33年A股“变脸王”终落幕：从闽系到P2P，白酒退市第一股的资本沉浮

这家公司不仅是A股首家退市的白酒企业，也是国内首批上市的台资公司。它曾以“匹凸匹”之名，荒诞地追逐P2P热潮，也曾在酱酒热潮涌动时豪言“500亿投资10万吨酱酒产业园”，摇身一变成为上海贵酒。其背后的“操盘手”更是你方唱罢我登场，轮换不休。

其中，最为疯狂的“资本玩家”鲜言，因操纵股价被证监会处以高达34.7亿元的A股史上最高罚单，最终身陷囹圄，被判刑五年。随后，韩宏伟、韩啸父子接手这一烂摊子，试图将600696“洗白”为上海贵酒，并描绘出一幅宏伟的酱酒蓝图。然而，随着海银财富的百亿爆雷，这个依靠热钱维系的帝国轰然倒塌。

从福建北部的陶瓷厂，到魔幻的P2P弄潮儿，再到如今在白酒行业寒冬中支离破碎的上海贵酒，600696的履历充满了追逐热点、频繁更名和复杂资本运作的曲折故事。当监管日趋严格，热钱纷纷退潮，最终买单的总是那些无辜被套的普通散户。

至此，这串在A股市场叱咤风云三十三年的证券代码——600696，终于走到了生命的尽头。

换壳套现的游戏

1993年，A股市场迎来成立以来的第四次大扩容，一家名为豪盛（福建）股份有限公司的企业成功登陆上海证券交易所，证券代码为600696，证券简称为“福建豪盛”。

这曾是闽系企业早期的辉煌之一。然而，实业的沉寂很快被资本市场的喧嚣所取代。由于经营不善，公司很快进入了频繁易主的周期。

从福州地产大亨陈隆基主导的“利嘉股份”，到鲜言掌控下的“多伦股份”，600696完成了从陶瓷到房地产，再到纯粹的空壳投机方的身份转变。

据相关报道，大约在2011年前后，伴随着一系列涉矿传闻，多伦股份的股价飙升了近三倍。陈隆基趁机大幅减持，并在2011年底将所有股份转让给了香港商人李勇鸿。

真正让这个证券代码“名震江湖”的，是资本玩家鲜言的入局，这也将这家公司彻底推入了投机炒作的深渊。

据《证券时报》报道，李勇鸿在多伦股份仅停留了半年，便将其持有的多伦投资全部股权转让给了律师出身的鲜言，随后便消失了一年。

2015年5月，多伦股份的一则公告在A股市场引起轩然大波。公司宣布更名为“匹凸匹”，并立志成为中国首家互联网金融上市公司。彼时，P2P概念是A股市场的“财富密码”，公司股价因此连续6个交易日涨停，涨幅高达77.37%。

监管机构随即揭开了真相。在上交所连续发出的问询函追问下，公司最终承认，此次转型并无任何正式业务，也无人员配备，更无可行性论证。

而在更名消息正式公布之前，鲜言早已通过多个匿名账户大举买入股票。当消息公布、股价拉升、散户追涨时，他已开始分批出货。

2017年，证监会祭出重锤，对鲜言处以“没一罚五”的顶格处罚，没收其违法所得5.78亿元，并处以28.92亿元罚款，合计约34.7亿元，创下了当时A股市场的最大罚单记录。同时，因犯背信损害上市公司利益罪、操纵证券市场罪，鲜言于2019年被判处有期徒刑五年，并处以1180万元罚金。

此时的600696已是内控混乱、官司缠身、声名狼藉。然而，在鲜言被罚出局后，2017年，公司控制权落入韩宏伟、韩啸父子手中，公司进入了“岩石股份”时代。

酱酒风口的资本幻术

知情人士向记者透露，河南商人韩宏伟以其家乡的大型货车队生意起家，与鲜言是同一商学院的同学。他早期创立的豫商集团本质上是一个民间借贷平台，也由此尝到了金融业务的甜头。韩啸则出生于1989年5月，毕业于上海立达职业技术学院。

在2010年至2015年期间，韩氏父子构建起了一个庞大的“海银系”，以海银财富和五牛基金作为募资和投资的左右手，在房地产市场蓬勃发展的时期达到顶峰，掌控着数百亿的资金池。

与之前的炒家不同，韩氏父子为600696编织了一个带有实业背景的资本故事。

《时代周报》此前曾报道，早在2016年，韩宏伟就开始筹划进军酱酒行业，并多次前往茅台镇考察酒厂。

2019年底，公司更名为上海贵酒后，韩氏父子将江西章贡酒业有限责任公司、贵州高酱酒业有限公司等多项资产注入上市公司。事实上，据知情人士透露，早在2019年8月，韩宏伟就已通过关联公司收购了位于茅台镇的贵州高酱酒业有限公司。

表面上看，上市公司拥有了“茅台镇产区”、“江西老字号”等多重光环，但仔细审视，高酱酒业在茅台镇众多的酒厂中几乎没有影响力，章贡酒业也仅仅是江西的一个地方性品牌。

知情人士表示，酿酒行业本身并不盈利，韩宏伟收购酒厂的核心目的，是为了给其实际控制的海银财富进行募资和产品包装。

简单来说，海银财富作为“输血方”募集资金，由第三方公司收购酒厂资产，经过一系列的包装提升估值后，上海贵酒再通过向该第三方公司增发价值5亿元的股票，将酒厂一并装入上市公司。韩氏父子通过资产证券化赚取一二级市场的巨大估值差。

如何进行包装？2018年，韩宏伟曾高调宣布将投资500亿元，在五年内于遵义打造一个集现代化、智能化、酒旅一体化的10万吨酱香型白酒产业园，并曾信誓旦旦地向高酱酒业的员工承诺，五年后要将公司带到行业前五。

为了快速做大业绩，韩宏伟设计了一套独特的“圈层营销”金字塔模式。

上海贵酒的经销商并非传统的渠道商，而是“经销商+员工”的复合体。他们一边领取工资和缴纳五险一金，一边利用自己的人脉资源销售酒品。位于金字塔顶端的直营线某省公司总经理（下称“省总”）收入颇为可观，其团队一年业绩可达3000万元。

在2021年至2022年期间，上海贵酒的经销商数量从3200家激增至4883家，巅峰时期每年新增经销商近2700家。

2023年，上海贵酒迎来了业绩的顶峰，公司营收同比增长49.3%，达到16.29亿元，归母净利润同比增长133%，达到0.85亿元。从2019年到2023年，上海贵酒的营收从1.09亿元飙升至16.29亿元，五年时间增长了十余倍。但实际上，上海贵酒的产品尚未在传统渠道广泛流通，这种玩法只能维持一时的繁荣。

创造这种虚假的繁荣，是韩宏伟预料到海银系即将面临巨大的资金窟窿，需要通过上海贵酒进行“借新还旧”罢了。

泡沫破裂，终局已定

这个看似完美的资本游戏，最终因海银财富的爆雷而彻底崩溃。

2023年12月，海银财富宣布旗下所有产品停止兑付，一个规模高达700多亿元的“嵌套资金池”浮出水面。失去了外部资金的注入，上海贵酒的“击鼓传花”游戏无法继续。

2024年，公司营收从上一年的16.29亿元大幅下滑82.54%，降至2.85亿元，归母净利润亏损2.17亿元。2025年，公司业绩进一步恶化，全年营收仅为3933.95万元，同比下降86.17%，归母净利润亏损2.66亿元。

至此，*ST岩石同时触碰了三项退市红线：一是2025年利润总额、扣除非经常性损益后净利润均为负数，且主营业务收入远低于3亿元；二是公司股价持续低迷，连续20个交易日的每日收盘总市值均低于5亿元。此外，尤尼泰振青会计师事务所对2025年年报出具了保留意见，并对内部控制出具了否定意见，最终促使600696成为A股市场首家退市的白酒上市公司。

去年5月，韩宏伟等6人因涉嫌集资诈骗罪被移送检察机关审查起诉。这位曾经扬言要打造“中国帝亚吉欧”的资本大佬，最终沦为阶下囚，只留下被深度套牢的经销商和理财投资者。

历经三十三年，从“福建豪盛”的起点，到“上海贵酒”的终局，600696的退市是资本市场回归常识所付出的代价。它的故事警示投资者，追逐热点的转型无法拯救劣质企业。在注册制下，频繁更名、关联交易、大股东套现等资本运作手法已无生存空间。

当功利的金融杠杆外衣被褪去，留下的才是行业最真实的底色。方向错了，无论更换多少马甲，也终究无法抵达目的地。

（文章来源：时代周报）