互联网券商四强日吸金超4500万 监管合规重塑行业格局

2026年一季度财务报告披露完毕，东方财富(20.360, 0.10, 0.49%)、同花顺(235.000, 1.55, 0.66%)、指南针(98.390, 1.05, 1.08%)、大智慧(10.240, 0.01, 0.10%)四大互联网券商的业绩全部出炉。

得益于一季度A股市场交易活跃，四家互联网券商收入普遍增长，但盈利表现却分化明显：东方财富继续领先，同花顺净利润翻倍，指南针呈现"增收不增利"，大智慧则由盈利转为亏损。

从行业生态看，随着流量与技术竞争日益白热化，合规监管正成为影响竞争格局的新要素。

从收入情况看，一季度市场交易活跃推动四家券商营收普遍提升，但在收入规模和增速上呈现差异。

东方财富继续凸显体量优势，一季度营业总收入达50.31亿元，约为其余三家总和的2.6倍；同花顺以10.53亿元收入规模稳居第二；指南针（7.10亿元）、大智慧（1.81亿元）分列第三、四位。

营收增速上，东方财富（+44.34%）、同花顺（+40.81%）、指南针（+30.96%）均实现30%以上增长，而大智慧增幅仅9.88%，相对滞后。

盈利分化比收入分化更为显著。

一季度东方财富实现归母净利润37.38亿元，同比增长37.67%，在绝对值和增速上均保持头部稳健；同花顺实现归母净利润2.56亿元，同比大增112.58%，展现出最强的盈利弹性。

指南针则出现营收与盈利增长明显背离，营收增长超三成，归母净利润却同比下滑19.80%至1.11亿元，但扣非净利润增长52.48%，显示非经常性损益影响了账面利润；大智慧成为唯一亏损企业，归母净利润-2958.54万元，由去年同期盈利237.82万元转为亏损，陷入"增收反增亏"的局面。

按一季度90天计算，四家券商日均合计盈利约4528万元。

业绩分化的背后，四家公司的经营策略差异可从收入结构和关键财务指标变化中找到端倪。

作为"四强"中证券牌照最全的企业，东方财富一季度业绩的最大亮点与短板均与其"券商"属性紧密相关。

一方面，证券业务贡献近八成收入：手续费及佣金净收入（28.67亿元，+46.45%）占营收比56.98%；利息净收入（11.01亿元，+53.60%）占营收比21.89%。另一方面，自营业务中投资收益4.49亿元，同比下滑30.06%，成为拖累利润增速的主因。

基金代销方面，在公募基金降费趋势下，东方财富一季度金融电商服务仍实现收入10.63亿元，同比增长31.05%，保持稳健增长态势。

相比东方财富，同花顺一季度展现出更强的盈利弹性，延续轻资产、高毛利的"平台化"商业模式优势。

同花顺在季报中表示，业绩增长主要源于资本市场持续活跃，用户对金融信息服务需求大增；同时公司产品与大模型技术深度融合，竞争力提升，推动营收显著增长。

一个值得关注的先行指标是，同花顺一季度合同负债同比增长50.12%至26.56亿元，公司解释主因是未满足收入确认条件的预收款增加。这意味着该部分负债将在未来逐步转化为收入。

指南针和大智慧一季度均出现"增收不增利"，均与前期非经常性投资收益相关。

其中，指南针因上年同期合并先锋基金确认6554万元非经常性收益，本期无此收益，造成基数差异。但剔除该影响后，扣非净利润仍保持稳健增长。

业务结构上，一季度指南针金融信息服务收入5.18亿元，同比增长22.26%，贡献超七成营收。同时，随着麦高证券业务拓展，其证券业务进入增长期，一季度手续费及佣金净收入1.63亿元，同比增长67.50%；利息净收入2902万元，同比增长37.22%。

大智慧净利润下滑主因是上年同期确认处置上海天蓝投资的投资收益3164.41万元，而本期无该项收益。公司称剔除该因素，主营业务仍在改善，一季度VIP产品、大数据信息服务收入同比大增。

不过，市场高度关注的"湘财股份(8.880, 0.03, 0.34%)换股吸收合并大智慧"交易，此前因申请文件估值数据过期被证监会中止审核。如今随着财报季结束，市场期待这场"联姻"重启，为大智慧带来转型契机。

除市场竞争日趋激烈外，互联网券商未来还面临合规挑战。

4月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》（简称《办法》），将于9月30日起施行。

华南某券商网金部门人士向21世纪经济报道表示，部分互联网券商作为提供"互联网金融信息服务"的第三方平台，是机构金融产品线上销售的重要渠道。但随着《办法》落地，这些平台的商业模式或将面临重构。

例如，《办法》要求平台为金融产品提供购买跳转时，必须跳转至金融机构自营平台，不得介入合同签订、资金划转、适当性测评等核心环节。而此前部分第三方平台通过API接口或H5嵌入等方式，将开户、交易全流程留在平台内。此外，《办法》还规定金融机构不得委托第三方平台以投资者教育、课程培训等形式变相营销。

对此，有公募基金合规人士解释，营销渠道与销售渠分离，将第三方平台角色严格限定为"纯技术服务商"。过去以"引流"为主的营销模式可能受到较大冲击。

"当然，随着不合规机构加速清理，持牌合规机构将迎来更健康行业生态。"上述人士表示，"但部分平台展业存在的'模糊地带'也需加快厘清。只有更快适应新规则的平台，才能更好地应对新竞争形势。"