大摩上调汇控目标价至150.5港元 维持“增持”评级

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摩根士丹利发布报告指出，汇丰控股(139.1, 3.10, 2.28%)（00005）昨日中午公布了首季财报，基础税前运营利润（PPOP）比市场预想高出了1%。其他收入超出6%，足以弥补成本上涨的压力。净利息收入指引上调，配合其他收入增长，抵消了预期信贷损失（ECL）增加至45个基点，因此该行把汇控的每股盈利预测上调了1.5至2.4%。该行再次确认对汇控的“增持”评级，并将目标价从149港元小幅上调至150.5港元。

该行表示，汇控目前预计2026年和2028年的股东权益回报率（ROTE）在17%至19%之间，交易价格位于有形净资产值（TNAV）1.8倍。对股东的资本回报依然具有吸引力。调整后的税前利润与市场预期一致。银行净利息收入符合预期，其他收入弥补了更高的成本，使得PPOP超出预期。拨备额比市场多出9%。核心一级资本比率（CET1）为14%，环比下降40个基点，符合市场预期，且包含恒生银行的整合因素，该行认为这为二季度恢复股份回购铺平了道路。宣布每股派发0.10美元，符合预期；每股TNAV为9.46美元，环比下降2%。

大摩指出，汇控重申ROTE目标至少为17%，集团目前预计2026年银行净利息收入约为460亿美元，高于此前“至少450亿美元”的指引，得益于利率前景改善（该行预测460亿美元，市场共识458亿美元）。ECL费用率从约40个基点上调至45个基点。该行预测ROTE将在2028年升至18.6%，公司对>17%的指引保持信心，尽管在中东冲突持续的压力情景下存在尾部风险，但该行认为风险更多在于收入端而非拨备端，且四月份的活动依然强劲。

责任编辑：卢昱君

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