长安期货范磊：地缘扰动下油价仍震荡 关键点或生变

“五一”假期结束后，国际油价的走势从节前偏强的上行态势，出现了较为明确的方向性转折。其主要诱因在于中东地缘局势对油价的持续牵动：节前市场一度担心，随着美伊停火周期接近尾声，双方军事对抗可能再度升温，因此在5月4日美方军舰遭袭后，油价出现了明显的拉升。但随着市场对美伊谈判预期发生变化，油价也随之回落。梳理假期期间的相关信息可以发现，目前双方仍主要围绕三项关键议题进行博弈：停火安排的延续、伊核相关资源的处置，以及经济损失的赔付。

其一，在停火协议的延续方面。我们此前指出，美伊短期停火路径的演变，可在一定程度上对应到黎巴嫩与以色列之间的临时停火进展，因为黎巴嫩和以色列被市场普遍视为伊朗与美国在中东地区的代理冲突场。假期期间的情况表明，黎以之间的交火明显降温，并未出现进一步升级迹象。不过在3日传出伊朗再次提交停火方案之后，油价却一度出现大幅回落，这反映出市场对“停火达成”的乐观预期并不稳定。尽管此后美国方面表示伊朗提案不太可能被采纳，但从整体上看，市场情绪已经发生偏移：投资者开始重新权衡“停火预期兑现”与“实际落空”之间的价差风险。因此，即便后续并未形成真正意义上的完全停火，哪怕仅有消息层面的扰动，市场价格也可能随之出现较大波动。

其二，在伊核资源的处理方面。伊朗方面仍对外强调其核设施与浓缩铀库存“不可逆冻结”的立场未见根本松动，同时也释放出一定的技术层面信号：例如同意IAEA更高频次的现场核查，并暂缓新增离心机部署。但从美国公开表态来看，只要伊朗“核武器”相关问题尚未得到妥善解决，就不可能达成停火协议，这在一定程度上削弱了伊朗“让步”所带来的影响。与此同时，假期期间伊朗向美国提交的方案中也提到，现阶段不打算启动核谈判。综合来看，这进一步印证了我们此前的判断：在伊核问题未获得直接解决之前，美伊双方的谈判难以取得有效实质性进展。

其三，在战损经济纠纷方面。伊朗在首轮谈判中曾提出，希望美国赔偿自冲突爆发以来的全部经济损失，尽管美国对此予以否决，但伊朗随后采取了对霍尔木兹海峡的封锁并进行收费的行动。由此可见，当前海峡封锁及对通行油轮收取费用，本质上是伊朗将经济压力转化为谈判筹码：通过把地缘政治诉求转为可量化的航运成本，进而对冲其在冲突中遭受的经济损失。近期随着伊朗对美方轮船实施打击，且美国方面也表示两艘油轮顺利通过，市场的注意力逐步集中在“封锁机制是否已难以持续”这一问题上；而这也是假期尾端油价出现大幅回调的重要因素之一。

综合上述判断，尽管短期市场情绪有所降温，但中东地缘层面的博弈仍存在较多不确定性。尤其考虑到第三项要素仅出现有限变化时，整体停火协议的落地执行仍在细节上存在一定模糊空间，同时伊核资源相关的谈判窗口也在收窄。这意味着，即便短期情绪波动，冲突的核心实质并未发生根本改变。基于此，我们认为短期能源板块或将呈现偏弱的运行特征，但在地缘扰动明显回落之前，油价也难以回到冲突爆发前的低位水平。因此，对于能化板块建议可考虑短线以区间思路开展偏空的波段操作，适当控制并关注仓位持有的时间，以降低地缘风险再度升温引发的潜在扰动。同时，也可谨慎以轻仓配置虚值看涨期权，争取在方向可能变化时获得额外的收益空间。仅供参考。