美债再融资声明措辞引关注 交易商聚焦细节变化

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周三对美国国债交易商而言，将重现“土拨鼠日”的场景。和过去一年多的情况一样，他们将密切关注美国财政部在其最新发债计划中是否会调整相关指引。

投资者将关注财政部在季度再融资声明中，是否会修改关于“至少在未来几个季度”内不增加中期和长期国债发行的表述。尽管当前长期美国国债的融资成本较高，但依赖短期国库券来弥补近2万亿美元的年度赤字也存在固有风险。

“他们不可能一直都说‘至少几个季度’，”Brandywine Global Investment Management驻费城投资组合经理Jack McIntyre表示。他指出，相关官员最终需要考虑增加附息债券的发行量。

鉴于短期债券拍卖更为频繁，增加一年期以内的国库券发行量，将使政府的债务成本更容易受到利率突变和市场情绪波动的影响。就在上个月，国际货币基金组织就曾就此类风险发出过警告。

然而，美国财政部似乎有理由相信，强劲的市场需求至少目前能够消化增加的国库券供应。货币市场基金的总规模已攀升至约7.6万亿美元——其中约42%投资于美国国债，且规模仍在持续增长。美国财长耶伦也曾表示，《GENIUS法案》可能会吸引数万亿美元资金流入美国国债市场，因为该法案要求稳定币发行方以国库券等资产作为储备。

在耶伦去年上任之前，她曾对财政部在其任期内的指引提出过批评。而近期发布的声明则暗示，官员们正在评估未来增加附息和浮息债券拍卖的可能性，但并未明确时间表。

这使得交易商对周三声明措辞是否会有任何调整保持高度警惕。

McIntyre表示：“如果他们删除了‘至少’一词，只保留‘几个’，那么市场就会解读为：好吧，我们还有大约三个季度的时间，附息国债的发行量将维持在当前水平。”

美国财政部无法回避的是，整体债务的持续增长正在不断推高总发行规模。这一负担只会愈发沉重。伊朗战争的潜在成本、贸易关税未来的不确定性以及经济增长放缓的迹象，都导致分析师们警告预算赤字将进一步扩大。

财政部定于周一更新对本季度借款需求的预估，此举早于再融资公告。在2月份，财政部初步预计，截至6月份的三个月净借款额为1090亿美元。

至于下周的再融资拍卖，交易商普遍预计将包括：

从华尔街策略师提出的各种潜在调整来看，财政部声明的措辞将受到何种程度的细致审视。

摩根大通认为，财政部从其指引中删除“至少”一词的可能性“很高”。巴克莱则预测“至少”一词会保留，但“几个”会被替换为“未来几个”季度。富国银行给出的可能措辞包括：“至少到2026日历年年底之前”保持不变，或者甚至完全删除该表述。

包括Martin Tobias在内的摩根士丹利策略师在前瞻报告中写道：“近期收益率的上升表明，财政部在未来指引上将采取更为谨慎的态度。”10年期国债收益率已从上次再融资公告时的约4.27%上升至约4.41%。

责任编辑：陈钰嘉

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