。4月29日，公司股价跌破100元，创2020年4月以来新低。

财报披露延期的直接触发因素，来自前董事长曾从钦被留置导致的管理层缺位。2月28日，时任五粮液集团及股份公司董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法被立案调查并留置。截至财报披露日，公司尚未完成新任董事长、法定代表人的选任。

按照相关规则，年报需要法定代表人签字确认，此次延期或正是为了完成副董事长代行职权、补齐签字复核等合规程序。最终，2025年年报签字栏中标注为“华涛（代）”。

截至4月30日收盘，五粮液报97.08元/股，下跌1.28%，总市值为3768亿元。