五粮液业绩大跳水

来源：不愿奔波的焦糖玛奇朵

在提心吊胆中总算等来了五粮液(-1.26, -1.28%)的年报与季报，果然拖到最后的都是学渣。细看这份成绩单，不得不感叹“财报如戏，全靠演技”。

2025年报：营收405.29亿，同比下滑54.55%，归母净利89.54亿，同比暴跌71.89%。

老牌白酒国企彻底变脸：营收几乎腰斩，净利润暴跌七成以上，着实超出市场预料。要知道前三季度营收已达609.45亿、归母净利215.11亿，简单倒推计算，四季度竟得出营收-204亿、净利-125亿的离谱数据，显然违背常理。

那这四季度消失的200多亿去哪了？翻阅财报发现，2025年“其他流动负债”科目高达270.29亿，比往年突然多了260多亿。

对照查看附注五．（二十八），显示“其他流动负债”中有263亿为“监管商品款项”。“监管商品款项”通俗来说就是预付货款，不直接付给商家，而是先打入官方或银行监管账户锁定，由第三方监管，必须等你收货、验收、交易全部完成，监管方才把资金转给商家。这就像我们用支付宝购物，必须确认收货后，支付宝才会把款项打给卖家。

这表明2025年前三季度的收入确认存在明显问题，将进入监管账户的资金提前确认为公司收入，如今摊牌了，不再掩饰。

唯一的利好是推出了回购方案，80~100亿，典型的中式回购，深知闯了祸，从口袋里挤出点钱来安抚市场，但这其实效果非常有限。

后续看监管层如何处置，问询函恐怕是跑不掉的，关键在于信任已逝。这就像抖音网红靠美颜滤镜维持人设一样，公司全靠财务修饰和报表注水硬撑业绩门面。本来还打算好好学学怎么读财报，现在看来真没必要费这个劲了，巴菲特来了也白学。