GME瞄准eBay收购：千亿市值薪酬包的起手式？

游戏驿站（GME.US）正酝酿一项可能重塑传统并购思路的激进行动。据知情人士称，这家仍在艰难转型的视频游戏零售商，计划向电商平台eBay（EBAY.US）递交收购要约。

一旦消息传出，eBay股价在盘后交易一度拉升逾15%，游戏驿站的股价盘后一度也上涨8%。截至目前，eBay市值大约为460亿美元，而游戏驿站市值接近120亿美元。

报道指出，游戏驿站此前一直在悄然增持eBay股份。若eBay管理层对这次收购表现出抵触，游戏驿站首席执行官、同时也是公司最大股东的Ryan Cohen或许会选择绕开董事会，直接向eBay股东提出要约。至于具体报价尚未披露，但有报道称要约可能最早在本月内正式启动。

若交易落地，将会彻底改写常见的并购路径。一家市值仅为目标公司四分之一左右的上市公司，想以“蛇吞象”的方式吞下另一家行业巨头，在资本市场中并不多见。此类交易通常需要依靠高额债务、较大规模的股票发行，或两者结合，并且寄望合并后的未来收益能够覆盖相关成本。

Cohen的战略布局

Cohen于2021年1月进入游戏驿站董事会，2023年9月正式出任首席执行官。他凭借强硬的降本举措，曾推动公司重返盈利轨道。然而，在线购物与数字化下载对线下零售持续形成挤压，游戏驿站近年关闭了大量门店，转向线上，但推进效果仍显波动。最新数据显示，刚过去的一个假日季，公司营收同比下滑14%，降至11亿美元。

即便如此，Cohen的布局仍然指向更宏大的目标。今年1月，他曾提到游戏驿站正在消费与零售领域寻找潜在收购对象。与此相配，公司也向他披露了一份约350亿美元的超大规模薪酬计划，但要真正拿到并不容易：Cohen需要把公司市值抬升至1000亿美元，同时实现累计100亿美元的绩效EBITDA（息税折旧及摊销前利润）。

从资金准备来看，游戏驿站已为大规模并购预留了充足弹药。截至3月底，公司账上持有约90亿美元现金及现金等价物，较一年前的48亿美元几乎实现翻倍。

另外，游戏驿站还掌握数量可观的数字资产。根据其最近提交给美国证券交易委员会的10-K表格，公司持有4709枚比特币，折合价值约3.7亿美元。此前，公司也否认了“已出售比特币”的相关传闻，称这类说法源于误读：相关操作并非卖出，而是将代币作为抵押品提供给Coinbase Credit，用于备兑看涨期权等策略安排。

自2021年“散户大战空头”的MEME行情掀起后，游戏驿站股价已从历史高位显著回落。

至于本次收购的标的eBay，同样在适应消费偏好变化。近年来，eBay持续加码收藏品、二手商品、汽车配件以及直播拍卖等业务，以进一步带动业绩增长。周三，eBay发布了一季度财报：数据显示公司营收同比增长19%，至31亿美元；同时给出的第二季度营收指引也高于华尔街预期。今年以来，其股价累计上涨超过19%。

需要留意的是，两家公司的业务正逐步走向交汇。eBay的收藏品与二手商品交易，与游戏驿站重点拓展的收藏玩具、集换式卡牌，以及对稀缺游戏进行高溢价转售的用户群存在高度重合。若双方走到一起，或将在游戏周边与收藏品电商领域搭建出更大规模的生态系统。

截至目前，游戏驿站、eBay以及Cohen本人均未就相关置评请求作出回应。