华泰证券自营权益占比居首，却难掩营收下滑与人员缩减

专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

2025年对券商行业而言是“大年”。根据中证协数据，全年150家券商合计营收达5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润为2194.39亿元，同比增长31.2%。在上市券商方面，42家A股纯证券业务券商的归母净利润实现同比增长，43家营收同步增长；有8家券商净利润突破百亿元，行业集中度进一步提高。

近期，44家A股上市券商均已完成年报的披露工作。在这些券商中，中信证券在2025年实现了最高的营收和净利润；而太平洋证券营收垫底，天风证券净利润最低。

具体到业务板块，中信证券在2025年的自营业务收入（计算方式为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营和合营企业的投资收益，下同）最高，达到386.04亿元；国盛证券的自营收入最少，仅为1.11亿元。自营收入增长最快的券商是长江证券，而降幅最大的也是国盛证券；自营收入占比较高的为红塔证券，占比最低的同样是国盛证券；华林证券的自营收益率最高，而国盛证券则再次垫底。华泰证券自营权益类证券及衍生品占净资本的比例最高，为56.81%，太平洋证券最低；广发证券自营固定收益类证券占净资本的比例最高，太平洋证券最低。

华泰证券自营权益类占净资本比值最高，但营收却下滑，是否在高位增持了股票？

2025年，华泰证券自营权益类证券及证券衍生品占净资本的比例为56.81%（以母公司报表为准，下同），在43家披露该数据的券商中位居榜首（东方财富未提供此项数据）；太平洋证券最低，仅为1.76%；42家券商的平均值为25.35%。

从数据对比来看，华泰证券自营权益类证券及衍生品的占比最高。考虑到2025年权益类市场行情火爆，华泰证券的自营业务收入理应表现不俗，但实际情况却恰恰相反。

2025年，A股市场整体呈现回暖态势，主要股指普遍大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、29.87%和49.57%，多个指数创下新高；市场活跃度显著提升，沪深北三大交易所日均股基交易额达到1.98万亿元，同比增长67%。证券行业整体复苏，多项关键指标均有明显改善。债券市场则整体呈现高波动震荡格局，中证全债指数上涨0.57%。

根据“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的计算公式，华泰证券2025年的自营收入为138.29亿元，同比下降4.63%。

2025年，44家上市券商合计自营收入为2281.36亿元，同比增长29.17%，接近30%。头部券商中，中信证券自营净收入大幅增长46.53%，达到386.04亿元；国泰君安自营净收入增长72%，达到254.04亿元。

为何华泰证券在自营权益类证券占比较高、市场行情火热的背景下，自营收入反而逆势下滑？按理说，较高的权益类仓位应能充分捕捉到牛市带来的超额收益。

通过对公司季报的细致分析发现，华泰证券似乎在2025年第三季度进行了“高位加仓”操作，增持了权益类证券。在2025年第三季度，wind全A指数上涨了19.46%。

截至2025年上半年末，华泰证券自营权益类证券及衍生品占净资本的比例为32.30%，自营权益类证券及衍生品金额约为312.15亿元。而截至2025年前三季度末，该比例上升至49.86%，自营权益类证券及衍生品金额增至约476.29亿元。这表明，在一个季度内，其权益类证券及衍生品规模增长了164.14亿元，增幅约52.58%。

当然，华泰证券在2025年第三季度末权益类产品规模的增长，也可能并非完全是高位加仓所致，而是持有的部分证券市值因市场上涨而出现了账面浮盈。

从细分财务报表来看，2024年（经重述数据），华泰证券在衍生金融工具上的投资收益为22.5亿元，然而到了2025年，这一数据骤降至-167亿元。正是由于处置衍生金融工具方面产生的巨额亏损，华泰证券在2025年“实际亏损”了167亿元。截至2025年年末，华泰证券衍生金融工具的公允价值变动损失高达52.97亿元，相较于2024年年末的9.88亿元浮亏，亏损幅度进一步扩大。

研究表明，证券公司使用的衍生金融工具种类繁多，主要用于风险管理、套利以及投机等目的。此外，作为做市商，券商也需要为客户提供风险对冲服务，因此会持有大量的衍生品头寸。

截至报告期末，华泰证券收益互换业务的存续合约笔数为12084笔，存续规模达到945.69亿元；场外期权业务的存续合约笔数为2374笔，存续规模为1560.86亿元。

裁员人数最多

Wind数据显示，华泰证券在2024年年末的员工数量为16964人，到2025年年末则降至15511人，一年内减少了1453人，减员比例为9.37%。这一减员规模在44家上市券商中位居首位。

相比之下，其他头部券商的情况则有所不同。例如，中信证券在2025年年末的员工总数反而增加了42人。国泰君安由于吸收合并的原因，员工总数大幅增加。而中国银河、中金公司、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源等券商，尽管在2025年年末员工总数有所减少，但其减员数量和比例均显著低于华泰证券。

2025年，华泰证券实现营业收入358.1亿元，同比增长6.83%；归母净利润为163.83亿元，同比增长6.72%。华泰证券的营收和净利润增速均落后于行业平均水平。

若不考虑裁员1453人，华泰证券2025年的净利润增速是否会转为负值？Wind数据显示，华泰证券2025年人均薪酬支出约为62.62万元，1453名员工的薪酬总额约合9.1亿元。

责任编辑：公司观察

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